AMG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 27M (al final del 2025, no el promedio) -> %8,8 menos (29,6M) -> efecto en el BPA: %9,6 · BPA: 26,05 $ -> %21,96 más (21,36 $)

• *1: El Beneficio Operativo Normal incluye 128M de deterioro de intangibles de vida definida, que se suma de vuelta en la columna Ajustado (Beneficio Operativo Ajustado = 269M + 128M = 397M). La amortización recurrente de intangibles de 160,3M se mantiene como coste en ambas columnas.
• *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 371,3M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (285,9M). Descripción de la partida: Ganancias por transacciones con Afiliadas: Peppertree (127,6M), Comvest (227,6M) y Montrusco Bolton (16,2M).

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0% × 1051,1M = 0,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-77,9M) frente al WC teórico (0,1M): -78M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 973,2M - (-78M) = 1051,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 187,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 815M) y solamente ha pagado 110,7M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -76,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 202,8M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-202,8M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 973,2M +78M (circulante) -76,8M (impuestos) -202,8M (stock options) = 771,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +313,7M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 776M a inversiones en Afiliadas (NorthBridge Partners, Verition Fund Management, Montefiore Investment, Qualitas Energy y HighBrook), uso de fondos. Desinversiones: se ingresaron 557,2M por la venta de participaciones en Peppertree (253,2M, a TPG Inc., incluyendo 99,8M en efectivo y 2,9 millones de acciones Clase A de TPG), Comvest (282M, negocio de crédito privado vendido a Manulife en noviembre de 2025) y Montrusco Bolton (22M, a Walter Global Asset Management en diciembre de 2025), fuente de fondos.
• *2: Deuda balance: 2620,2M -> 2691,3M (+71,1M). Deuda neta: 1670,2M -> 2105,3M (+435,1M). Caja balance: 950M -> 586M (-364M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 364M. Las inversiones a corto plazo aumentaron 162,4M (uso de capital, signo negativo en la fila).

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 2.074,4M$ (+1,6 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (71,7 %), United Kingdom (25,4 %) y Otros (2,9 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 2.074,4M$ (+1,6 %); el mayor es United States, con 1.486,9M$ (71,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.571,4M$ (2017) a 1.486,9M$ (2025), -5,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: United Kingdom

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 587,3M$ (2017) a 527M$ (2025), -10,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 146,3M$ (2017) a 60,5M$ (2025), -58,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **2.691,3M** (**+71,1M** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **2.105,3M** (**+435,1M**), impulsada por la caída de la caja de **950M** a **586M**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años no registra vencimientos de notas; el primer tramo relevante vence en **2030** (**350M** al **3,30 %**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **5,27 %**, calculado a partir de los cupones de la nota ponderados por saldo. El gasto por intereses del ejercicio fue de 136,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 137,9M.

Perspectivas (Outlook)

AMG espera compras netas de participaciones de Affiliates (Affiliate equity) de aproximadamente 100 millones de dólares en 2026, tras pagar 176,7 millones por compras y recibir 6,4 millones por emisiones en 2025. No se publican otras previsiones cuantitativas de ventas, márgenes, BPA, flujo de caja libre, CAPEX o gasto por intereses.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **706,3M** a la recompra de **3,3 millones de acciones** propias, a un precio medio de **214,03 $** por título. El ritmo se mantiene elevado: **709,8M** en 2024 y **341,9M** en 2023. El programa vigente fue autorizado por el Consejo en **julio de 2024** (hasta **5,4 millones de acciones**) y ampliado en **enero de 2026** con **4,2 millones de acciones** adicionales, sin fecha de caducidad.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **776M** a inversiones en Afiliadas, ampliando su exposición a estrategias alternativas y de mercados privados: **NorthBridge Partners** (gestor de mercados privados), **Verition Fund Management** (estrategias alternativas líquidas), **Montefiore Investment** (mercados privados), **Qualitas Energy** (energías renovables) y **HighBrook** (mercados privados inmobiliarios). El motivo declarado es ampliar la exposición a estrategias alternativas, de mercados privados e infraestructura. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron participaciones en tres Afiliadas, generando **557,2M** y ganancias no operativas de **371,3M**: **Peppertree** por **253,2M** a **TPG Inc.** (incluyendo **99,8M** en efectivo y **2,9 millones de acciones Clase A de TPG**, con una ganancia de **127,6M**); el negocio de crédito privado de **Comvest Partners** por **282M** a **Manulife Financial Corporation** en **noviembre de 2025** (ganancia de **227,6M**); y la participación minoritaria en **Montrusco Bolton Investments Inc.** por **22M** a **Walter Global Asset Management Inc.** en **diciembre de 2025** (ganancia de **16,2M**).

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los flujos netos de clientes y del AUM, que en 2025 pasaron a positivos (28,7 mil millones) frente a las salidas de 2024.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con las 2,0M de acciones pendientes del programa de julio de 2024 y la nueva autorización de 4,2M de enero de 2026.
• Impacto en resultados de las ganancias no operativas por transacciones con Afiliadas, que no son recurrentes.
• Coste efectivo de la deuda tras la refinanciación de los convertibles junior y la evolución de la caja.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un +1,64 % y el Beneficio Operativo cayó un -49,54 % por el deterioro de intangibles de 128M y la amortización recurrente de 160,3M. El salto del EBT (+28,50 %) y del Beneficio Neto atribuible (+40,07 %) está impulsado por 371,3M de ganancias no operativas por transacciones con Afiliadas (Peppertree, Comvest y Montrusco Bolton), no por el desempeño operativo recurrente. El FCF de 967,1M cubre holgadamente el dividendo de 1M, y la compañía mantiene un programa de recompras activo (706,3M en 2025) con 2,0M de acciones pendientes del programa de julio de 2024 y una nueva autorización de 4,2M en enero de 2026. La deuda neta subió +435,1M por la caída de la caja. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del escaso guidance disponible.