AMZN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 10.731M (al final del 2025, no el promedio) -> 1,3 % más (10.593M) -> efecto en el BPA: -1,3 % · BPA: 7,36 $ -> 30,0 % más (5,66 $)

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos de 1.300M del ejercicio (610M en el cuarto trimestre), principalmente propiedades, planta y equipo y arrendamientos operativos de tiendas físicas: 79.975M + 1.300M = 81.275M. No se ajustan los cargos por litigios y disputas fiscales (2.500M de la FTC y 2.400M del cuarto trimestre) ni las indemnizaciones por eliminación de roles (~2.700M), que permanecen como coste en la columna Ajustado. La amortización recurrente de intangibles se mantiene como coste.
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 9265M sobre un EBT de 68614M (tipo efectivo del 13,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -41,29 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (68614M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 52832,78M. El gasto fiscal reportado fue 19087M sobre un EBT de 97311M (tipo efectivo del 19,61 %). No procede normalizar el gasto, que ya incluye el impuesto asociado a la partida no recurrente excluida; el Beneficio Neto Ajustado queda en 68722,07M.
• *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 13309M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (10247,93M). Descripción de la partida: Revalorización de inversiones en empresas privadas (principalmente acciones preferentes no votantes de Anthropic) por 7.709M y reclasificación de plusvalías por conversión de notas convertibles de Anthropic en acciones preferentes por 5.600M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,8% × 138618M = -5287,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (896M) frente al WC teórico (-5287,8M): 6183,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 139514M - (6183,8M) = 133330,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 19619,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 85302M) y solamente ha pagado 8295M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -11324,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 139514M -6183,8M (circulante) -11324,5M (impuestos) = 122005,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) +237M. Con ellos, el resto sin explicar sería +11M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 3.841M a adquisiciones de negocios, inversiones en valores no negociables y otras partidas netas de caja adquirida (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 3.499M por ventas de activos (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 58.000M -> 68.836M (+10.836M). Deuda neta: -43.202M -> -54.193M (-10.991M). Caja balance: 78.779M -> 86.810M (+8.031M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -8.031M. Inversiones a corto plazo: 22.423M -> 36.219M (+13.796M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -10.384M (variación neta de compras y ventas de valores negociables).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 7 partes del negocio: Online Stores (37,6 %), Third Party Seller Services (24,0 %), Amazon Web Services (18,0 %), Advertising (9,6 %), Subscription Services (6,9 %), Physical Stores (3,1 %) y Other Services (0,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 716.924M$ (+12,4 %); la mayor es Online Stores, con 269.287M$ (37,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Online Stores

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 108.354M$ (2017) a 269.287M$ (2025), +148,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Third Party Seller Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 31.881M$ (2017) a 172.162M$ (2025), +440,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Amazon Web Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 17.459M$ (2017) a 128.725M$ (2025), +637,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Advertising

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.625M$ (2019) a 68.635M$ (2025), +443,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Subscription Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 9.721M$ (2017) a 49.619M$ (2025), +410,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

6: Physical Stores

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.798M$ (2017) a 22.561M$ (2025), +289,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

7: Other Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.653M$ (2017) a 5.935M$ (2025), +27,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 5 países o áreas geográficas: United States (68,3 %), Otros (15,0 %), Germany (6,4 %), United Kingdom (6,0 %) y Japan (4,3 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 716.924M$ (+12,4 %); el mayor es United States, con 489.657M$ (68,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 120.486M$ (2017) a 489.657M$ (2025), +306,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 17.150M$ (2017) a 107.467M$ (2025), +526,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Germany

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 16.951M$ (2017) a 45.900M$ (2025), +170,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: United Kingdom

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.372M$ (2017) a 43.212M$ (2025), +280,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Japan

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.907M$ (2017) a 30.688M$ (2025), +157,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **68.836M** (**+10.836M** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **-54.193M** (**-10.991M**), reflejando una posición de caja neta positiva. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2026** y **2030**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,6 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 2.274M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.458M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas crezcan y que el beneficio operativo se mantenga en un rango similar al del año anterior en el primer trimestre de 2026, según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **3.841M** a adquisiciones de negocios, inversiones en valores no negociables y otras partidas netas de caja adquirida. El importe incluye compras de participaciones y otras inversiones, no solo adquisiciones de negocios, y no se desglosa individualmente en el 10-K. **Reestructuraciones:** En **2025** se registraron costes de indemnización estimados de aproximadamente **2.700M** por eliminación de roles, de los cuales **1.800M** se reconocieron en el tercer trimestre y **730M** en el cuarto. El plan afecta principalmente a Tecnología e infraestructura, Cumplimiento y Ventas y marketing, con impacto en todos los segmentos. El motivo declarado es la eliminación de roles planificada.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del beneficio operativo y de los márgenes tras los cargos extraordinarios de 2025 (litigios, indemnizaciones y deterioros).
• Ritmo de inversión en CAPEX y su impacto en el flujo de caja libre, que cayó a 11.200M en 2025.
• Coste efectivo de la nueva deuda emitida (15.000M en noviembre de 2025) y evolución de los vencimientos de 2026-2027.
• Impacto de las inversiones en Amazon Leo y quick commerce en los resultados del primer trimestre de 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 12,38 % y el beneficio operativo normal un 16,60 %, con un beneficio neto de 77.670M que incluye 13.309M de revalorizaciones no operativas de inversiones (Anthropic) y cargos extraordinarios por litigios, indemnizaciones y deterioros. El flujo de caja libre cayó a 7.695M por el fuerte aumento del CAPEX (131.819M), y la compañía mantiene una posición de caja neta positiva con deuda neta de -54.193M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.