ALNY — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 132,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,4 más (129,3M) -> efecto en el BPA: %2,3 menos · BPA: 2,33 $ -> %2,3 menos (2,38 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 9,4M sobre un EBT de 323,15M (tipo efectivo del 2,91 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -87,35 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (323,15M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 248,83M.
• I+D: 1.319,78M en 2025 frente a 1.126,23M en 2024 (+17,19 %), equivalente al 35,54 % de las ventas (50,09 % en 2024). La I+D se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje.

2. CASH FLOW

• *1: WC = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (115,7 - 82,7 - 777,6) × (3% + 0%) = -22,3M en todo el año -> en 12 meses = -22,3M. Desviación del circulante reportado (-276,4M) frente al WC teórico (-22,3M): -254,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 524,1M - (-254,1M) = 778,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 74,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 323,2M) y consta un pago de 15,1M en efectivo (netos de devoluciones) según la nota de income taxes. Ajuste de -59,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 524,1M +254,1M (circulante) -59,2M (impuestos) = 719,0M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +255M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +660,1M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +915,1M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 1024,6M -> 1007,8M (-16,8M). Deuda neta: -1661,7M -> -1900,7M (-239M). Caja balance: 966,4M -> 1657,3M (+690,8M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -690,8M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing opera en un único segmento (Note 16) pero publica ingresos por producto y plataforma: Amvuttra (62,3 %), Collaborations (14,9 %), GIVLAARI (8,3 %), OXLUMO (5,2 %), Royalty (4,7 %) y ONPATTRO (4,7 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 3.713,9M$ (+65,2 %); la mayor es Amvuttra, con 2.313,8M$ (62,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables.

1: Amvuttra

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 93,8M$ (2022) a 2.313,8M$ (2025), +2366,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Collaborations

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 181M$ (2021) a 553,4M$ (2025), +205,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: GIVLAARI

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 127,8M$ (2021) a 308,5M$ (2025), +141,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: OXLUMO

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 59,6M$ (2021) a 191,4M$ (2025), +221,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Royalty

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1,2M$ (2021) a 174M$ (2025), +14400,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

6: ONPATTRO

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 474,7M$ (2021) a 172,8M$ (2025), -63,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **-1.900,7M$** (posición neta de caja) frente a **-1.661,7M$** del ejercicio anterior, una mejora de **-239M$**. La deuda normal se mantiene prácticamente estable en **1.007,8M$** (**-16,8M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 0,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 252,6M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 218,7M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un fuerte crecimiento de los ingresos por producto en el próximo ejercicio, con un aumento moderado de los gastos operativos no-GAAP.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

I+D

La compañía destinó 1319,8M a investigación y desarrollo en 2025 (35,5 % de las ventas), frente a 1126,2M en 2024 (50,1 % de las ventas; +17,2 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (+17,2 % frente a +65,2 %), perdiendo peso sobre las ventas (50,1 % → 35,5 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas de la franquicia TTR (AMVUTTRA y ONPATTRO) y del precio neto en EE. UU.
• Grado de cumplimiento del guidance de ingresos por producto y de gastos combinados I+D y SG&A no-GAAP.
• Dilución por compensación en acciones y evolución del número de acciones.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio: ventas de 3.713,94M (+65,19 %), Beneficio Operativo de 501,58M frente a -176,89M del año anterior, Beneficio Neto de 313,75M y FCF de 465,4M (660,3M normalizado). La posición neta de caja de -1.900,7M y la refinanciación de convertibles al 0,00 % refuerzan la solvencia. El guidance oficial para 2026 proyecta ingresos por producto de 4.900-5.300M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.