BA — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1012,3M (al final del 2025, no el promedio) -> sin variación relevante frente al cierre de 2024 -> efecto en el BPA: ~0 % · BPA: 2,48 $ -> frente a -20,38 $ en 2024 (el BPA de 2025 incluye la ganancia de 9.672M por la venta de Digital Aviation Solutions y pérdidas en contratos de 5.283M)

• *1: En 2024 se registraron deterioros de 112M (incluidos en el resultado operativo). Se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado: Beneficio Operativo Anterior Ajustado = -10707M + 112M = -10595M. En 2025 los deterioros de 45M corresponden a intangibles/activos y, según la política del sector, se mantienen como coste: no se revierten y el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el Normal (4281M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 397M sobre un EBT de 2635M (tipo efectivo del 15,07 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -34,49 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2635M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2028,95M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -43,5% × 1613M = -701,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-548M) frente al WC teórico (-701,6M): 153,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1065M - (153,6M) = 911,4M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 606,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2635M) y solo consta un pago estimado de 282M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -324,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1065M -153,6M (circulante) -324,1M (impuestos) = 587,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -3690M. Con ellos, el resto sin explicar sería +604M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 53864M -> 54098M (+234M). Deuda neta: 27582M -> 24698M (-2884M). Caja balance: 13801M -> 10921M (-2880M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 2880M.
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 1248M netos de efectivo adquirido a la compra de Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (proveedor de aeronaves y componentes), cerrada en diciembre de 2025 y pagada en efectivo y acciones de Boeing (uso de fondos).
• *3: Desinversiones: Se ingresaron 10585M por la venta de partes del negocio Digital Aviation Solutions en octubre de 2025, con una ganancia neta registrada de 9672M (fuente de fondos).
• *4: El efectivo restringido pasa de 21M a 742M; la consignación de 721M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre. Se financió con la deuda del periodo (+234M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Commercial Airplanes (46,3 %), Defense Space & Security (30,4 %) y Global Services (23,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 89.651M$ (+34,3 %); la mayor es Commercial Airplanes, con 41.494M$ (46,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Commercial Airplanes

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 59.378M$ (2016) a 41.494M$ (2025), -30,1 %. Resultado operativo del segmento (2025): -7.079M$, un -17,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Defense Space & Security

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 24.933M$ (2023) a 27.234M$ (2025), +9,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): -128M$, un -0,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Defense Space & Security, el filing desglosa por geografía: United States 21.070M$ (77,4 %) y Non-US 6.164M$ (22,6 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Global Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 19.127M$ (2023) a 20.923M$ (2025), +9,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 13.474M$, un 64,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 6 continentes o áreas geográficas: Norteamérica (55,7 %), Asia (18,4 %), Europa (12,8 %), Otros (9,5 %), África (1,8 %) y Oceanía (1,8 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 89.463M$ (+33,6 %); el mayor es Norteamérica, con 49.864M$ (55,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 42.391M$ (2016) a 49.864M$ (2025), +17,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Asia

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 10.289M$ (2016) a 16.466M$ (2025), +60,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 13.018M$ (2016) a 11.419M$ (2025), -12,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 24.115M$ (2016) a 8.502M$ (2025), -64,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: África

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.990M$ (2016) a 1.625M$ (2025), -18,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

6: Oceanía

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.693M$ (2016) a 1.587M$ (2025), -6,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **54.098M$** (**+234M$** frente al cierre de 2024) y la deuda neta en **24.698M$** (**-2.884M$**), impulsada por la reducción de la caja. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** concentra el mayor esfuerzo en **2026** (**8.351M$** al **3,85 %**) y **2030** (**5.274M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 2.771M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 2.630M.

Perspectivas (Outlook)

Sin guidance cuantitativo publicado

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **diciembre de 2025** Boeing completó la adquisición de **Spirit AeroSystems Holdings, Inc.**, proveedor de aeronaves y componentes (fuselajes y otras estructuras) con operaciones en EE. UU. y otros países, por **1.248M$** netos de efectivo adquirido. La operación se pagó en efectivo y en acciones ordinarias de Boeing y responde al objetivo declarado de integración vertical de la cadena de suministro para mejorar la estabilidad de la producción y la calidad. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **octubre de 2025** se vendieron partes del negocio **Digital Aviation Solutions** (soluciones digitales y analítica para la aviación), con unos ingresos netos de **10.585M$** y una ganancia neta por disposición de **9.672M$** registrada en 2025. El motivo declarado es concentrar recursos en el negocio principal aeroespacial; la plusvalía explica buena parte del beneficio neto del ejercicio. El ejercicio no registró spin-offs ni reestructuraciones materiales adicionales.

Puntos clave en seguimiento

• Vencimientos de deuda de 2026 (8.351M$) y capacidad de refinanciarlos a costes razonables.
• Evolución de las pérdidas en contratos (5.283M$ en 2025 en 777X y 767) y de la conversión del backlog en ingresos.
• Integración de Spirit AeroSystems y su efecto en la estabilidad de la producción y la calidad.
• Generación de flujo libre, todavía negativo (-1.877M$), y evolución del CAPEX.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Cuentas del ejercicio marcadas por la vuelta al beneficio (EBT de 2.635M$ y beneficio neto de 2.238M$), pero impulsadas en gran medida por la ganancia no operativa de 9.672M$ por la venta de Digital Aviation Solutions y lastradas por 5.283M$ de pérdidas en contratos; el flujo operativo es de solo 1.065M$ y el FCF sigue negativo en -1.877M$, con deuda de balance de 54.098M$ y vencimientos relevantes en 2026. La asignación de capital combina una desinversión de 10.585M$ con la compra de Spirit por 1.248M$ y sin recompras ni dividendo ordinario, en un escenario en el que la dirección no ha publicado guidance cuantitativo de ventas, beneficio o BPA.