AVA — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 82,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,7 más (80,0M) -> efecto en el BPA: %2,6 menos · BPA: 2,55 $ -> %7,1 más (2,38 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 24M sobre un EBT de 217M (tipo efectivo del 11,06 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -51,91 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (217M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 167,09M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 3M sobre un EBT de 183M (tipo efectivo del 1,64 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -92,87 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (183M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 140,91M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media histórica del peso del circulante sobre el flujo operativo sin circulante de los últimos 10 ejercicios (-7,8 %) aplicada al flujo operativo sin circulante del periodo (504M): -7,8% × 504M = -39,4M en el periodo (importe anual, sin prorrateo trimestral). Desviación del circulante reportado (-35M) frente al WC teórico (-39,4M): 4,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 469M - (4,4M) = 464,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 49,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 217M) y solo consta un pago estimado de 22M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -27,9M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 9M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-9M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 469M -4,4M (circulante) -27,9M (impuestos) -9M (stock options) = 427,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Emisión de acciones: la compañía emitió 2,154M de acciones ordinarias por 78M durante 2025 (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 3020M -> 3194M (+174M). Deuda neta: 2990M -> 3175M (+185M). Caja balance: 30M -> 19M (-11M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 11M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 1.964M$ (+1,3 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **3.175 M$** (**+185 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **3.194 M$** (**+174 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **5,96 %** (estimado a partir de los cupones ponderados por saldo). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 152M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 144M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio por acción se mantenga en un rango similar al del ejercicio cerrado, con un ligero crecimiento, y que el CAPEX se incremente ligeramente para financiar las inversiones reguladas y el nuevo sistema ERP.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 64,33 % en el periodo y los activos un 57,43 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del beneficio por acción dentro del rango guidance de 2,52 – 2,72 $ y cumplimiento del plan de CAPEX de 585M$.
• Financiación del CAPEX con emisión de deuda (hasta 230M$) y acciones (hasta 90M$), y su impacto en la dilución y el coste financiero.
• Implementación del sistema ERP en 2028 y su CAPEX asociado de 100-130M$.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — La utility muestra un crecimiento moderado de ventas (+1,3 %) y una mejora del beneficio operativo (+15,7 %) y del BPA ajustado (+7,1 %), con un guidance de BPA para 2026 en línea con el año cerrado. El FCF es negativo por el elevado CAPEX de rate base, financiado con deuda y emisión de acciones, lo que diluye al accionista. La deuda neta aumenta un 6,2 % y el dividendo se mantiene con un payout del 95,2 % sobre el beneficio ajustado (82,4 % sobre el GAAP), cubierto por el flujo operativo pero no por el FCF. La nota refleja la solidez regulada y el crecimiento, penalizada por la dilución y el apalancamiento.