AEP — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 542M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,5 más (534M) -> efecto en el BPA: %1,5 menos · BPA: 5,97 $ -> %6,2 más (5,62 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros de activos por 66M y en 2024 por 143M, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo en la columna Ajustado (5.319M + 66M = 5.385M en 2025; 4.304M + 143M = 4.447M en 2024). El arrastre a EBT y Beneficio Neto se produce sin resalte adicional.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 129M sobre un EBT de 3724M (tipo efectivo del 3,46 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -84,94 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (3790M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2918,3M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -39M sobre un EBT de 2843M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -105,96 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2986M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2299,22M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1% × 6823M = -65,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (121M) frente al WC teórico (-65,3M): 186,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 6944M - (186,3M) = 6757,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 871,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 3790M) y solo consta un pago estimado de 182M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -689,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 31M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-31M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 6944M -186,3M (circulante) -689,7M (impuestos) -31M (stock options) = 6037M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +949M. Con ellos, el resto sin explicar sería +385M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 3.453M a la compra de instalaciones de generación (incluye activos de generación de pila de combustible y otros) (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 45.167M -> 48.830M (+3.663M). Deuda neta: 44.749M -> 48.413M (+3.664M). Caja balance: 203M -> 197M (-6M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 6M. Δ Deuda neta = Δ Deuda bruta − Δ Caja: +3.664M = +3.663M − (−6M).

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 21.702M$ (+8,7 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **48.413 M$** (**+3.664 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **48.830 M$** (**+3.663 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 2.026M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.894M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un beneficio operativo por acción de **6,15-6,45 $** para 2026 (frente a **5,97 $** en 2025) y un crecimiento del beneficio operativo a largo plazo del **7 %-9 %** (CAGR de **~9 %** hasta 2030). La inversión de capital prevista supera los **12.000M$** (frente a **8.453M$** en 2025) y el plan de capital 2026-2030 asciende a **72.000M$**. El objetivo de FFO/Deuda es del **14 %-15 %** (frente a **15,2 %** de S&P y **13,9 %** de Moody's en 2025).

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **3.453M$** a la adquisición de instalaciones de generación, incluyendo activos de generación de pila de combustible y otros. La operación refuerza la capacidad de generación del grupo en un contexto de crecimiento de la demanda.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 84,95 % en el periodo y los activos un 80,34 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del beneficio operativo por acción frente al guidance de 6,15-6,45 $.
• Ejecución del plan de capital de 72.000M$ para 2026-2030 y su financiación.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. El crecimiento del beneficio operativo (+23,6 %) y del BPA (+6,2 %) refleja una evolución sólida, aunque el FCF es negativo por el elevado capex de rate base, propio del modelo del negocio. La deuda aumentó en 3.663M para financiar las inversiones y adquisiciones, y el dividendo se mantiene cubierto por el flujo operativo.