AVY — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 76,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,6 menos (79,8M) -> efecto en el BPA: %3,8 · BPA: 8,95 $ -> %1,8 más (8,79 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -6,5% × 924,8M = -60M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-43,4M) frente al WC teórico (-60M): 16,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 881,4M - (16,6M) = 864,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 212,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 925,1M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -52,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 27,9M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-27,9M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 881,4M -16,6M (circulante) -52,8M (impuestos) -27,9M (stock options) = 784,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +125,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -717,6M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -592,1M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *2: Deuda balance: 3152,2M -> 3732,9M (+580,7M). Deuda neta: 2823,1M -> 3530,1M (+707M). Caja balance: 329,1M -> 202,8M (-126,3M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 126,3M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Materials Group (68,8 %) y Solutions Group (31,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 8.855,5M$ (+1,1 %); la mayor es Materials Group, con 6.093,3M$ (68,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Materials Group

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.340,6M$ (2020) a 6.093,3M$ (2025), +14,1 %. Dentro de Materials Group, el filing desglosa por producto o servicio: Labels Graphics & Reflectives 5.332,2M$ (87,5 %), Performance Materials 547,2M$ (9,0 %) y Other Material Group Products 213,9M$ (3,5 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Solutions Group

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.630,9M$ (2020) a 2.762,2M$ (2025), +69,4 %. Dentro de Solutions Group, el filing desglosa por producto o servicio: Apparel & Other 1.811,8M$ (65,6 %) y Identification Solutions & Vestcom 950,4M$ (34,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (31,1 %), Asia (30,8 %), Europe The Middle East & North Africa (27,7 %) y Otros (10,4 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 8.855,5M$ (+1,1 %); el mayor es United States, con 2.751M$ (31,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.683,6M$ (2020) a 2.751M$ (2025), +63,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Asia

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.250,5M$ (2017) a 2.726,8M$ (2025), +21,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europe The Middle East & North Africa

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.541,4M$ (2021) a 2.457,1M$ (2025), -3,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.363,3M$ (2017) a 920,6M$ (2025), -78,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **3.530,1M$** (**+707M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **3.732,9M$** (**+580,7M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **500M$** en **2028** al **4,875 %** y **500M$** en **2030** al **2,65 %**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,8 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 135,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 131,3M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas crezcan y que el beneficio operativo se mantenga bajo presión por mayores intereses y por la normalización de los ahorros temporales de 2025, según el guidance oficial.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **572,3M** a la recompra de **3,2 millones de acciones** propias, a un precio medio de **178,84 $** por título, muy por encima de los **247,5M** de 2024 y los **137,5M** de 2023. El ritmo se aceleró de forma notable: el importe del ejercicio multiplica por más de dos el del año anterior y por más de cuatro el de 2023. En abril de 2025 el consejo aprobó la autorización vigente, con un importe autorizado total de **750M**.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **20 de octubre de 2025** la compañía completó la adquisición de **W.F. Taylor Holdings, Inc. (Taylor Adhesives)**, negocio de adhesivos para suelos con sede en Georgia, por aproximadamente **390M$**. La operación amplía la cartera de categorías de alto valor del segmento Materials Group y se financió con caja y los ingresos de la emisión de notas sénior de septiembre de 2025. La dirección indicó que la compra no fue material para los estados financieros consolidados y la asignación final del precio de compra está pendiente de finalizar. **Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutaron acciones de reestructuración en varias ubicaciones de los segmentos Solutions Group y Materials Group, incluyendo cierres de instalaciones, reducciones de plantilla y reubicación de fabricación, con **47M** de cargos reconocidos en el ejercicio. El objetivo declarado es reducir costes y aumentar la eficiencia, con ahorros incrementales de más de **60M** en 2025 netos de costes de transición y unos **50M** adicionales previstos para 2026.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los márgenes operativos tras la normalización de los ahorros temporales de 2025 y el coste de los mayores gastos por intereses.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los ~526,3M de autorización restante.
• Integración de Taylor Adhesives y asignación final del precio de compra.
• Vencimientos de deuda de 2028 y 2030 y coste efectivo de cualquier refinanciación.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecen un 1,14 % y el beneficio operativo se mantiene prácticamente plano (+0,24 %), mientras el EBT cae un 2,98 % por el mayor coste financiero y el beneficio neto un 2,40 %. El FCF de 681M cubre con holgura el dividendo de 288,4M y financia recompras de 572,3M y la adquisición de Taylor Adhesives por 401,8M, con la deuda neta subiendo a 3.530,1M. El guidance oficial para 2026 apunta a crecimiento de ventas y conversión de FCF de ~100 %, con capex de ~260M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.