AN — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 32,3M · BPA: 5,02 $ · BPA normalizado: 16,99 $

• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 23726,5M y margen bruto mediano del 17,68 % con margen operativo mediano del 4,3 %: beneficio bruto 4196M; beneficio operativo 1020,7M; EBT 840,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 647,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 16,99 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 3,9%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 0,6M. Desviación del circulante reportado (325,9M) frente al WC teórico (0,6M): 325,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 209,3M - (325,3M) = -116M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +71,3M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 6844,5M -> 6930,3M (+85,8M). Deuda neta: 6791,2M -> 6879,1M (+87,9M). Caja balance: 53,3M (Q2) -> 51,2M (Q3) (-2,1M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +2,1M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 32,3M · BPA: 17,02 $ · BPA normalizado: 16,99 $

• *1: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 183M sobre un EBT de 660M (tipo efectivo del 27,73 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +20,55 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (797M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 613,69M. El gasto fiscal reportado fue 185,2M sobre un EBT de 735M (tipo efectivo del 25,2 %). No procede normalizar el gasto, que ya incluye el impuesto asociado a la partida no recurrente excluida; el Beneficio Neto Ajustado queda en 508,07M.
• *2: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 54,2M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (41,73M). Descripción de la partida: Ganancia neta por revalorización de inversiones en participaciones minoritarias (Waymo y Fair Holdings) registrada en Otros ingresos (gastos), neto.
• *3: El año anterior tuvieron un impairment de 137M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 23726,5M y margen bruto mediano del 17,68 % con margen operativo mediano del 4,3 %: beneficio bruto 4196M; beneficio operativo 1020,7M; EBT 840,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 647,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 16,99 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 3,9%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: 1,9M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (54,7M) frente al WC teórico (1,9M): 52,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 160,4M - (52,8M) = 107,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 156,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 680,8M) y solamente ha pagado 363,2M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +206,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 160,4M -52,8M (circulante) +206,6M (impuestos) = 314,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -64,2M. Con ellos, el resto sin explicar sería -28,3M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 316,5M a la compra de cuatro concesionarios (un Toyota en el área de Atlanta y tres de lujo en el área de la bahía de San Francisco), que aportan aproximadamente 600M$ de ingresos anuales y 9.700 unidades de venta al por menor al año (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 5924,1M -> 6930,3M (+1006,2M). Deuda neta: 5865,5M -> 6879,1M (+1013,6M). Caja balance: 58,6M (2025) -> 51,2M (2026) (-7,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +7,4M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La dirección rebaja el CAPEX previsto para el ejercicio 2026 a 280-290M$, desde los 325M$ anteriores (309M$ en 2025), manteniendo la disciplina de asignación de capital hacia recompras de acciones. En la cartera de financiación espera que las tasas de morosidad continúen normalizándose y aumentando a medida que la cartera madura, sin cifras cuantitativas de ventas, beneficio, BPA ni flujo de caja libre.

• Ampliación del programa de recompra en 1.000M$: En octubre de 2026 el consejo autorizó 1.000M$ adicionales de recompra de acciones, con 1.400M$ disponibles a 28 de octubre de 2026. En el trimestre se recompraron 0,8 millones de acciones por 162,9M$ y en el acumulado del año 3,1 millones por 619,9M$, un 9% de reducción de las acciones en circulación.
• Adquisición de cuatro concesionarios por 316,5M$: En junio de 2026 se adquirió un concesionario Toyota en el área de Atlanta y tres concesionarios de lujo en el área de la bahía de San Francisco, que aportan aproximadamente 600M$ de ingresos anuales y 9.700 unidades de venta al por menor al año. El pago neto en el acumulado del año asciende a 316,5M$.
• Reducción del CAPEX previsto para 2026: La dirección rebaja el CAPEX del ejercicio 2026 a 280-290M$, desde los 325M$ anteriores, manteniendo la disciplina de asignación de capital hacia recompras de acciones.