# Informe 10-K de Ati Inc. (ATI) — 2025 ANNUAL results — ATI

> Empresa: Ati Inc. (ATI)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — ATI
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018963/000162828026010140/ati-20251228.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/c5ba96f9-f2c5-4da9-be8f-918249b6501e.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/ATI/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. ATI cerró 2025 con ventas de 4587,4M (+5,17 %), beneficio operativo de 640,9M (margen del 13,97 %) y beneficio neto atribuible de 404,3M (+5,64 %), con un tipo efectivo del 19,9 % dentro del rango normal. El flujo operativo de 614,3M y el FCF de 333,7M (206M tras normalizar el circulante) sostienen la asignación de capital, aunque la fuerte recompra de 470M y la caída de caja de 304,5M elevaron la deuda neta a 1332,7M. El guidance 2026 apunta a mejora (EBITDA ajustado 975-1.025M y FCF ajustado 430-490M). La nota no especula sobre el cumplimiento futuro de las previsiones.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 2,85 $ -> %5,6 más (2,70 $)
- **BPA normalizado:** 1,15 $
- **Acciones en circulación:** 135,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,9 menos (141,4M) -> efecto en el BPA: %4,1

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 3941,3M | 4587,4M | 4362,1M | +5,16 % |
| Beneficio Bruto | 611,9M | 1007M | 898,2M | +12,11 % |
| Beneficio Operativo | 322,7M | 640,9M | 608,9M | +5,26 % |
| EBT | 212M | 522,3M | 486,1M | +7,45 % |
| Beneficio Neto | 163,2M | 418,6M | 382,7M | +9,38 % |

> *1: El ejercicio no registró deterioros de fondo de comercio ni de intangibles (0M en ambos periodos), por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. El cargo de transformación y otros de 48,8M (costes de transformación, puesta en marcha, transacción y pérdidas por venta de cuentas a cobrar) se mantiene como coste en la columna Ajustado y no se revierte.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 3941,3M y margen bruto mediano del 15,53 % con margen operativo mediano del 8,19 %: beneficio bruto 611,9M; beneficio operativo 322,7M; EBT 212M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 163,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,15 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 614,3 | 382,1 |
| CAPEX | 280,6 | 280,6 |
| FCF | 333,7 | 101,5 |
| FCF/Acción | 2,46 $ | 0,75 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 333,7 | 101,5 |

**Escenarios:** Normal (WC=-37) · Normalizado*1 (WC=-165)

> *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -25,3% × 651,8M = -165,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-37,5M) frente al WC teórico (-165,2M): __127,7M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 614,3M - (__127,7M__) = 486,6M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 120,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 522,3M) y solo consta un pago estimado de 44,6M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __-75,5M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 29M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-29M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **614,3M __-127,7M__ (circulante) __-75,5M__ (impuestos) __-29M__ (stock options) = 382,1M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 333,7 |
| Recompras | -470 |
| Caja*2 | 304,5 |
| Deuda*2 | -145,9 |
| En total | 22,3 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. El residuo es de +22,3M, dentro del umbral de 125,4M (máximo de 50M, 20 % del Libre y 10 % de la suma bruta de movimientos). Los movimientos no monetarios (deuda no monetaria por recompras o amortizaciones anticipadas con ganancia o pérdida y efecto divisa, +145,9M) se explican aparte y no incrementan el descuadre. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *2: Deuda balance: 1895,3M -> 1749,4M (-145,9M). Deuda neta: 1174,1M -> 1332,7M (+158,6M). Caja balance: 721,2M -> 416,7M (-304,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 304,5M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **1332,7M$** (**+158,6M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **1749,4M$** (**-145,9M$**). La reducción de la deuda bruta se vio más que compensada por la caída de la caja (**721,2M$** a **416,7M$**), destinada en gran parte a recompras. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados en **2027**, **2029** y **2030**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **5,69 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 5,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 98,6M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 117,8M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos y los márgenes se mantengan o mejoren ligeramente en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 ATI destinó **470M$** a la recompra de aproximadamente **6,4 millones de acciones** propias, a un precio medio de **73,44 $/acción**, lo que supone cerca del **4,5 %** de las acciones en circulación. El ritmo se ha acelerado con fuerza: **260M$** en 2024 y **85,2M$** en 2023. La autorización vigente más reciente fue de **700M$**, anunciada en **septiembre de 2024**, y tras la ejecución del año quedan unos **120M$** pendientes.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Negocio no estratégico y operaciones europeas no estratégicas (HPMC)**, Venta de un negocio no estratégico previamente reportado en el segmento HPMC y de determinadas operaciones europeas no estratégicas del mismo segmento. El importe cobrado fue de **26,8M$** (Incluye 19,3M$ netos por la venta del negocio no estratégico y 5,0M$ netos por las operaciones europeas, netos de costes de transacción y ajustes de capital circulante). Motivo declarado de la venta: Enfoque en el negocio principal de materiales especiales. Impacto esperado: Pérdida neta de 2,9M$ registrada en el ejercicio (ganancia de 0,8M$ por el negocio no estratégico compensada por una pérdida de 3,7M$ por las operaciones europeas).

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Acciones de reducción de costes y transformación**): Costes de transformación, de puesta en marcha y de transacción, y pérdidas por venta de cuentas a cobrar de clientes. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **48,8M$**. Motivo declarado: Mejora de la eficiencia operativa y reducción de costes.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Cumplimiento del guidance de EBITDA ajustado (975-1.025M$) y de flujo de caja libre ajustado (430-490M$).
- Evolución del precio del níquel y del gas natural, principales sensibilidades de coste declaradas.
- Vencimiento de las notas de 350M$ en 2027 y capacidad de refinanciación al tipo actual.
- Ritmo de ejecución del remanente de recompra (120M$) y evolución de la caja tras la fuerte reducción de 2025.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*