ALK — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 111,6M · BPA: -1,32 $ · BPA normalizado: 1,71 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 165M sobre un EBT de 18M (tipo efectivo del 916,67 %), e incluye un ajuste AETR no recurrente de 151M derivado de la revisión del outlook a pérdida (75M correspondientes al primer semestre). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +3885,51 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (18M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 13,86M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 38M sobre un EBT de 111M (tipo efectivo del 34,23 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +48,84 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (111M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 85,47M.
• El estado de resultados no desglosa coste de ventas: el Beneficio Bruto se calcula como Ventas menos gastos operativos totales (4308 − 4226 = 82M) y coincide con el Beneficio Operativo, ya que no hay coste de ventas separado.
• No hay deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en el trimestre ni en el periodo comparable, por lo que la columna Ajustado es idéntica a la Normal en todas las filas.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8522,5M y margen bruto mediano del 92,82 % con margen operativo mediano del 6,32 %: beneficio bruto 7910,5M; beneficio operativo 538,5M; EBT 266,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 205,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,71 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,7%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -8,4M. Desviación del circulante reportado (511M) frente al WC teórico (-8,4M): 519,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 149M - (519,4M) = -370,4M.
• El flujo operativo del trimestre (149M) se deduce de la resta del acumulado a 9 meses (755M) menos el acumulado a 6 meses (606M); el CAPEX trimestral no consta desglosado en el filing y se ha tomado el acumulado de 965M, por lo que el FCF del trimestre es una aproximación conservadora.
• No se aplica ajuste fiscal en efectivo en este horizonte: el filing no publica impuestos pagados en efectivo del trimestre y el cargo fiscal del periodo (165M) responde al ajuste de la AETR, no a un pago de caja.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -274M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 6048M -> 6159M (+111M). Deuda neta: 3386M -> 3928M (+542M), calculada como Deuda balance − Caja − Inversiones a corto plazo: 6159 − 835 − 1396 = 3928M (anterior: 6048 − 1064 − 1598 = 3386M). Caja balance: 1064M (Q2) -> 835M (Q3) (-229M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 229M.
• *2: Inversiones a corto plazo: los valores negociables bajaron de 1598M a 1396M (-202M), liberando liquidez (fuente de fondos, +202M).

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 111,6M · BPA: -3,73 $ · BPA normalizado: 1,71 $

• *2: Impuestos: el periodo actual no se normaliza porque el tipo efectivo no es comparable (ingreso fiscal de 97M sobre un EBT de -513M, derivado del ajuste de la AETR) y queda fuera del umbral de ±20 %. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 37M sobre un EBT de 116M (tipo efectivo del 31,9 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +38,68 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (116M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 89,32M.
• Sin deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en el acumulado ni en el comparable: la columna Ajustado es idéntica a la Normal.
• Lectura de ciclo: el margen operativo acumulado es negativo (−3,1 %) frente a una mediana histórica de 6,32 % (2016-2025), lo que sitúa a la compañía en la parte baja de su ciclo, con el coste del combustible como principal presión.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8522,5M y margen bruto mediano del 92,82 % con margen operativo mediano del 6,32 %: beneficio bruto 7910,5M; beneficio operativo 538,5M; EBT 266,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 205,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,71 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,7%. En 9 meses el WC teórico se prorratea por los meses transcurridos: -2,7% × Cash Flow Normal anual × 9/12 = -25,1M. Desviación del circulante reportado (457M) frente al WC teórico (-25,1M): 482,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 755M - (482,1M) = 272,9M.
• No se aplica ajuste fiscal en efectivo: el filing no publica impuestos pagados en efectivo y el cargo fiscal acumulado es un ingreso de 97M derivado del ajuste de la AETR, no un pago de caja.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 5555M -> 6159M (+604M). Deuda neta: 3432M -> 3928M (+496M). Caja balance: 627M (2025) -> 835M (2026) (+208M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -208M.
• *2: Inversiones a corto plazo: flujo neto de valores negociables del acumulado, ventas de 1090M menos compras de 1014M = +76M (fuente de fondos).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La compañía revisa a la baja su previsión anual: ahora espera una pérdida ajustada por acción de entre 5,50 y 5,00 $ para el conjunto de 2026, frente a la previsión anterior implícita de beneficio, lastrada por 1.800M de coste adicional de combustible. Para el cuarto trimestre de 2026 espera capacidad +1 % a +1,5 %, RASM al alza en la parte baja de dos dígitos, CASMex al alza en la parte media de un dígito, coste económico de combustible de 4,65 a 4,85 $/galón y pérdida ajustada por acción de 2,50 a 2,00 $.

• Revisión a la baja del outlook anual por el combustible: La dirección revisa su previsión para el conjunto de 2026 desde un beneficio antes de impuestos a una pérdida antes de impuestos, principalmente por el encarecimiento del combustible, que supone 1.800M de coste adicional frente al plan. La pérdida ajustada por acción anual se sitúa ahora entre 5,50 y 5,00 $.
• Ajuste fiscal extraordinario de 151M: La rebaja de la tasa anual efectiva (AETR) derivada de la revisión del outlook a pérdida obliga a registrar un ajuste acumulado en el gasto por impuestos del tercer trimestre de 151M, de los cuales 75M corresponden a la reducción del beneficio fiscal esperado por las pérdidas del primer semestre. El impacto en el BPA ajustado del trimestre es de -0,67 $.
• Emisión de deuda de 1.000M en el segundo trimestre: En el segundo trimestre de 2026 Alaska emitió 500M en notas sénior no garantizadas al 6,5 % con vencimiento en 2031 y amplió en 500M un préstamo a plazo garantizado con activos del programa Atmos Rewards, a tipo variable SOFR más margen. En los nueve primeros meses de 2026 la deuda nueva emitida asciende a 1.099M.