AFL — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 532,9M · BPA: 6,84 $ (10,20 $ hace un año)

• *1: Siniestralidad y DAC: siniestros incurridos de 7293M (7450M hace un año) más amortización del DAC de 874M (851M). Ambas partidas permanecen como coste en la columna Ajustado, conforme a la política del sector.
• *2: Impuestos: el tipo efectivo reportado es del 19,6 % (887M sobre un EBT de 4533M), dentro del umbral de ±20 % respecto al 23 % teórico (1042,6M), por lo que no se normaliza el gasto fiscal y el Beneficio Neto Ajustado coincide con el Normal. El beneficio neto incluye minusvalías netas por inversiones de -572M en 2025 frente a plusvalías de +1.271M en 2024; el beneficio neto ajustado (no GAAP) publicado fue de 4000M (7,49 $/acción) frente a 4100M (7,21 $/acción).

RESERVAS Y FLOAT

• *1: Reservas técnicas y cartera de inversiones a cierre del ejercicio frente al cierre anterior. El float no consta publicado en el filing. La solvencia (RBC/BCAR) no se publica en la extracción. Las reservas técnicas no son deuda-como-riesgo: son el pasivo propio del negocio asegurador y se financian con la cartera de inversiones de 103760M.

CAPITAL Y RETORNO

El cuadre de capital cuadra: 3646M (Beneficio Neto) +4430M (AOCI) −1198M (dividendos) −3530M (recompras) = 3348M, en línea con la variación del patrimonio del periodo (3392M).

• *1: La variación de AOCI pasa de -2978M a +1452M (+4430M), impulsada por la mejora de las plusvalías latentes de la cartera de inversiones. Los dividendos pagados en el estado de flujos ascienden a 1198M y las recompras a 3530M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Aflac Japan (53,4 %), Aflac United States (39,4 %) y Corporate & Other (7,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 17.537M$ (-5,9 %); la mayor es Aflac Japan, con 9.357M$ (53,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Aflac Japan

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 15.945M$ (2016) a 9.357M$ (2025), -41,3 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 3.321M$, un 35,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Aflac United States

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.443M$ (2018) a 6.903M$ (2025), +7,1 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 1.212M$, un 17,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Corporate & Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 384M$ (2020) a 1.277M$ (2025), +232,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): 101M$, un 7,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. El margen de 2021 (-167,4 %) refleja unos ingresos de solo 175M$ frente a un resultado operativo de -293M$, por lo que no es representativo. El crecimiento interanual de 2025 (+378,3 %) se mide contra 2022 (267M$), ya que la serie no dispone de datos de 2023 y 2024 para este segmento. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

La dirección mantiene en gran medida los rangos de guidance para 2026 comunicados en el Financial Analysts Briefing de 2024, con algunas excepciones. En **Aflac Japón** espera una caída de las primas devengadas subyacentes del **-1 % al -2 %**, un ratio de gastos del **20 % al 23 %**, un ratio de siniestralidad del **60 % al 63 %** y un margen de beneficio antes de impuestos del **33 % al 36 %**. En **Aflac EE. UU.** espera un crecimiento de las primas devengadas netas en el extremo inferior del rango del **3 % al 6 %**, un ratio de siniestralidad del **48 % al 52 %**, un ratio de gastos del **36 % al 39 %** y un margen de beneficio antes de impuestos del **17 % al 20 %**. La guía no cuantifica EBT, BPA ni flujo de caja libre a nivel consolidado.

Recompras de acciones

Aflac mantiene un programa de recompra autorizado por el consejo con **114,3 millones de acciones** restantes a diciembre de 2025. En el ejercicio se recompraron **33,9 millones de acciones** por **3530M$**, a un precio medio de **104,13 $/acción**. El número de acciones en circulación pasó de **546,6M** a cierre de 2024 a **516,4M** a cierre de 2025, una contracción del **5,5 %** en el año (y del **18,0 %** desde las 630M de 2021). El coste agregado de recompras se ha mantenido en torno a **2800M$** en 2023 y 2024 y ha subido a **3530M$** en 2025.

Operaciones corporativas

El ejercicio 2025 no registró operaciones corporativas materiales: no constan adquisiciones, desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones relevantes en el 10-K.

Valor contable y ROE

En una aseguradora el resultado se juzga por la evolución del valor contable por acción y del ROE, y por la siniestralidad del ejercicio (benefit ratio o MLR), no por el crecimiento de las primas: el float y las reservas son el pasivo que financia la cartera de inversiones. Aflac es una aseguradora de vida y salud y no publica combined ratio; el filing utiliza benefit ratio y expense ratio. No es una predicción ni una recomendación.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las primas devengadas en Japón (guía de -1 % a -2 %) y del ratio de siniestralidad en ambos segmentos.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras, con 114,3 millones de acciones aún autorizadas.
• Evolución de las plusvalías latentes de la cartera de inversiones y su impacto en el AOCI y el valor contable.
• Sostenibilidad del dividendo y del payout sobre el beneficio ajustado.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera: primas prácticamente planas (+0,80 %), caída del EBT del 29,36 % lastrada por minusvalías netas por inversiones de -572M frente a plusvalías de +1.271M el año anterior, y descenso del beneficio neto del 33,02 %. El beneficio ajustado (no GAAP) se mantuvo en 4000M (7,49 $/acción) frente a 4100M (7,21 $/acción). La retribución al accionista es sólida (recompras de 3530M y dividendo de 1198M, con payout del 31 % sobre el beneficio ajustado) y el valor contable por acción sube un 19,81 %. El guidance 2026 se limita a rangos operativos por segmento, sin cuantificar EBT, BPA ni flujo de caja consolidado.