ATI — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 135,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,9 menos (141,4M) -> efecto en el BPA: %4,1 · BPA: 2,85 $ -> %5,6 más (2,70 $) · BPA normalizado: 1,15 $

• *1: El ejercicio no registró deterioros de fondo de comercio ni de intangibles (0M en ambos periodos), por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. El cargo de transformación y otros de 48,8M (costes de transformación, puesta en marcha, transacción y pérdidas por venta de cuentas a cobrar) se mantiene como coste en la columna Ajustado y no se revierte.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 3941,3M y margen bruto mediano del 15,53 % con margen operativo mediano del 8,19 %: beneficio bruto 611,9M; beneficio operativo 322,7M; EBT 212M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 163,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,15 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -25,3% × 651,8M = -165,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-37,5M) frente al WC teórico (-165,2M): 127,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 614,3M - (127,7M) = 486,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 120,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 522,3M) y solo consta un pago estimado de 44,6M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -75,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 29M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-29M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 614,3M -127,7M (circulante) -75,5M (impuestos) -29M (stock options) = 382,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. El residuo es de +22,3M, dentro del umbral de 125,4M (máximo de 50M, 20 % del Libre y 10 % de la suma bruta de movimientos). Los movimientos no monetarios (deuda no monetaria por recompras o amortizaciones anticipadas con ganancia o pérdida y efecto divisa, +145,9M) se explican aparte y no incrementan el descuadre. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 1895,3M -> 1749,4M (-145,9M). Deuda neta: 1174,1M -> 1332,7M (+158,6M). Caja balance: 721,2M -> 416,7M (-304,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 304,5M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 4.587,4M$ (+5,2 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 continentes o áreas geográficas: Norteamérica (61,2 %), Europa (16,4 %), Otros (15,3 %) y Asia (7,1 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 4.587,4M$ (+5,2 %); el mayor es Norteamérica, con 2.809,3M$ (61,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.070,6M$ (2017) a 2.809,3M$ (2025), +35,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 614,3M$ (2017) a 750,8M$ (2025), +22,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 442,9M$ (2017) a 703M$ (2025), +58,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Asia

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 397,3M$ (2017) a 324,3M$ (2025), -18,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1332,7M$** (**+158,6M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **1749,4M$** (**-145,9M$**). La reducción de la deuda bruta se vio más que compensada por la caída de la caja (**721,2M$** a **416,7M$**), destinada en gran parte a recompras. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados en **2027**, **2029** y **2030**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **5,69 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 5,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 98,6M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 117,8M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes se mantengan o mejoren ligeramente en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 ATI destinó **470M$** a la recompra de aproximadamente **6,4 millones de acciones** propias, a un precio medio de **73,44 $/acción**, lo que supone cerca del **4,5 %** de las acciones en circulación. El ritmo se ha acelerado con fuerza: **260M$** en 2024 y **85,2M$** en 2023. La autorización vigente más reciente fue de **700M$**, anunciada en **septiembre de 2024**, y tras la ejecución del año quedan unos **120M$** pendientes.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Negocio no estratégico y operaciones europeas no estratégicas (HPMC)**, Venta de un negocio no estratégico previamente reportado en el segmento HPMC y de determinadas operaciones europeas no estratégicas del mismo segmento. El importe cobrado fue de **26,8M$** (Incluye 19,3M$ netos por la venta del negocio no estratégico y 5,0M$ netos por las operaciones europeas, netos de costes de transacción y ajustes de capital circulante). Motivo declarado de la venta: Enfoque en el negocio principal de materiales especiales. Impacto esperado: Pérdida neta de 2,9M$ registrada en el ejercicio (ganancia de 0,8M$ por el negocio no estratégico compensada por una pérdida de 3,7M$ por las operaciones europeas). **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Acciones de reducción de costes y transformación**): Costes de transformación, de puesta en marcha y de transacción, y pérdidas por venta de cuentas a cobrar de clientes. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **48,8M$**. Motivo declarado: Mejora de la eficiencia operativa y reducción de costes.

Puntos clave en seguimiento

• Cumplimiento del guidance de EBITDA ajustado (975-1.025M$) y de flujo de caja libre ajustado (430-490M$).
• Evolución del precio del níquel y del gas natural, principales sensibilidades de coste declaradas.
• Vencimiento de las notas de 350M$ en 2027 y capacidad de refinanciación al tipo actual.
• Ritmo de ejecución del remanente de recompra (120M$) y evolución de la caja tras la fuerte reducción de 2025.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. ATI cerró 2025 con ventas de 4587,4M (+5,17 %), beneficio operativo de 640,9M (margen del 13,97 %) y beneficio neto atribuible de 404,3M (+5,64 %), con un tipo efectivo del 19,9 % dentro del rango normal. El flujo operativo de 614,3M y el FCF de 333,7M (206M tras normalizar el circulante) sostienen la asignación de capital, aunque la fuerte recompra de 470M y la caída de caja de 304,5M elevaron la deuda neta a 1332,7M. El guidance 2026 apunta a mejora (EBITDA ajustado 975-1.025M y FCF ajustado 430-490M). La nota no especula sobre el cumplimiento futuro de las previsiones.