ALK — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 115,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %6,2 menos (123,1M) -> efecto en el BPA: %6,6 · BPA: 0,87 $ -> %74,6 menos (3,21 $) · BPA normalizado: 1,71 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 46M sobre un EBT de 146M (tipo efectivo del 31,51 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +36,99 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (146M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 112,42M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8522,5M y margen bruto mediano del 92,82 % con margen operativo mediano del 6,32 %: beneficio bruto 7910,5M; beneficio operativo 538,5M; EBT 266,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 205,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,71 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -2,7% × 1253M = -33,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-4M) frente al WC teórico (-33,5M): 29,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1249M - (29,5M) = 1219,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 33,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 146M) y solamente ha pagado 3M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -30,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1249M -29,5M (circulante) -30,6M (impuestos) = 1188,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -278M. Con ellos, el resto sin explicar sería -81M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 4988M -> 5555M (+567M). Deuda neta: 5.555M - 627M = 4.928M (frente a 3.787M del cierre anterior: 4.988M - 1.201M); variación +1.141M. Caja balance: 1201M -> 627M (-574M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 574M.
• *2: Desinversiones: se ingresaron 155M por la venta de activos y participaciones no estratégicas (fuente de fondos).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Alaska Airlines (63,9 %), Hawaiian Airlines (23,1 %) y Regional (13,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 14.226M$ (+21,3 %); la mayor es Alaska Airlines, con 9.090M$ (63,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Alaska Airlines

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 8.081M$ (2022) a 9.090M$ (2025), +12,5 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 526M$, un 5,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Hawaiian Airlines

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 869M$ (2024) a 3.283M$ (2025), +277,8 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): -189M$, un -5,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Regional

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.561M$ (2022) a 1.853M$ (2025), +18,7 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): -1M$, un -0,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda total se sitúa en **5.555 M$** (**+567 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **4.928 M$** (**+1.141 M$**), por la reducción de la caja. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,6 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 272M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 223M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que la capacidad crezca y que el beneficio por acción ajustado se recupere con fuerza en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **570M** a la recompra de **11,3 millones de acciones** propias, a un precio medio de **50,44 $**, frente a los **312M** de 2024 y los **145M** de 2023. El ritmo se ha acelerado de forma notable: el importe de 2025 casi duplica el del ejercicio anterior. En **diciembre de 2024** el Consejo autorizó un programa de recompra de **1.000 M$**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

Con efectos de **1 de noviembre de 2025**, **Diana Birkett Rakow** asume como CEO de Hawaiian Airlines, procedente de Alaska Airlines.

CEO de Hawaiian Airlines · Efectivo: 2025-11-01

• Nuevo CEO de Hawaiian Airlines: Diana Birkett Rakow
  De dónde viene: Alaska Airlines, Inc., donde fue vicepresidenta sénior y luego ejecutiva de Asuntos Públicos y Sostenibilidad

Con efectos de **1 de noviembre de 2025**, **Jason M. Berry** asume como COO de Alaska Airlines, procedente de la presidencia de Horizon Air Industries.

COO de Alaska Airlines · Efectivo: 2025-11-01

• Nuevo COO de Alaska Airlines: Jason M. Berry
  De dónde viene: Presidente de Horizon Air Industries, Inc. (noviembre de 2023 a noviembre de 2025) y EVP de Carga de Alaska Air Group (septiembre de 2024 a octubre de 2025)

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Recuperación del margen operativo, que en 2025 se situó en el 2,1 %, muy por debajo de su mediana histórica del 6,3 %.
• Cobertura de intereses, con un ratio de 1,98 veces, y evolución de los vencimientos de deuda de 2026 y 2027.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Conversión de caja operativa, con un FCF negativo de -339M en 2025 por el elevado CAPEX.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el outlook oficial. Las ventas crecieron un 21,3 % hasta 14.239M, pero el beneficio operativo cayó un 46,8 % hasta 303M y el beneficio neto un 74,7 % hasta 100M, con un margen operativo del 2,1 % muy por debajo de su mediana histórica del 6,3 %. El FCF fue negativo (-339M) por un CAPEX de 1.588M, aunque la deuda neta bajó 282M hasta 3.432M. La asignación de capital combinó 570M en recompras con una reducción del 6,2 % del número de acciones. El guidance 2026 apunta a un BPA ajustado de 3,50 a 6,50 $ frente a 2,44 $ de 2025.