AES — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 712,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,15 más (711,1M) -> efecto en el BPA: %0,15 menos · BPA: 0,32 $ -> %79,75 menos (1,58 $)

• *1: Deterioro de intangibles y activos de 224M en 2025 (principalmente Maritza 264M y Uplight 103M) y de 374M en 2024. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 1970M + 224M = 2194M (2025) y 2026M + 374M = 2400M (2024).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -181M sobre un EBT de 75M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -1149,28 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (299M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 230,23M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 59M sobre un EBT de 894M (tipo efectivo del 6,6 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -71,31 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1268M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 976,36M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -6,4% × 3950M = -253M en el periodo. Desviación del circulante reportado (356M) frente al WC teórico (-253M): 609M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4306M - (609M) = 3697M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 68,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 299M) y solamente ha pagado 227M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +158,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 179M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-179M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 4306M -609M (circulante) +158,2M (impuestos) -179M (stock options) = 3676,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +1627M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -2344M. Con ellos, el resto sin explicar sería -717M, que corresponde a partidas no mapeadas o reclasificaciones pendientes de revisar en las notas del informe.

• *1: Deuda balance: 29018M -> 29897M (+879M). Deuda neta: 27494M -> 28515M (+1021M). Caja balance: 1524M -> 1382M (-142M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 142M.
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 108M a la compra de Crossvine (78M) y otras adquisiciones de intereses de negocio (uso de fondos).
• *3: Desinversiones: Se ingresaron 108M por la venta de intereses de negocio, principalmente la venta parcial de Dominican Republic Renewables (103M) (fuente de fondos).
• *4: El efectivo restringido pasa de 437M a 691M; la consignación de 254M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre. Se financió con la emisión de preferentes (+992M); la venta de participaciones (+2084M); la deuda del periodo (+879M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 5 partes del negocio: Energy Infrastructure (49,3 %), Utilities (28,6 %), Renewables (20,8 %), Corporate Other & Other (1,3 %) y New Energy Technologies (0,0 %). En 2024, los ingresos de los negocios fueron 12.595M$; la mayor es Energy Infrastructure, con 6.207M$ (49,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Energy Infrastructure

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.702M$ (2021) a 6.207M$ (2024), -7,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Utilities

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.944M$ (2021) a 3.608M$ (2024), +22,6 %. Dentro de Utilities, el filing desglosa por producto o servicio: Regulated Revenue 3.522M$ (97,6 %) y Nonregulatedrevenue 86M$ (2,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Renewables

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.562M$ (2021) a 2.617M$ (2024), +67,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Corporate Other & Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 108M$ (2021) a 162M$ (2024), +50,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: New Energy Technologies

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7M$ (2021) a 1M$ (2024), -85,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 5 continentes o áreas geográficas: Norteamérica (72,9 %), Sudamérica (18,8 %), Europa (5,6 %), Asia (2,7 %) y Otros (0,0 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 12.233M$ (-0,4 %); el mayor es Norteamérica, con 8.914M$ (72,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.228M$ (2019) a 8.914M$ (2025), +43,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Sudamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.209M$ (2019) a 2.304M$ (2025), -28,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 606M$ (2019) a 687M$ (2025), +13,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Asia

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 438M$ (2019) a 327M$ (2025), -25,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2M$ (2019) a 1M$ (2025), -50,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **28.515 M$** (**+1.021 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **29.897 M$** (**+879 M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 87,5 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.407M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.210M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

Sin guidance cuantitativo publicado

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **108M$** a la compra de **Crossvine** (**78M$**) y otras adquisiciones de intereses de negocio, como parte de su estrategia de expansión en energías renovables. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron intereses de negocio por **108M$**, principalmente la venta parcial de **Dominican Republic Renewables** (**103M$**), con el objetivo de optimizar la cartera y liberar capital para otros proyectos. **Reestructuraciones:** En **febrero de 2025** se anunció un programa de reestructuración para optimizar la organización y ajustar el tamaño de la compañía de desarrollo, incluyendo reducción de personal, con cargos reconocidos de **89M$** en el ejercicio y el objetivo de simplificar la estructura y reducir costes.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 84,03 % en el periodo y los activos un 43,31 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

1: Cambios en la dirección

**Juan Ignacio Rubiolo**, de 49 años, fue nombrado **Executive Vice President, Chief Operating Officer and President of the Energy Infrastructure SBU** con efecto **2 de marzo de 2026**.

COO · Efectivo: 2026-03-02 · Motivo: Nombramiento

• Nuevo COO: Juan Ignacio Rubiolo

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del año: caída del beneficio operativo ajustado (-8,58 %) y del EBT ajustado (-76,42 %), deterioros de 224M, FCF negativo (-1.623M) y deuda neta al alza (+1.021M). La asignación de capital muestra recompras marginales y una política de dividendos creciente pero no cubierta por el flujo libre. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.