AMD — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1.630M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,5 más (1.622M) -> efecto en el BPA: -0,5 % · BPA: 2,65 $ -> %32,5 más (2,00 $) · BPA normalizado: 0,38 $

• *1: La amortización recurrente de intangibles (2.254M) se mantiene como coste en la columna Ajustado, conforme a la política del sector tecnológico, porque refleja el desgaste real del activo. No hubo deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en 2025 ni en 2024, por lo que el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el Normal.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -103M sobre un EBT de 4140M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -110,82 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (3799M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2925,23M.
• *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 341M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (262,57M). Descripción de la partida: Ganancias no realizadas de inversiones a largo plazo (incluidas en «Other income (expense), net»).
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 13098,5M y margen bruto mediano del 44,73 % con margen operativo mediano del 7,17 %: beneficio bruto 5858,4M; beneficio operativo 938,8M; EBT 807,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 622M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,38 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -34,5% × 9609M = -3314M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-1900M) frente al WC teórico (-3314M): 1414M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 7709M - (1414M) = 6295M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 1.760M a la compra de ZT Systems (infraestructura de centros de datos e IA), cerrada en octubre de 2025, pagados en efectivo neto de caja adquirida más 9,1 millones de acciones ordinarias de AMD. Desinversiones: se ingresaron 1.356M por la venta del negocio de fabricación ZT Manufacturing Business a Sanmina Corporation en octubre de 2025, más 1,2 millones de acciones de Sanmina valoradas en 154M y un earn-out de hasta 450M hasta 2028.
• *2: Deuda balance: 1.721M -> 3.222M (+1.501M). Deuda neta: -3.411M -> -7.330M (-3.919M). Caja balance: 3.787M -> 5.539M (+1.752M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1.752M. Inversiones a corto plazo: 1.345M -> 5.013M (+3.668M); aumento: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -3.625M (variación de balance neta de reclasificaciones).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Datacenter (48,0 %), Client & Gaming (42,0 %) y Embedded (10,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 34.639M$ (+34,3 %); la mayor es Datacenter, con 16.635M$ (48,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Datacenter

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.685M$ (2020) a 16.635M$ (2025), +887,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): 3.603M$, un 21,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Client & Gaming

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 10.863M$ (2023) a 14.550M$ (2025), +33,9 %. Resultado operativo del segmento (2025): 2.855M$, un 19,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Embedded

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 143M$ (2020) a 3.454M$ (2025), +2315,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.243M$, un 36,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 5 países o áreas geográficas: United States (32,8 %), China (22,4 %), Otros (17,5 %), Taiwan (15,0 %) y Singapore (12,4 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 34.639M$ (+34,3 %); el mayor es United States, con 11.363M$ (32,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.360M$ (2017) a 11.363M$ (2025), +735,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: China

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 974M$ (2017) a 7.751M$ (2025), +695,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.631M$ (2017) a 6.055M$ (2025), +271,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Taiwan

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 738M$ (2017) a 5.186M$ (2025), +602,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Singapore

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 550M$ (2017) a 4.284M$ (2025), +678,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **-7.330 M$** (posición neta de tesorería) frente a **-3.411 M$** del ejercicio anterior, una mejora de **-3.919 M$**. La deuda normal (total) asciende a **3.222 M$**, un aumento de **1.501 M$** respecto a los **1.721 M$** de 2024, impulsado por la emisión de **2.441 M$** en nuevas notas. El tipo de interés medio de toda la deuda es del **3,79 %** según la tabla del filing. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **875 M$** en **2026** al **4,212 %**, **625 M$** en **2028** al **4,319 %** y **750 M$** en **2030** al **2,375 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 3,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 131M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 91M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos se mantengan en niveles elevados en el primer trimestre de 2026, con un margen bruto non-GAAP estable y gastos operativos controlados, según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **octubre de 2025** AMD completó la adquisición de **ZT Systems**, proveedor de infraestructura de centros de datos e inteligencia artificial (servidores y sistemas de cómputo para hyperscalers), por **1.760M$** netos de efectivo adquirido, pagados en efectivo y **9,1 millones de acciones ordinarias de AMD** como contraprestación. El motivo declarado es ampliar la cartera de soluciones de centros de datos e IA y acelerar la adopción de los aceleradores AMD Instinct. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **octubre de 2025** se vendió el negocio de fabricación **ZT Manufacturing Business** a **Sanmina Corporation** por **1.356M$** en efectivo neto de caja desinvertida, más **1,2 millones de acciones de Sanmina** valoradas en **154M$** y un earn-out adicional de hasta **450M$** hasta 2028. AMD retiene el negocio de diseño de sistemas de IA y vende la actividad de fabricación, no estratégica. Los resultados se clasifican como operaciones discontinuadas, con un ingreso neto de **66M$** en 2025. **Reestructuraciones:** El plan de reestructuración 2024, consistente en reducción de plantilla y cargos por deterioro de activos, no registró cargos en 2025 (los **186M$** se reconocieron en 2024).

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y márgenes en el segmento de centros de datos e IA, especialmente la adopción de los aceleradores AMD Instinct.
• Impacto de los controles de exportación de EE. UU. sobre los GPU MI308 y la evolución de las ventas a China.
• Ritmo de ejecución de las recompras y su capacidad para compensar la dilución por compensación en acciones (SBC de 1.638M en 2025).
• Refinanciación de los 875M$ de notas que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación financiera basada en el fuerte crecimiento de ventas (+34,3 %), la mejora del beneficio operativo (+94,4 %) y la sólida posición neta de tesorería (-7.330M$ de deuda neta). El beneficio neto de 4.335M incluye 66M de operaciones discontinuadas y un beneficio fiscal de 103M por la liberación de 853M de posiciones fiscales inciertas, por lo que la referencia recurrente es el Beneficio Neto Ajustado de 3.187,8M. La asignación de capital combina recompras moderadas (1.316M) con adquisiciones estratégicas (ZT Systems) y desinversiones (ZT Manufacturing), y el guidance trimestral apunta a ingresos de ~9.800M$ ±300M con margen bruto non-GAAP del ~55 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.