ATO — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 161,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %4,06 más (155,3M) -> efecto en el BPA: %-3,9 · BPA: 7,46 $ -> %9,22 más (6,83 $)

• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 192,88M sobre un EBT de 1235,78M (tipo efectivo del 15,61 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -32,14 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1235,78M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 951,55M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -0,3% × 2021,6M = -6,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (27,9M) frente al WC teórico (-6,8M): 34,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2049,5M - (34,7M) = 2014,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 339,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1478M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -179,9M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 12,7M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-12,7M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 2049,5M -34,7M (circulante) -179,9M (impuestos) -12,7M (stock options) = 1822,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -839,7M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 7870,4M -> 8995,9M (+1125,6M). Deuda neta: 7563M -> 8793,3M (+1230,3M). Caja balance: 307,3M -> 202,7M (-104,7M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 104,7M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Distribution (94,0 %) y Pipelineand Storage (6,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.702,8M$ (+12,9 %); la mayor es Distribution, con 4.422,4M$ (94,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Distribution

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.000,4M$ (2018) a 4.422,4M$ (2025), +47,4 %. Beneficio neto del segmento (2025): 746,8M$, un 16,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Pipelineand Storage

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 115,1M$ (2018) a 280,4M$ (2025), +143,6 %. Beneficio neto del segmento (2025): 452M$, un 161,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **8995,9M$** (**+1125,6M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **8793,3M$** (**+1230,3M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **500M$** al **2,625 %** en **2027** y **500M$** al **1,5 %** en **2029**, y el resto (**7775M$**) vence después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 2,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 171,7M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 349,2M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio por acción y la inversión en capex crezcan en el próximo ejercicio según el guidance oficial, con un dividendo indicado al alza.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 291,52 % en el periodo y los activos un 182,19 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del beneficio y del capex frente al guidance de BPA de 8,15-8,35 $ y ~4.200M$ de inversión.
• Financiación del capex con deuda y emisión de capital, y su efecto dilutivo en el BPA.
• Sostenibilidad del dividendo y del dividendo indicado de 4,00 $ para 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: ventas +12,91 %, beneficio operativo +15,10 % y beneficio neto +14,94 %, con un FCF negativo por el elevado capex de rate base (modelo propio de la utility) y una deuda neta al alza (+1230,3M$). El guidance oficial apunta a un BPA de 8,15-8,35 $ y un capex de ~4.200M$, con dividendo indicado de 4,00 $. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.