AR — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 307,125M · BPA: 1,20 $ · BPA normalizado: -0,18 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos del periodo: 1,56M en el trimestre actual y 12,23M en el mismo trimestre del año anterior. El beneficio operativo normal es el Operating Income reportado (391,78M y 118,12M).
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 43,33M sobre un EBT de 128,94M (tipo efectivo del 33,6 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +46,11 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (141,17M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 108,7M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 4214,3M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 1,05 %: beneficio bruto 4214,3M; beneficio operativo 44,4M; EBT -73,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -56,6M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -0,18 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,6%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 2,6M. Desviación del circulante reportado (-3,1M) frente al WC teórico (2,6M): -5,7M. El subtotal tras ajuste de circulante (intermedio) queda en: 575,2M - (-5,7M) = 580,9M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 13,2M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-13,2M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 575,2M +5,7M (circulante) -13,2M (stock options) = 567,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -568,4M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 330,7M a la compra de intereses de trabajo y regalías en la zona operativa central del Marcellus (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 2614,3M -> 2781,8M (+167,5M). Deuda neta: 2614,3M -> 2781,8M (+167,5M). Caja balance: 0M -> 0M (0M); fila Caja = 0M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 307,125M · BPA: 3,83 $ · BPA normalizado: -0,18 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos del periodo: 6,96M en los 9 meses actuales y 24,14M en el mismo periodo del año anterior. El beneficio operativo normal es el Operating Income reportado (1496,69M y 594,47M).
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 4214,3M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 1,05 %: beneficio bruto 4214,3M; beneficio operativo 44,4M; EBT -73,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -56,6M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -0,18 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,6%. En 9 meses el importe anual se prorratea por los trimestres transcurridos: 7,7M. Desviación del circulante reportado (52,3M) frente al WC teórico (7,7M): 44,6M. El subtotal tras ajuste de circulante (intermedio) queda en: 1873,1M - (44,6M) = 1828,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 351,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1529,6M) y solo consta un pago estimado de 7,2M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -344,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 38,2M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-38,2M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 1873,1M -44,6M (circulante) -344,6M (impuestos) -38,2M (stock options) = 1445,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 755,14M por la venta de los activos de Utica Shale en Ohio (aproximadamente 80.000 acres brutos y 600 Bcfe de reservas probadas), con una ganancia de 62M en el acumulado.
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 3124,99M a la compra de HG Energy II Production Holdings (385.000 acres netos en el Marcellus de Virginia Occidental) y de intereses adicionales de trabajo y regalías en la zona operativa central (315M).
• *3: Deuda balance: 1398M -> 2781,8M (+1383,8M). Deuda neta: 1398M -> 2781,8M (+1383,8M). Caja balance: 0M -> 0M (0M); fila Caja = 0M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La compañía actualiza el guidance para el cuarto trimestre de 2026 (producción de ~4,3 Bcfe/d, diferencial de gas frente a NYMEX de -0,15 a -0,25 $/Mcf, coste de producción en efectivo de 2,10-2,20 $/Mcfe y CAPEX de perforación y completación de 325-350M$) y mantiene sin cambios el guidance anual de producción (4,15-4,2 Bcfe/d), costes (2,20-2,30 $/Mcfe) y el presupuesto de CAPEX de 1.200M$ para 2026.

• Adquisición de activos en el Marcellus: En julio de 2026 se completaron adquisiciones de intereses de trabajo y regalías en la zona operativa central por aproximadamente 315M$, incluyendo 125 MMcfe/d de producción neta y 15 ubicaciones netas de perforación.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Exploration & Production (80,6 %), Antero Midstream (17,3 %) y Marketing (2,1 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 1.889,8M$ (+25,3 % i/a); la mayor es Exploration & Production, con 1.522,7M$ (80,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Exploration & Production

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.073,8M$ (Q1 24) a 1.522,7M$ (Q3 26), +41,8 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 407,4M$, un 26,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Antero Midstream

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 279,1M$ (Q1 24) a 327M$ (Q3 26), +17,2 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 557,2M$, un 170,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Marketing

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 48,5M$ (Q1 24) a 40,1M$ (Q3 26), -17,3 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): -15,6M$, un -38,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.