# Informe 10-K de Antero Resources Corporation (AR) — 2025 ANNUAL results — AR

> Empresa: Antero Resources Corporation (AR)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — AR
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1433270/000110465926013386/ar-20251231x10k.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/d71b035b-4cde-4612-89d3-d6d8a1200d7e.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/AR/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el outlook oficial y la asignación de capital. El ejercicio muestra un fuerte crecimiento de ventas (+21,97 %) y una mejora del beneficio operativo ajustado a 913M, con un FCF de 810,8M y una reducción de la deuda neta de 301,25M. La asignación de capital combina recompras por 136,4M y adquisiciones de activos por 253,13M, con un descuadre de 346,3M explicado por movimientos no monetarios (efectivo restringido y deuda no monetaria). El guidance apunta a mayor producción y capex disciplinado. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 2,30 $ -> %13,86 más (2,02 $)
- **BPA normalizado:** -0,18 $
- **Acciones en circulación:** 308,51M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,85 menos (311,17M) -> efecto en el BPA: %0,86

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 4214,3M | 5275,82M | 4325,6M | +21,97 % |
| Beneficio Bruto | 4214,3M | 2119,93M | 1297,97M | +63,33 % |
| Beneficio Operativo | 44,4M | 913M | 47,89M | +1806,45 % |
| EBT | -73,5M | 890,43M | -24,49M | — |
| Beneficio Neto | -56,6M | 674,57M | 93,7M | +619,93 % |

> *1: En 2025 se registró un deterioro de propiedades no probadas de 29,36M, que se suma de vuelta en la columna Ajustado (Beneficio Operativo: 883,65M + 29,36M = 913M). En 2024 el deterioro fue de 47,43M, por lo que el Beneficio Operativo Anterior Ajustado queda en 0,46M + 47,43M = 47,89M.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 4214,3M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 1,05 %: beneficio bruto 4214,3M; beneficio operativo 44,4M; EBT -73,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -56,6M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -0,18 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 1630,93 | 1522,2 |
| CAPEX | 820,12 | 820,12 |
| FCF | 810,8 | 702,1 |
| FCF/Acción | 2,63 $ | 2,28 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 810,8 | 702,1 |

**Escenarios:** Normal (WC=6) · Normalizado*1 (WC=10)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,6% × 1624,6M = 10,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (6,4M) frente al WC teórico (10,1M): __-3,7M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1630,9M - (__-3,7M__) = 1634,6M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 211,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 919,8M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-51,6M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 60,8M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-60,8M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **1630,9M __+3,7M__ (circulante) __-51,6M__ (impuestos) __-60,8M__ (stock options) = 1522,2M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 810,8 |
| Adquisiciones*1 | -253,13 |
| Recompras | -136,4 |
| Deuda*2 | -91,3 |
| Efectivo restringido (escrow)*2 | -210 |
| En total | 119,97 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Adquisiciones: se destinaron 253,13M a la compra de propiedades de petróleo y gas (activos), no de una empresa (uso de fondos).
> *2: El efectivo restringido pasa de 0M a 210M; la consignación de 210M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre.
> *3: Deuda balance: 1489,2M -> 1398M (-91,3M). Deuda neta: 1489,2M -> 1187,98M (-301,25M). Caja balance: 0M (2024) -> 0M (2025) (0M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = 0M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **1.187,98M$** (**-301,25M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **1.397,98M$** (**-91,25M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2026** y **2029**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **5,81 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 5,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 83,7M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 88,1M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera aumentar la producción y mantener un presupuesto de capital disciplinado, con una mejora del gasto unitario de producción y del G&A en el próximo ejercicio según el guidance oficial.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **febrero de 2026** la compañía acordó la adquisición de **HG Energy II Production Holdings, LLC**, productor de gas natural y líquidos en Virginia Occidental (Appalachia) con exposición a gas seco. El precio no se detalla en el texto y la operación cerró el **3 de febrero de 2026**. El motivo declarado es aumentar escala, exposición a gas seco y reducir costes estructurales, con un incremento de producción hasta más de **4,2 Bcfe/d** a finales de 2026 y una reducción del apalancamiento por debajo de **1,0x**.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se acordó la venta de la práctica totalidad de los activos de petróleo y gas en la formación **Utica Shale** (Ohio), con cierre esperado a finales de **febrero de 2026**. El importe no se detalla en el texto; el motivo declarado es la simplificación de la cartera y el enfoque en activos principales.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **74,36 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **90,19 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Cierre e integración de la adquisición de HG Energy y de la desinversión de Utica Shale.
- Evolución de los precios del gas natural, NGL y petróleo y su impacto en los ingresos (sensibilidad de 145M$ por cada 0,10 $/MMBtu o 1,00 $/Bbl).
- Ejecución del presupuesto de capital de 1.000M$ en D&C y cumplimiento de la guía de producción de 4,1 Bcfe/d.
- Refinanciación de las notas que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*