AIG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 538,2M · BPA: 5,43 $ (pérdida de 1,43 $ por acción en 2024)

• *1: El Beneficio Neto de 2024 (−1.426M) incluye una pérdida de 3.626M de operaciones discontinuadas por la desconsolidación de Corebridge; el EBT de operaciones continuas de 2024 fue 3.870M, prácticamente plano frente a 2025. La variación porcentual del Beneficio Neto no es representativa por el cambio de signo.
• *2: El cargo por deterioro de activos de 2025 fue de 322M (2024: 27M) y no se desglosa entre fondo de comercio e intangibles; conforme a la política del sector se mantiene como coste y no se revierte en la columna Ajustado.
• *3: El tipo impositivo efectivo de 2025 fue del 20,2 % (782M de gasto sobre 3.879M de EBT), dentro del umbral de ±20 % respecto al 23 % de referencia; no procede normalización fiscal y el Beneficio Neto Ajustado coincide con el Normal.

RESERVAS Y FLOAT

• *1: Cifras de cierre del ejercicio 2025. El filing no publica el cierre comparable de reservas técnicas, cartera de inversiones, combined ratio ni valor contable por acción del ejercicio anterior, por lo que no se muestran variaciones. El valor contable tangible por acción es de 70,37 $.
• *2: Las reservas técnicas (70.666M) no son deuda-como-riesgo: son el pasivo propio del negocio asegurador y se financian con la cartera de inversiones (92.999M). El combined ratio del 90,1 % refleja la siniestralidad y los gastos del segmento de seguros generales. El patrimonio cierra en 41.139M (42.521M al inicio del año) y el AOCI en −4.987M (−7.099M al inicio).

CAPITAL Y RETORNO

No cuadra del todo: 3096M (Beneficio Neto) +2112M (AOCI) −976M (dividendos) −5836M (recompras) = -1604M frente a una variación del patrimonio de -1382M; quedan 222M que pueden deberse a partidas no monetarias, efecto divisa, OCI no realizado u otras reclasificaciones de las notas.

• *1: La variación de AOCI es positiva en 2.112M (−7.099M al inicio → −4.987M al cierre), impulsada por la mejora de las carteras de inversión disponibles para la venta. Las recompras de 5.836M (73 millones de acciones a un precio medio de ~79,9 $) superan ampliamente el beneficio neto y se financian con exceso de capital y la liberación de AOCI.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 26.775M$ (-1,7 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: Otros (52,6 %) y North America (47,4 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 26.775M$ (-1,7 %); el mayor es Otros, con 14.076M$ (52,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 15.371M$ (2017) a 14.076M$ (2025), -8,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: North America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 34.149M$ (2017) a 12.699M$ (2025), -62,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

La dirección mantiene sus objetivos financieros a tres años anunciados en el Investor Day (2025-2027): crecimiento del BPA operativo superior al 20% anual, Core Operating ROE del 10%-13%, ratio de gastos de General Insurance por debajo del 30% y crecimiento del dividendo por acción superior al 10% (2025-2026). No se publica una tabla de guidance anual cuantitativa detallada para 2026.

Recompras de acciones

AIG mantiene una política de recompra muy agresiva. El Consejo autorizó con efecto **1 de abril de 2025** un programa de **7.500M$** que incluye los aproximadamente **3.400M$** restantes de la autorización previa, con vigencia hasta el **31 de diciembre de 2027**. Durante 2025 se recompraron **73 millones de acciones** por **5.836M$**, a un precio medio de aproximadamente **79,9 $** por título. El número de acciones en circulación pasó de **606,1M** a cierre de 2024 a **538,2M** a cierre de 2025, una contracción del **11,2 %** en un solo ejercicio. Queda un remanente de autorización de aproximadamente **3.800M$** (3.900M$ según el detalle del programa). El ritmo de recompra es muy superior al beneficio neto (5.836M$ frente a 3.096M$), lo que se apoya en el exceso de capital y en la mejora del AOCI.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Acciones de RenaissanceRe Holdings Ltd.**, Participación en la reaseguradora RenaissanceRe recibida como parte del precio de venta de Validus Re en 2023.. El importe cobrado fue de **323M$**. Fecha de la operación: 2025-10-30. Motivo declarado de la venta: Monetización de una participación no estratégica.. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Restructuring and other costs**): Costes de reestructuración y otros relacionados con iniciativas para reducir gastos operativos, mejorar la eficiencia y simplificar la organización.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **439M$**. Motivo declarado: Reducción de gastos operativos, mejora de la eficiencia y simplificación organizativa..

Valor contable y ROE

En una aseguradora el resultado se juzga por la evolución del valor contable por acción y del ROE, y por la siniestralidad del ejercicio (combined ratio o MLR), no por el crecimiento de las primas: el float y las reservas son el pasivo que financia la cartera de inversiones. La siniestralidad publicada del ejercicio (90,1 %) se cita tal cual: las catástrofes y el reaseguro distorsionan la comparación entre años y no se homogeneizan. No es una predicción ni una recomendación.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre e integración de las adquisiciones del 35 % de Convex (2.100M$) y del 9,9 % de Onex (646M$), cerradas en febrero de 2026, y su impacto en el capital y en el BPA operativo.
• Ritmo y precio medio de ejecución del programa de recompra de 7.500M$, con ~3.800M$ de remanente hasta diciembre de 2027.
• Evolución del combined ratio (90,1 % en 2025) y del ratio de gastos de General Insurance frente al objetivo de situarlo por debajo del 30 %.
• Sostenibilidad del crecimiento del dividendo por acción (objetivo >10 % en 2025-2026) y del BPA operativo (>20 % anual en 2025-2027).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera: primas prácticamente planas (+0,91 %), EBT de operaciones continuas estable (3.879M$ frente a 3.870M$), combined ratio del 90,1 % y gastos operativos a la baja (−8,61 %). El beneficio neto de 3.096M$ contrasta con la pérdida de 1.426M$ de 2024, distorsionada por la desconsolidación de Corebridge. La asignación de capital es muy agresiva en recompras (5.836M$, 11,2 % del capital) y dividendos crecientes (+12,2 %), con un cuadre de capital coherente. Se valora la disciplina de costes y el retorno al accionista, con la cautela de un crecimiento de primas moderado y un cargo por deterioro de 322M$ no desglosado.