# Informe 10-K de Affiliated Managers Group, Inc. (AMG) — 2025 ANNUAL results — AMG

> Empresa: Affiliated Managers Group, Inc. (AMG)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — AMG
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1004434/000162828026008665/amg-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/6e5e3a1b-5a36-4b62-9691-13930c0cf2b6.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/AMG/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un +1,64 % y el Beneficio Operativo cayó un -49,54 % por el deterioro de intangibles de 128M y la amortización recurrente de 160,3M. El salto del EBT (+28,50 %) y del Beneficio Neto atribuible (+40,07 %) está impulsado por 371,3M de ganancias no operativas por transacciones con Afiliadas (Peppertree, Comvest y Montrusco Bolton), no por el desempeño operativo recurrente. El FCF de 967,1M cubre holgadamente el dividendo de 1M, y la compañía mantiene un programa de recompras activo (706,3M en 2025) con 2,0M de acciones pendientes del programa de julio de 2024 y una nueva autorización de 4,2M en enero de 2026. La deuda neta subió +435,1M por la caída de la caja. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del escaso guidance disponible.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 26,05 $ -> %21,96 más (21,36 $)
- **Acciones en circulación:** 27M (al final del 2025, no el promedio) -> %8,8 menos (29,6M) -> efecto en el BPA: %9,6

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 2074,4M | 2040,9M | +1,64 % |
| Beneficio Bruto | — | — | — |
| Beneficio Operativo | 397M | 533,1M | -25,53 % |
| EBT | 815M | 923,2M | -11,72 % |
| Beneficio Neto | 904M | 740,6M | +22,06 % |

> *1: El Beneficio Operativo Normal incluye 128M de deterioro de intangibles de vida definida, que se suma de vuelta en la columna Ajustado (Beneficio Operativo Ajustado = 269M + 128M = 397M). La amortización recurrente de intangibles de 160,3M se mantiene como coste en ambas columnas.
> *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 371,3M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (285,9M). Descripción de la partida: Ganancias por transacciones con Afiliadas: Peppertree (127,6M), Comvest (227,6M) y Montrusco Bolton (16,2M).

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 973,2 | 771,6 |
| CAPEX | 6,1 | 6,1 |
| FCF | 967,1 | 765,5 |
| FCF/Acción | 35,82 $ | 28,35 $ |
| Dividendo | 1 | 1 |
| Libre | 966,1 | 764,5 |

**Escenarios:** Normal (WC=-78) · Normalizado*1 (WC=0)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0% × 1051,1M = 0,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-77,9M) frente al WC teórico (0,1M): __-78M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 973,2M - (__-78M__) = 1051,2M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 187,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 815M) y solamente ha pagado 110,7M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-76,8M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 202,8M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-202,8M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **973,2M __+78M__ (circulante) __-76,8M__ (impuestos) __-202,8M__ (stock options) = 771,6M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 966,1 |
| Inversiones a corto plazo*2 | -162,4 |
| Desinversiones*1 | 557,2 |
| Adquisiciones*1 | -776 |
| Recompras | -706,3 |
| Caja*2 | 364 |
| Deuda*2 | 71,1 |
| En total | 313,7 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +313,7M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

> *1: Adquisiciones: se destinaron 776M a inversiones en Afiliadas (NorthBridge Partners, Verition Fund Management, Montefiore Investment, Qualitas Energy y HighBrook), uso de fondos. Desinversiones: se ingresaron 557,2M por la venta de participaciones en Peppertree (253,2M, a TPG Inc., incluyendo 99,8M en efectivo y 2,9 millones de acciones Clase A de TPG), Comvest (282M, negocio de crédito privado vendido a Manulife en noviembre de 2025) y Montrusco Bolton (22M, a Walter Global Asset Management en diciembre de 2025), fuente de fondos.
> *2: Deuda balance: 2620,2M -> 2691,3M (+71,1M). Deuda neta: 1670,2M -> 2105,3M (+435,1M). Caja balance: 950M -> 586M (-364M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 364M. Las inversiones a corto plazo aumentaron 162,4M (uso de capital, signo negativo en la fila).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda de balance se sitúa en **2.691,3M** (**+71,1M** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **2.105,3M** (**+435,1M**), impulsada por la caída de la caja de **950M** a **586M**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años no registra vencimientos de notas; el primer tramo relevante vence en **2030** (**350M** al **3,30 %**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **5,27 %**, calculado a partir de los cupones de la nota ponderados por saldo. El gasto por intereses del ejercicio fue de 136,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 137,9M.

### Perspectivas de la Dirección
AMG espera compras netas de participaciones de Affiliates (Affiliate equity) de aproximadamente 100 millones de dólares en 2026, tras pagar 176,7 millones por compras y recibir 6,4 millones por emisiones en 2025. No se publican otras previsiones cuantitativas de ventas, márgenes, BPA, flujo de caja libre, CAPEX o gasto por intereses.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **706,3M** a la recompra de **3,3 millones de acciones** propias, a un precio medio de **214,03 $** por título. El ritmo se mantiene elevado: **709,8M** en 2024 y **341,9M** en 2023. El programa vigente fue autorizado por el Consejo en **julio de 2024** (hasta **5,4 millones de acciones**) y ampliado en **enero de 2026** con **4,2 millones de acciones** adicionales, sin fecha de caducidad.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **776M** a inversiones en Afiliadas, ampliando su exposición a estrategias alternativas y de mercados privados: **NorthBridge Partners** (gestor de mercados privados), **Verition Fund Management** (estrategias alternativas líquidas), **Montefiore Investment** (mercados privados), **Qualitas Energy** (energías renovables) y **HighBrook** (mercados privados inmobiliarios). El motivo declarado es ampliar la exposición a estrategias alternativas, de mercados privados e infraestructura.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron participaciones en tres Afiliadas, generando **557,2M** y ganancias no operativas de **371,3M**: **Peppertree** por **253,2M** a **TPG Inc.** (incluyendo **99,8M** en efectivo y **2,9 millones de acciones Clase A de TPG**, con una ganancia de **127,6M**); el negocio de crédito privado de **Comvest Partners** por **282M** a **Manulife Financial Corporation** en **noviembre de 2025** (ganancia de **227,6M**); y la participación minoritaria en **Montrusco Bolton Investments Inc.** por **22M** a **Walter Global Asset Management Inc.** en **diciembre de 2025** (ganancia de **16,2M**).

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de los flujos netos de clientes y del AUM, que en 2025 pasaron a positivos (28,7 mil millones) frente a las salidas de 2024.
- Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con las 2,0M de acciones pendientes del programa de julio de 2024 y la nueva autorización de 4,2M de enero de 2026.
- Impacto en resultados de las ganancias no operativas por transacciones con Afiliadas, que no son recurrentes.
- Coste efectivo de la deuda tras la refinanciación de los convertibles junior y la evolución de la caja.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*