AMGN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 538,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,35 más (536,9M) -> efecto en el BPA: -0,35 % · BPA: 14,23 $ -> %0,00 (14,23 $)

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1265M sobre un EBT de 8976M (tipo efectivo del 14,09 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -38,73 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6912M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 5322,24M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 519M sobre un EBT de 4609M (tipo efectivo del 11,26 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -51,04 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4609M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3548,93M.
• *2: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 2064M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (1589,28M). Descripción de la partida: Ganancias netas no realizadas por la revalorización de la participación en BeOne Medicines Ltd. (plusvalías de valores negociables incluidas en Otros ingresos, netos).
• *3: El deterioro de intangibles de 1200M se mantiene como coste en la columna Ajustado y no se revierte.
• *4: I+D: la compañía destinó 7272M a investigación y desarrollo en 2025 (19,8 % de las ventas), frente a 5964M en 2024 (17,8 % de las ventas, +21,9 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -4,5% × 12587M = -569,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-2629M) frente al WC teórico (-569,7M): -2059,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 9958M - (-2059,3M) = 12017,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1589,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6912M) y solo consta un pago estimado de 1986M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado): «Income tax expense» 1265M − «Deferred income taxes» −721M = 1986M. Ajuste de +396,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 9958M +2059,3M (circulante) +396,2M (impuestos) = 12413,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 53M a la compra de Dark Blue Therapeutics, netos de caja adquirida (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 60099M -> 54604M (-5495M). Deuda neta: 48126M -> 36950M (-11176M). Caja balance: 11973M -> 9129M (-2844M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 2844M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 36.751M$ (+10,0 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (71,9 %) y Otros (28,1 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 36.751M$ (+10,0 %); el mayor es United States, con 26.419M$ (71,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 18.029M$ (2017) a 26.419M$ (2025), +46,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.820M$ (2017) a 10.332M$ (2025), +114,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **36.950 M$** (**-11.176 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **54.604 M$** (**-5.495 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **4.571 M$** en **2026**, **2.724 M$** en **2027**, **4.984 M$** en **2028**, **2.943 M$** en **2029** y **4.000 M$** en **2030**; los tipos de cada tramo son estimados a partir de los rangos de cupón ponderados. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 2.755M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 2.900M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos crezcan hasta **37.000M$–38.400M$** (frente a **36.751M$** en 2025), con un BPA GAAP de **15,45$–16,94$** (frente a **14,23$** en 2025) y un BPA Non-GAAP de **21,60$–23,00$** (frente a **21,84$** en 2025). El CAPEX se eleva a **~2.600M$** (frente a **1.858M$** en 2025) y se prevé la reanudación de las recompras de acciones por **hasta 3.000M$** según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía completó la adquisición de **Dark Blue Therapeutics** por **53M$** netos de caja adquirida, una operación de pequeño tamaño que no altera de forma material la estructura del grupo. El ejercicio no registró desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales.

I+D

La compañía destinó 7272M a investigación y desarrollo en 2025 (19,8 % de las ventas), frente a 5964M en 2024 (17,8 % de las ventas; +21,9 % de variación). La I+D evoluciona por encima de las ventas (+21,9 % frente a +10 %), ganando peso sobre las ventas (17,8 % → 19,8 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas de Otezla y del resto del portfolio tras la fijación de precios de Medicare (IRA) y el deterioro de 1.200M reconocido en 2025.
• Reanudación efectiva de las recompras (hasta 3.000M$ previstos) y su impacto en el número de acciones y en el BPA.
• Refinanciación de los 4.571M$ que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Sostenibilidad de las ganancias no realizadas de BeOne Medicines (2.064M en 2025) y su efecto en el EBT.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecen un 9,95 % y el Beneficio Operativo un 25,10 %, pero el salto del EBT (+94,75 %) está impulsado por partidas no operativas y no recurrentes: 2.064M de ganancias no realizadas por la revalorización de BeOne Medicines y 264M de ganancia por extinción anticipada de deuda, además del deterioro de intangibles de 1.200M que permanece como coste. El FCF de 8.100M cubre el dividendo de 5.124M, la deuda se reduce en 5.495M y el guidance apunta a crecimiento moderado con reanudación de recompras de hasta 3.000M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.