AXS — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 74,1M · BPA: 13,62 $ (13,04 $ en 2024)

• *1: Siniestralidad: siniestros incurridos de 3288,54M (3158,49M en 2024); el ratio combinado del ejercicio fue 89,8 % (91,8 % en 2024), con 86,1 % en seguros y 92,6 % en reaseguro. La amortización del DAC no consta desglosada en el filing.
• *2: Impuestos: el filing explica un tipo efectivo del 17,8 % (gasto fiscal de 216,73M sobre un EBT de 1216,18M), por debajo del 23 % nominal; se conserva el gasto fiscal y el Beneficio Neto reportados. En 2024 el gasto fiscal fue un ingreso neto de 55,60M, lo que elevó el Beneficio Neto por encima del EBT.

RESERVAS Y FLOAT

• *1: Reservas técnicas de 18122,26M al cierre de 2025 frente a 17218,93M en 2024 (+903,33M). La cartera de inversiones alcanzó un valor razonable de 15753,66M (15035,40M en 2024), con rentabilidad contable de los bonos del 4,6 % (4,5 %), duración media de 3,1 años (2,8) y calificación media ponderada A+ (A+).
• *2: El ratio combinado mide siniestros y gastos sobre primas devengadas; su mejora de 2,0 pp hasta 89,8 % refleja un mejor comportamiento de suscripción. El valor contable por acción diluida creció un 18,3 % hasta 77,20 $ (valor contable tangible de 73,06 $/acción). El filing no publica ratio de solvencia RBC/BCAR en la extracción.

CAPITAL Y RETORNO

El cuadre de capital deja un residuo de ~22,9M sin explicar: 1008,9M (Beneficio Neto) +296M (AOCI) −173M (dividendos) −887,7M (recompras) = 244,2M, frente a la variación real del patrimonio del periodo de 267,0M (6356,4M − 6089,4M).

• *1: El AOCI pasó de −267,56M a +28,43M (+295,99M), impulsado por la mejora de las plusvalías latentes de la cartera de inversiones ante la bajada de tipos.
• *2: Las recompras de 887,72M (914,28M de coste agregado según el detalle del programa) redujeron el número de acciones de 82,984M a 74,135M, un 10,7 % menos.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 6.563,7M$ (+10,2 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

El 10-K no incluye una sección de guidance cuantitativo formal. Las referencias cualitativas del filing apuntan a la renovación de cartera y a las tasas de suscripción en seguros y reaseguro, a la exposición a catástrofes y a la evolución de los tipos de interés sobre la cartera de inversiones; no se dispone de metas numéricas de ventas, EBT, BPA o FCF publicadas por la dirección.

Recompras de acciones

AXIS mantiene una política de recompra agresiva. El **17 de septiembre de 2025** el consejo aprobó un programa de hasta **400M$**, de carácter abierto y **sin fecha de caducidad**. Además, el **26 de febrero de 2026** el consejo aprobó un **nuevo programa de hasta 300M$** (hecho posterior al cierre). Durante 2025 la compañía recompró aproximadamente **10M de acciones** por un coste agregado de **914,28M$**, a un **precio medio de 91,43 $/título**. El número de acciones en circulación cayó de **82,984M** a cierre de 2024 a **74,135M** a cierre de 2025, una contracción del **10,7 %**, que ha impulsado el BPA con independencia del resultado operativo. La serie histórica muestra una aceleración clara: **23,60M$ en 2023**, **215,87M$ en 2024** y **914,28M$ en 2025**. La tabla de recompra del periodo suma **914,3M** de coste agregado (acciones × precio), frente a **887,7M** de salida de caja en la fila «Recompras» de la asignación de capital: la diferencia responde al desfase entre la ejecución (devengo) y el pago (caja), no a una contradicción.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Valor contable y ROE

En una aseguradora el resultado se juzga por la evolución del valor contable por acción y del ROE, y por la siniestralidad del ejercicio (combined ratio o MLR), no por el crecimiento de las primas: el float y las reservas son el pasivo que financia la cartera de inversiones. La siniestralidad publicada del ejercicio (89,8 %) se cita tal cual: las catástrofes y el reaseguro distorsionan la comparación entre años y no se homogeneizan. No es una predicción ni una recomendación.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del ratio combinado (89,8 % en 2025) y de la siniestralidad en los segmentos de seguros (86,1 %) y reaseguro (92,6 %), especialmente ante catástrofes.
• Ritmo y precio medio de ejecución del nuevo programa de recompra de 300M$ aprobado en febrero de 2026.
• Impacto del acuerdo LPT con Enstar en el desarrollo de reservas y en la generación de caja operativa de los próximos ejercicios.
• Sensibilidad de la cartera de inversiones (15753,66M$, duración 3,1 años) a la evolución de los tipos de interés y su efecto en el AOCI y el valor contable.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera: primas devengadas netas al alza (+7,70 %), EBT +20,62 % y ratio combinado mejorando 2,0 pp hasta 89,8 %, con un valor contable por acción diluida +18,3 %. El Beneficio Neto cae un 6,74 % por el mayor gasto fiscal frente al crédito fiscal de 2024, no por deterioro operativo. La asignación de capital es disciplinada (recompras por 914,28M$ a 91,40 $/acción y dividendo estable con payout del 12,9 %), aunque el flujo de caja operativo negativo (−40,93M$) por la prima del LPT con Enstar y la ausencia de guidance cuantitativo limitan la nota. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.