ARES — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 218,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %9,3 más (199,9M) -> efecto en el BPA: %-8,5 · BPA: 1,71 $ -> %-8,6 menos (1,87 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 198,54M sobre un EBT de 1286,89M (tipo efectivo del 15,43 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -32,92 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1286,89M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 990,91M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 164,62M sobre un EBT de 1275,35M (tipo efectivo del 12,91 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -43,88 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1275,35M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 982,02M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (1204,5 - 0 - 0) × (3% + 0%) = 36,1M en todo el año -> en 12 meses = 36,1M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (36,1M): -36,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3267M - (-36,1M) = 3303,1M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 296M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1286,9M) y solamente ha pagado 91,3M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -204,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 740,5M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-740,5M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 3267M +36,1M (circulante) -204,7M (impuestos) -740,5M (stock options) = 2357,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +2432,6M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 1.731,46M$ a la compra de GCP International, plataforma global de inversión inmobiliaria e infraestructura digital integrada en el segmento Real Assets (uso de fondos). Parte del precio se pagó con 1.657,88M$ en acciones emitidas y el resto en efectivo, con componentes de compensación diferida y consideración contingente.
• *2: Deuda balance: 2558,9M -> 3941,4M (+1382,5M). Deuda neta: 1050,9M -> 3452,5M (+2401,6M). Caja balance: 1508M -> 488,9M (-1019,1M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1019,1M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 5.601,5M$ (+44,2 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda bruta de balance se sitúa en **3.941,4M$** (**+1.382,5M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **3.452,5M$** (**+2.401,6M$**), lastrada por la caída de la caja de **1.508M$** a **488,9M$** tras la adquisición de GCP International. El gasto financiero del ejercicio fue de **171,6M$** y los intereses pagados en efectivo ascendieron a **675,8M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 2,6 %.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera otro año fuerte de captación de fondos en 2026, que podría igualar o superar los niveles récord de 2025, apoyado en la demanda de los tres canales de distribución y en más de 150.000M$ de capital disponible. No se publica guidance cuantitativo de ventas, BPA, FCF ni CAPEX.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **1 de marzo de 2025** Ares completó la adquisición de **GCP International**, una plataforma global de inversión en real estate e infraestructura digital que se integra en el segmento **Real Assets**. El precio ascendió a **1.731,46M$**, pagado con efectivo y con **1.657,88M$** en acciones emitidas, e incluye componentes de compensación diferida y consideración contingente. El motivo declarado es ampliar las capacidades globales de real estate e infraestructura digital y acelerar el crecimiento del segmento Real Assets. La operación aportó **10 meses** de actividad en 2025 y la dirección espera sinergias y ahorros de costes durante el periodo de integración. No se registraron desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales en el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Ritmo de captación de fondos y capacidad de igualar o superar el récord de 2025 con más de 150.000M$ de capital disponible.
• Integración de GCP International y materialización de las sinergias y ahorros de costes previstos.
• Evolución de la deuda neta (3.452,5M$) y de la caja tras la fuerte caída de tesorería del ejercicio.
• Sostenibilidad del dividendo (4,48 $/acción) con un FCF de 3.194,8M$ y un Libre de 1.438,11M$.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook cualitativo oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 44,19 % hasta 5.601,48M$, pero el Beneficio Operativo cayó un 5,64 % y el Beneficio Neto un 2,01 %, con un EBT prácticamente plano (+0,90 %). El FCF de 3.194,8M$ cubre holgadamente el dividendo de 1.756,69M$, aunque la deuda neta se disparó (+2.401,6M$) y la caja se redujo a 488,9M$ tras la adquisición de GCP International, financiada en parte con 1.657,88M$ en acciones que diluyeron el BPA un 8,5 %. Sin guidance cuantitativo, la nota valora la realidad de las cuentas y la asignación de capital, sin especular sobre el cumplimiento futuro.