APA — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 353M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,4 menos (365,4M) -> efecto en el BPA: %3,5 · BPA: 6,21 $ -> %21,1 menos (7,87 $) · BPA normalizado: —

• *1: Deterioros de intangibles y activos: 57M en 2025 (18M en propiedades probadas de Egipto, 2M en no probadas de Egipto y 7M de inventarios en el Mar del Norte, más otros 30M) y 1.164M en 2024 (1.111M en propiedades probadas —796M Mar del Norte y 315M EE. UU.—, 35M en no probadas y 18M de inventarios). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo en ambas columnas: 3.087M + 57M = 3.144M (2025) y 2.444M + 1.164M = 3.608M (2024).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1357M sobre un EBT de 2791M (tipo efectivo del 48,62 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +111,39 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2848M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2192,96M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 1640M sobre un EBT de 2444M (tipo efectivo del 67,1 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +191,75 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (3608M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2778,16M.
• Columna Normalizado: histórico insuficiente (5 de 7 años); no se calcula la cifra de un año normal.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 7 ejercicios: 0,3% × 4053M = 11,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (492M) frente al WC teórico (11,9M): 480,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4545M - (480,1M) = 4064,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 655M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2848M) y solamente ha pagado 999M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +344M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 26M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-26M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 4545M -480,1M (circulante) +344M (impuestos) -26M (stock options) = 4382,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +945M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +1497M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +2442M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 611M por la venta de activos no estratégicos en la cuenca Pérmica (Texas) y de participaciones en Kinetik Holdings (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 6.044M -> 4.493M (-1.551M). Deuda neta: 5.419M -> 3.977M (-1.442M). Caja balance: 625M -> 516M (-109M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 109M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 5 ejercicios. En 2023, los ingresos totales fueron 18M$ (-87,8 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **3.977M** (**-1.442M** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **4.493M** (**-1.551M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2026** y **2030**, con un tipo medio de los vencimientos de los próximos 5 años del **5,35 %**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 323M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 281M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera reducir la inversión en upstream y la producción ajustada en el próximo ejercicio, manteniendo la producción de petróleo en EE. UU. y Egipto, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **280M** a la recompra de **12,9M** de acciones propias, a un precio medio de **21,71 $/acción**. El programa de recompra está vigente desde el cuarto trimestre de **2021** y, desde entonces hasta el cierre de **2025**, se han recomprado **98,2M** de acciones. El ritmo de ejecución ha sido irregular: **331M** en **2023**, **247M** en **2024** y **280M** en **2025**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Activos no estratégicos en la cuenca Pérmica (Texas) y participaciones en Kinetik Holdings**, Venta de propiedades productoras de petróleo y gas no estratégicas en la cuenca Pérmica (Texas) y de acciones de Kinetik Holdings, sociedad de midstream energético.. El importe cobrado fue de **611M$** (Incluye 428 M$ por la venta de acciones de Kinetik en 2024 y 228 M$ en 2023; el importe de 2025 corresponde a los ingresos totales por desinversiones de activos del ejercicio.). Motivo declarado de la venta: Simplificación y mejora del portfolio de activos, centrando la inversión en las áreas principales (Pérmica, Egipto y exploración en Suriname).. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Programa de reducción de costes controlables**): Iniciativa de reducción de la estructura de costes operativos y corporativos, con objetivo de alcanzar 450 M$ de ahorro anual en tasa de ejecución a finales de 2026.. Ahorro anual esperado: **450M$**. Plazo del ahorro: Hasta finales de 2026. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia y la competitividad de la estructura de costes tras la transformación del negocio base.. Impacto esperado: Ahorro anual en tasa de ejecución de 450 M$ a finales de 2026, dos años antes de lo inicialmente previsto (ya se alcanzaron 350 M$ a finales de 2025)..

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del precio realizado del crudo y su impacto en ingresos, márgenes y flujo de caja.
• Cumplimiento del objetivo de 450M de ahorro anual en costes a finales de 2026.
• Ritmo de ejecución de las recompras y del programa de desinversiones de activos no estratégicos.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El Beneficio Neto reportado de 1.434M crece un 78,4 % frente a 2024, pero el EBT ajustado cae un 21,1 % por el menor precio realizado del crudo (-14 %) y el Beneficio Neto ajustado normalizado al 23 % baja un 21,1 %; el flujo de caja operativo de 4.545M y el FCF de 1.805M sostienen el dividendo de 360M y las recompras de 280M, mientras la deuda neta se reduce en 1.442M. La nota refleja la contracción operativa del negocio y la mejora de la estructura de capital, sin especular sobre el cumplimiento del guidance.