ATI — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 135,8M · BPA: 1,37 $ · BPA normalizado: 1,15 $

• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 3941,3M y margen bruto mediano del 15,53 % con margen operativo mediano del 8,19 %: beneficio bruto 611,9M; beneficio operativo 322,7M; EBT 212M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 163,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,15 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -25,3%. Al ser trimestral (3 meses), el importe anual se prorratea 3/12 = -41,3M. Desviación del circulante reportado (-161,8M) frente al WC teórico (-41,3M): -120,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 154,6M - (-120,5M) = 275,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 2192M -> 1857,5M (-334,5M). Deuda neta: 1409M -> 1415,2M (+6,2M). Caja balance: 783M (Q2) -> 442,3M (Q3) (-340,7M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 340,7M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 135,8M · BPA: 3,31 $ · BPA normalizado: 1,15 $

• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 3941,3M y margen bruto mediano del 15,53 % con margen operativo mediano del 8,19 %: beneficio bruto 611,9M; beneficio operativo 322,7M; EBT 212M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 163,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,15 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -25,3%. Al ser un periodo de 9 meses, el importe anual se prorratea 9/12 = -123,9M. Desviación del circulante reportado (-238,3M) frente al WC teórico (-123,9M): -114,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 414,6M - (-114,4M) = 529M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 132,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 574,3M) y solo consta un pago estimado de 70,8M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -61,3M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 23,3M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-23,3M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 414,6M +114,4M (circulante) -61,3M (impuestos) -23,3M (stock options) = 444,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +85,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados, por encima del umbral aplicado de 50M (el 20 % del Libre de 198M son 39,6M y el 10 % de la suma bruta de movimientos de 526,7M son 52,7M; el umbral es el mayor, 52,7M). La fila Deuda (+108,1M) es la variación de saldos del balance y no concilia con el flujo de financiación del estado de flujos (emisión de 450,0M de las notas 2033 menos pagos de deuda a largo plazo de 375,7M = +74,3M), diferencia de 33,8M atribuible a efecto divisa, arrendamientos y reclasificaciones; el resto del residuo corresponde a partidas no mapeadas o movimientos no monetarios de balance que no se han identificado con exactitud en el filing.

• *2: Deuda balance: 1749,4M -> 1857,5M (+108,1M). Deuda neta: 1332,7M -> 1415,2M (+82,5M). Caja balance: 416,7M (2025) -> 442,3M (2026) (+25,6M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -25,6M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

• Recompra de acciones y autorización remanente: En el tercer trimestre de 2026 se recompraron 0,4M de acciones por 70,0M$ (precio medio de 199,62$), acumulando 1,2M de acciones por 195,0M$ en el año; queda una autorización remanente de 425M$.
• Refinanciación de deuda: Se amortizaron 350M$ de notas al 5,875% con vencimiento en 2027, financiados con la emisión de 450M$ de notas al 5,875% con vencimiento en 2033; no hay vencimientos de deuda programados hasta 2029.