ANET — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1256,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,4 menos (1261,3M) -> efecto en el BPA: %0,4 · BPA: 2,79 $ -> %22,91 más (2,27 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -20,5% × 5389,7M = -1103,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-1017,8M) frente al WC teórico (-1103,5M): 85,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4371,9M - (85,7M) = 4286,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 977,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 4249,7M) y solamente ha pagado 1095,9M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +118,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 4371,9M -85,7M (circulante) +118,5M (impuestos) = 4404,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 300M a la compra de VeloCloud a Broadcom el 30/06/2025, pagada en efectivo neto de la caja adquirida (uso de fondos); la operación generó 268,4M de intangibles y 148,0M de fondo de comercio.
• *2: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -8303,5M -> -10743,0M (-2439,5M), calculada como Deuda balance - (Caja + Inversiones a corto plazo): 2024 = -(2762,4M + 5541,1M) = -8303,5M; 2025 = -(1963,9M + 8779,1M) = -10743,0M. Caja balance: 2762,4M (2024) -> 1963,9M (2025) (-798,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +798,5M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Product (84,1 %) y Service (15,9 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 9.005,7M$ (+28,6 %); la mayor es Product, con 7.576,9M$ (84,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Product

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.432,8M$ (2017) a 7.576,9M$ (2025), +428,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Service

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 213,4M$ (2017) a 1.428,8M$ (2025), +569,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: Americas (79,1 %), EMEA (11,9 %) y Otros (9,0 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 9.005,7M$ (+28,6 %); el mayor es Americas, con 7.122,1M$ (79,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Americas

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.192,3M$ (2017) a 7.122,1M$ (2025), +497,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: EMEA

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 299,5M$ (2017) a 1.070,3M$ (2025), +257,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 154,4M$ (2017) a 813,3M$ (2025), +426,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera: la deuda bruta se mantiene en **0M** en **2025** y **2024**, y la deuda neta es negativa en **-10743,0M** (frente a **-8303,5M** en **2024**), lo que refleja una posición de caja neta muy holgada. No existen vencimientos de deuda ni calendario contractual que analizar.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos se mantengan en niveles similares a los del trimestre previo y que los márgenes bruto y operativo se mantengan en torno a los niveles actuales en el primer trimestre de 2026, según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **300M** en efectivo neto de la caja adquirida a la compra de VeloCloud a Broadcom, cerrada el **30/06/2025**. El pago se realizó íntegramente en efectivo y la operación generó **268,4M** de intangibles y **148,0M** de fondo de comercio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y márgenes frente al guidance trimestral y su traslación al conjunto del ejercicio.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con la autorización restante.
• Impacto en resultados de la adquisición de 300M y posibles nuevas operaciones corporativas.
• Gestión de la elevada posición de caja e inversiones a corto plazo (más de 10700M de caja neta).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 8 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía crece con fuerza (ventas +28,6 %, beneficio neto +23,1 %), mantiene márgenes operativos muy elevados, genera un FCF de 4252,4M sin deuda y con una posición de caja neta de 10743M, y ejecuta recompras por 1607,3M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.