APP — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 338,3M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,5 menos (340M) -> efecto en el BPA: %0,5 · BPA: 9,75 $ -> %0,0 (9,75 $)

• *1: En 2025 se registró un deterioro de fondo de comercio de 188,9M, que se suma de vuelta en la columna Ajustado (Beneficio Operativo Ajustado = 4151,9M + 188,9M = 4340,8M). La amortización recurrente de intangibles (97,4M) y el deterioro de intangibles (0M) se mantienen como coste, conforme al criterio del sector tecnológico. En el ejercicio anterior no hubo deterioros, por lo que el Anterior Ajustado coincide con el Anterior Normal.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 519,7M sobre un EBT de 3952,9M (tipo efectivo del 13,15 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -42,84 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4141,8M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3089,79M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 22,4M sobre un EBT de 1611,9M (tipo efectivo del 1,39 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -93,96 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1611,9M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1241,16M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 7 ejercicios: -11,7% × 4280,8M = -502,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-309,7M) frente al WC teórico (-502,9M): 193,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3971,1M - (193,2M) = 3777,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 952,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 4141,8M) y solamente ha pagado 194,8M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -757,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3971,1M -193,2M (circulante) -757,8M (impuestos) = 3020,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 122,3M$ en efectivo neto por la venta de Apps Business a Tripledot Studios el 30 de junio de 2025; además se recibieron 285,0M$ en acciones ordinarias de Tripledot como contraprestación no monetaria (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 3509M -> 3513M (+4M). Deuda neta: 2812M -> 1025,9M (-1786,1M). Caja balance: 697M -> 2487,1M (+1790,1M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1790,1M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 7 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 5.480,7M$ (+70,0 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (51,6 %) y Otros (48,4 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 5.480,7M$ (+70,0 %); el mayor es United States, con 2.827,2M$ (51,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 622,1M$ (2019) a 2.827,2M$ (2025), +354,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 372,1M$ (2019) a 2.653,5M$ (2025), +613,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.025,9M$** (**-1.786,1M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **3.513M$** (**+4M$**). La compañía completó el repago de la totalidad de **3.500M$** de principal de los term loans bajo el acuerdo de crédito de 2018 con los fondos de la emisión de Senior Notes, y terminó la línea de crédito revolvente garantizada. La deuda restante son Senior Notes con vencimientos entre **2029** y **2054**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 207M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 198,8M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y el margen de EBITDA ajustado se mantengan sólidos en el primer trimestre de 2026, con un crecimiento secuencial moderado según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Apps Business**, Negocio de aplicaciones móviles de AppLovin, que incluía juegos y otras aplicaciones. El importe cobrado fue de **407,3M$** (Incluye 285,0M$ en acciones ordinarias de Tripledot recibidas como contraprestación no monetaria; el efectivo neto recibido fue de 122,3M$). Comprador: Tripledot Studios. Fecha de la operación: 2025-06-30. Motivo declarado de la venta: Enfoque en el negocio de publicidad y simplificación del perfil de negocio tras la venta de la división de apps. Impacto esperado: El negocio se presenta como operación discontinuada; se reconoció una ganancia neta de 106,2M$ (después de costes de transacción) incluida en resultados discontinuados.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y del margen de EBITDA ajustado en el primer trimestre de 2026 frente al guidance oficial.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con el remanente de 3.280M$.
• Impacto de la venta del negocio de apps en la estructura de resultados y en la generación de caja.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 8 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía muestra un crecimiento excepcional de ventas (+70,00 %) y beneficio operativo (+117,26 %), con un margen operativo del 75,8 % y una generación de caja libre de 3.970,6M$. La deuda neta se redujo en 1.786,1M$ gracias al aumento de caja y al repago de los term loans. Las recompras de 2.191,9M$ a un precio medio de 397,8 $/acción son agresivas pero sostenibles con el flujo libre. El deterioro de fondo de comercio de 188,9M$ y la normalización fiscal al 23 % reducen el beneficio ajustado, pero no empañan la solidez operativa. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.