# Informe 10-K de Avery Dennison Corporation (AVY) — 2025 ANNUAL results — AVY

> Empresa: Avery Dennison Corporation (AVY)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — AVY
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/8818/000000881826000015/avy-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/22a78152-f60b-408a-8de4-b108c22c240f.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/AVY/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecen un 1,14 % y el beneficio operativo se mantiene prácticamente plano (+0,24 %), mientras el EBT cae un 2,98 % por el mayor coste financiero y el beneficio neto un 2,40 %. El FCF de 681M cubre con holgura el dividendo de 288,4M y financia recompras de 572,3M y la adquisición de Taylor Adhesives por 401,8M, con la deuda neta subiendo a 3.530,1M. El guidance oficial para 2026 apunta a crecimiento de ventas y conversión de FCF de ~100 %, con capex de ~260M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 8,95 $ -> %1,8 más (8,79 $)
- **Acciones en circulación:** 76,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,6 menos (79,8M) -> efecto en el BPA: %3,8

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 8855,5M | 8755,7M | +1,14 % |
| Beneficio Bruto | 2546,3M | 2530,7M | +0,62 % |
| Beneficio Operativo | 1046,3M | 1043,8M | +0,24 % |
| EBT | 925,1M | 953,5M | -2,98 % |
| Beneficio Neto | 688M | 704,9M | -2,4 % |

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 881,4 | 784,1 |
| CAPEX | 200,4 | 200,4 |
| FCF | 681 | 583,7 |
| FCF/Acción | 8,86 $ | 7,59 $ |
| Dividendo | 288,4 | 288,4 |
| Libre | 392,6 | 295,3 |

**Escenarios:** Normal (WC=-43) · Normalizado*1 (WC=-60)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -6,5% × 924,8M = -60M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-43,4M) frente al WC teórico (-60M): __16,6M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 881,4M - (__16,6M__) = 864,8M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 212,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 925,1M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-52,8M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 27,9M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-27,9M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **881,4M __-16,6M__ (circulante) __-52,8M__ (impuestos) __-27,9M__ (stock options) = 784,1M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 392,6 |
| Adquisiciones*1 | -401,8 |
| Recompras | -572,3 |
| Caja*2 | 126,3 |
| Deuda*2 | 580,7 |
| En total | 125,5 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +125,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -717,6M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -592,1M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *2: Deuda balance: 3152,2M -> 3732,9M (+580,7M). Deuda neta: 2823,1M -> 3530,1M (+707M). Caja balance: 329,1M -> 202,8M (-126,3M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 126,3M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **3.530,1M$** (**+707M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **3.732,9M$** (**+580,7M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **500M$** en **2028** al **4,875 %** y **500M$** en **2030** al **2,65 %**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,8 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 135,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 131,3M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que las ventas crezcan y que el beneficio operativo se mantenga bajo presión por mayores intereses y por la normalización de los ahorros temporales de 2025, según el guidance oficial.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **572,3M** a la recompra de **3,2 millones de acciones** propias, a un precio medio de **178,84 $** por título, muy por encima de los **247,5M** de 2024 y los **137,5M** de 2023. El ritmo se aceleró de forma notable: el importe del ejercicio multiplica por más de dos el del año anterior y por más de cuatro el de 2023. En abril de 2025 el consejo aprobó la autorización vigente, con un importe autorizado total de **750M**.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** El **20 de octubre de 2025** la compañía completó la adquisición de **W.F. Taylor Holdings, Inc. (Taylor Adhesives)**, negocio de adhesivos para suelos con sede en Georgia, por aproximadamente **390M$**. La operación amplía la cartera de categorías de alto valor del segmento Materials Group y se financió con caja y los ingresos de la emisión de notas sénior de septiembre de 2025. La dirección indicó que la compra no fue material para los estados financieros consolidados y la asignación final del precio de compra está pendiente de finalizar.

**Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutaron acciones de reestructuración en varias ubicaciones de los segmentos Solutions Group y Materials Group, incluyendo cierres de instalaciones, reducciones de plantilla y reubicación de fabricación, con **47M** de cargos reconocidos en el ejercicio. El objetivo declarado es reducir costes y aumentar la eficiencia, con ahorros incrementales de más de **60M** en 2025 netos de costes de transición y unos **50M** adicionales previstos para 2026.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de los márgenes operativos tras la normalización de los ahorros temporales de 2025 y el coste de los mayores gastos por intereses.
- Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los ~526,3M de autorización restante.
- Integración de Taylor Adhesives y asignación final del precio de compra.
- Vencimientos de deuda de 2028 y 2030 y coste efectivo de cualquier refinanciación.

---
*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*