AN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 35,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %9,74 menos (39,0M) -> efecto en el BPA: %10,79 · BPA: 23,66 $ -> %29,36 más (18,29 $) · BPA normalizado: 16,99 $

• *1: En 2025 se registraron deterioros por 196,9M (65,3M de fondo de comercio y 131,6M de derechos de franquicia y otros intangibles), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 1239,9M + 196,9M = 1436,8M. En 2024 el deterioro fue de 12,5M (íntegramente de intangibles), por lo que el Beneficio Operativo Anterior Ajustado queda en 1305,5M + 12,5M = 1318M. La amortización recurrente de intangibles no se suma de vuelta.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 23726,5M y margen bruto mediano del 17,68 % con margen operativo mediano del 4,3 %: beneficio bruto 4196M; beneficio operativo 1020,7M; EBT 840,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 647,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 16,99 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 3,9% × 56,2M = 2,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (55,7M) frente al WC teórico (2,2M): 53,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 111,9M - (53,5M) = 58,4M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 248,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1081,4M) y solamente ha pagado 295,5M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +46,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 111,9M -53,5M (circulante) +46,8M (impuestos) = 105,2M. El efecto neto es de solo -6,7M, porque ambos ajustes se cancelan en gran medida.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 459,1M a la compra de cinco concesionarios (un Toyota en Baltimore, un Audi y un Mercedes-Benz en Chicago, y un Mazda y un Ford en Denver), que aportan más de 650M de ingresos anuales combinados (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 3762M -> 3980M (+218M). Deuda neta: 3702M -> 3921M (+219M). Caja balance: 59,8M -> 58,6M (-1,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1,2M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 27.631,4M$ (+3,2 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda bruta se sitúa en **3.980M** (**+218M** frente al cierre de 2024) y la deuda neta en **3.921M** (**+219M**), tras descontar una caja de **58,6M**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **1.854,5M** que vencen después del año 5. En 2025 se emitieron **500M** de notas sénior al **5,89 %** (vencimiento 2035) y **599,1M** netos al **4,45 %** (vencimiento 2029). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,6 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 180M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 353,4M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas de unidades nuevas se mantengan en línea con el mercado y que la rentabilidad unitaria se estabilice, mientras el negocio de usados sigue limitado y la cartera de AutoNation Finance gana peso. No se han publicado cifras cuantitativas de guidance para 2026.

Recompras de acciones

Durante 2025 AutoNation destinó **784,8M** a la recompra de **4,1M** de acciones propias a un precio medio de **191,41 $/acción**, frente a los **460M** de 2024 y los **874,4M** de 2023. El ritmo es intenso y sostenido: en tres ejercicios la compañía ha reinvertido más de **2.100M** en su propio capital. El programa vigente cuenta con una autorización remanente de **968M** a **4 de febrero de 2026**, con vencimiento de la autorización el **10 de febrero de 2026**.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** AutoNation desembolsó **459,1M** en efectivo por la compra de **cinco concesionarios**: un **Toyota en Baltimore** (cerrado en **diciembre de 2025**), un **Audi** y un **Mercedes-Benz en Chicago**, y un **Mazda** y un **Ford en Denver**. El conjunto aporta más de **650M** de ingresos anuales combinados. El motivo declarado es mejorar la densidad en mercados existentes (Maryland, Illinois y Colorado) y ampliar la cartera de marcas. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron **dos concesionarios**, con un cobro conjunto de **16,1M** (fuente de fondos).

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de la rentabilidad unitaria de vehículo nuevo y del mercado de usados, claves para el margen operativo.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras, con la autorización venciendo en febrero de 2026.
• Escalado y morosidad de la cartera de AutoNation Finance y su impacto en el beneficio.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026-2027 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera. Las ventas crecen un +3,24 % y el beneficio bruto un +3,41 %, pero el beneficio operativo normal cae un -5,02 % por el aumento de gastos operativos, y el beneficio neto normal baja un -6,23 %. La columna ajustada mejora gracias a la exclusión de 196,9M de deterioros, no por desempeño operativo. La conversión a caja es muy débil (Cash Flow de 111,9M y FCF negativo de -197,5M por CAPEX de 309,4M), aunque la compañía mantiene una fuerte asignación de capital vía recompras (784,8M) y adquisiciones (459,1M) financiadas con deuda, que eleva la deuda neta en +219M. El outlook es solo cualitativo, sin metas cuantitativas. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.