AVA — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 83,756M · BPA: 0,59 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 7M sobre un EBT de 56M (tipo efectivo del 12,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -45,65 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (56M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 43,12M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 2M sobre un EBT de 31M (tipo efectivo del 6,45 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -71,95 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (31M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 23,87M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -7,8%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -10,4M. Desviación del circulante reportado (32M) frente al WC teórico (-10,4M): 42,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 134M - (42,4M) = 91,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +3008M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 256M -> 3365M (+3109M). Deuda neta: 231M -> 3333M (+3102M). Caja balance: 25M -> 32M (+7M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -7M. El salto de la deuda de balance no se corresponde con la emisión de caja del trimestre (69M según el estado de flujos): la mayor parte del aumento responde a reclasificación de vencimientos y a la presentación del balance, no a nueva financiación neta, por lo que el cuadre de la asignación de capital no cierra.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 83,756M · BPA: 2,10 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 26M sobre un EBT de 202M (tipo efectivo del 12,87 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -44,04 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (202M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 155,54M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 15M sobre un EBT de 137M (tipo efectivo del 10,95 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -52,4 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (137M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 105,49M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -7,8%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -31,3M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (38M) frente al WC teórico (-31,3M): 69,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 435M - (69,3M) = 365,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 46,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 202M) y solo consta un pago estimado de 1M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -45,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 12M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-12M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 435M -69,3M (circulante) -45,5M (impuestos) -12M (stock options) = 308,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +59M. Con ellos, el resto sin explicar sería +17M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 3194M -> 3365M (+171M). Deuda neta: 3175M -> 3333M (+158M). Caja balance: 19M -> 32M (+13M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -13M. La emisión de deuda con caja del periodo fue de 230M, superior a la variación del balance (+171M), lo que deja 59M de diferencia no monetaria (amortizaciones y reclasificaciones) que explican parte del descuadre.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance reiterado

La compañía reafirma el guidance de beneficio no-GAAP de utilidad para 2026 en un rango de 2,52 a 2,72 $ por acción diluida, sin cambios respecto al anterior, y espera situarse en el punto medio. Mantiene los supuestos de clima normal, tasa impositiva efectiva del 12 % y CAPEX de 615M para el año, y reduce ligeramente el impacto negativo esperado del ERM a (0,09) $/acción diluida desde (0,10) $.

• Emisión de deuda a largo plazo: En agosto de 2026 la compañía emitió y vendió 70M adicionales de bonos hipotecarios de primer grado al 6,10 % con vencimiento en 2056, dentro del acuerdo de compra de bonos con inversores institucionales. Los fondos netos se destinaron a refinanciar deuda existente y a financiar gastos de capital de la utility.
• Cambio de estimación contable: La compañía aplicó en el trimestre un cambio de estimación contable que capitaliza 5M de compensación laboral a Utility Property, con un impacto neto positivo de 4M en el beneficio neto (0,05 $ por acción diluida).