AWK — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 200,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,1 más (200,4M) -> efecto en el BPA: %0,1 menos · BPA: 5,64 $ -> %8,9 más (5,18 $)

• *1: Beneficio Bruto: el 10-K no publica una línea de coste de ventas; se calcula restando a las Ventas (5.140M) los gastos operativos totales publicados (Operation and maintenance 2.019M + Other segment items 280M + Depreciation and amortization 894M = 3.193M), de modo que el Beneficio Bruto queda en 1.947M. No se publica una fila separada de Beneficio Bruto distinta del Beneficio Operativo.
• *2: No hubo deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en 2025 ni en 2024, ni amortización de intangibles que revertir, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal en todas las líneas.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,4% × 1951M = 7,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (108M) frente al WC teórico (7,6M): 100,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2059M - (100,4M) = 1958,6M. Sobre ese subtotal se aplican los ajustes de las notas *2 (impuestos) y *3 (SBC) hasta el valor final de la columna Normalizado*1: 1958,6M - 151,1M - 32M = 1775,5M.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 32M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-32M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 2059M -100,4M (circulante) -151,1M (impuestos) -32M (stock options) = 1775,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 327,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1422M) y solo consta un pago estimado de 176M calculado por la conciliación de gasto fiscal (311M) menos impuestos diferidos (135M) (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -151,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 71M a la compra de 18 sistemas regulados de agua y aguas residuales en siete estados, que añadieron aproximadamente 20.900 clientes (uso de fondos); el precio de cierre agregado de las 18 operaciones fue de 83M.
• *2: Deuda balance: 14.034M -> 15.844M (+1.810M). Deuda neta: 13.938M -> 15.746M (+1.808M). Caja balance: 96M -> 98M (+2M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -2M. La deuda neta sube porque las emisiones de deuda (1.789M) superan ampliamente la amortización y financian el plan de capex; la caja apenas cambia.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 5.121M$ (+10,1 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **15.844M** (**+1.810M** frente a los **14.034M** de cierre de 2024) y la deuda neta en **15.746M** (**+1.808M**), con una caja de **98M** que apenas varía. El aumento se explica por **1.789M** de deuda nueva emitida para financiar el plan de capex de **3.126M**, coherente con el modelo de una utility regulada que apalanca la inversión en rate base. El tipo de interés medio de toda la deuda a largo plazo es del **4,23 %** según la nota de deuda. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** concentra **1.479M** en **2026** y **646M** en **2027**, con **9.854M** que vencen después del año **5**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 615M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 568M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio por acción ajustado y el dividendo sigan creciendo en el próximo ejercicio, con un plan de inversión en infraestructura y adquisiciones que se mantiene al alza. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **71M** a la compra de **18 sistemas regulados de agua y aguas residuales** en **siete estados**, situados generalmente próximos a sus operaciones reguladas existentes, que añadieron aproximadamente **20.900 clientes** de agua y aguas residuales (el precio de cierre agregado de las 18 operaciones fue de **83M**, incluyendo depósitos para adquisiciones pendientes). El motivo declarado es el crecimiento mediante adquisiciones de sistemas en proximidad geográfica a las operaciones existentes, apoyando la diversificación geográfica y el crecimiento del rate base. La operación se financió inicialmente con deuda a corto plazo y posteriormente se refinanció con financiación a largo plazo. **Fusión con Essential Utilities:** El 10-K recoge el acuerdo de fusión con **Essential Utilities**, cuya cierre se espera para finales del primer trimestre de **2027**; el guidance de **2026** excluye los costes de transacción de la operación y los intereses incrementales del pagaré HOS hasta el **13 de febrero de 2026**.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 107,68 % en el periodo y los activos un 91,76 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución del plan de capex de 3.700M y su recuperación vía tarifas (rate base y rate cases).
• Cierre de la fusión con Essential Utilities previsto para finales del primer trimestre de 2027 y sus costes de transacción.
• Refinanciación de los 1.479M que vencen en 2026 y coste efectivo de la nueva deuda (tipo medio actual del 4,23 %).
• Sostenibilidad del dividendo con FCF negativo y evolución del ratio deuda/capital (objetivo <60 %).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Cuentas sólidas y coherentes con el modelo regulado: ventas +9,74 % (5.140M), beneficio operativo +9,37 % (1.879M) y beneficio neto +5,71 % (1.111M), con un tipo efectivo del 21,9 % dentro de lo normal y sin partidas no recurrentes que distorsionen el resultado. El flujo operativo (2.059M) crece ligeramente, pero el capex de 3.126M deja un FCF negativo (-1.167,4M ajustado) que se financia con deuda (+1.810M), elevando la deuda neta a 15.746M; es el modelo propio de una utility que invierte en rate base, no un deterioro. El guidance oficial de BPA ajustado 2026 (6,02–6,12 $, ~+8 %) y el crecimiento del dividendo del 7-9 % sostienen la tesis, con un payout del 57 % dentro del objetivo. La ausencia de recompras y la dilución por la venta a plazo de acciones limitan la nota.