AJG — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 256,4M · BPA: 1,58 $

• *1: La amortización recurrente de intangibles (291M en el trimestre, que incluye 7M de deterioros de activos amortizables) se mantiene como coste en la columna Ajustado, igual que el deterioro de intangibles de vida definida; no se revierte. No hubo deterioro de fondo de comercio que sumar de vuelta.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -8,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -45,4M. Desviación del circulante reportado (-375M) frente al WC teórico (-45,4M): -329,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1343M - (-329,6M) = 1672,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 823M en el trimestre a la compra de Krose GmbH & Co KG, McKee Risk Management, Inc., W.N. Tuscano Agency, Inc., Wilson M. Beck Insurance Services, Inc., Apollo Insurance Solutions Ltd. y otras dieciséis corredurías de seguros (uso de fondos). El importe acumulado de los nueve primeros meses asciende a 1.112M.
• *2: Deuda balance: 13475M -> 12971M (-504M). Deuda neta: 12089M -> 11758M (-331M). Caja balance: 1386M (Q2) -> 1213M (Q3) (-173M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 173M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 256,4M · BPA: 6,06 $

• *1: La amortización recurrente de intangibles (870M acumulados, que incluye 29M de deterioros de activos amortizables) se mantiene como coste en la columna Ajustado, igual que el deterioro de intangibles de vida definida; no se revierte. No hubo deterioro de fondo de comercio que sumar de vuelta.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -8,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -136,4M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-404M) frente al WC teórico (-136,4M): -267,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2310M - (-267,6M) = 2577,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 453,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1972M) y solamente ha pagado 307M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -146,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 55M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-55M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 2310M +267,6M (circulante) -146,6M (impuestos) -55M (stock options) = 2376M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 1112M en los nueve primeros meses a la compra de Krose GmbH & Co KG, McKee Risk Management, Inc., W.N. Tuscano Agency, Inc., Wilson M. Beck Insurance Services, Inc., Apollo Insurance Solutions Ltd. y otras dieciséis corredurías de seguros (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 12970M -> 12971M (+1M). Deuda neta: 11574M -> 11758M (+184M). Caja balance: 1396M (2025) -> 1213M (2026) (-183M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 183M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La compañía mantiene las expectativas cuantitativas comunicadas: un tipo efectivo esperado de aproximadamente 24,5 % a 26,5 % en el segmento Brokerage y de 25,0 % a 27,0 % en Risk Management, así como un CAPEX total de aproximadamente 180M$ para 2026. Para el resto de 2026, prevé financiar las adquisiciones que complete con efectivo disponible, nueva deuda, su Credit Agreement, flujo de caja de operaciones y acciones ordinarias, o una combinación de ellos, y señala que si surgen problemas de liquidez podría ser más probable que emita acciones ordinarias para financiar adquisiciones. No hay cambios cuantitativos que reportar respecto a lo comunicado anteriormente.

• Adquisiciones: Durante los nueve meses de 2026 la compañía adquirió Krose GmbH & Co KG, McKee Risk Management, Inc., W.N. Tuscano Agency, Inc., Wilson M. Beck Insurance Services, Inc., Apollo Insurance Solutions Ltd. y otras dieciséis corredurías, con un precio de compra total de 1.247M$ (1.073M$ en efectivo y 15M$ en acciones).

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Brokerage (87,3 %) y Risk Management (12,7 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 3.976M$ (+18,2 % i/a); la mayor es Brokerage, con 3.473M$ (87,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Brokerage

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.296,4M$ (Q4 24) a 3.473M$ (Q3 26), +51,2 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 691M$, un 19,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Brokerage, el filing desglosa por producto o servicio: Commissions 2.371M$ (68,3 %), Broker Fees 776M$ (22,3 %), Supplemental Revenue 148M$ (4,3 %), Investment Performance 104M$ (3,0 %) y Contingent Revenue 74M$ (2,1 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Risk Management

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 405,6M$ (Q4 24) a 503M$ (Q3 26), +24,0 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 83M$, un 16,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Risk Management, el filing desglosa por geografía: United States 390M$ (77,5 %), Australia 75M$ (14,9 %), United Kingdom 31M$ (6,2 %), Other Foreign 5M$ (1,0 %) y Canada 2M$ (0,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.