AEE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 276,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,4 más (269,9M) -> efecto en el BPA: %2,4 menos · BPA: 5,35 $ -> %15,6 más (4,63 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 136M sobre un EBT de 1597M (tipo efectivo del 8,52 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -62,97 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1597M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1229,69M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 83M sobre un EBT de 1270M (tipo efectivo del 6,54 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -71,59 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1270M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 977,9M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -5,1% × 3631M = -183,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-278M) frente al WC teórico (-183,9M): -94,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3353M - (-94,1M) = 3447,1M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 367,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1597M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -207,3M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 28M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-28M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 3353M +94,1M (circulante) -207,3M (impuestos) -28M (stock options) = 3211,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -412M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -86M; deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +828M. Con ellos, el resto sin explicar sería +330M, que corresponde a partidas no mapeadas o reclasificaciones pendientes de revisar en las notas del informe.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 53M por ventas de activos (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 18722M -> 19830M (+1108M). Deuda neta: 18715M -> 19817M (+1102M). Caja balance: 7M -> 13M (+6M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -6M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Union Electric Company (53,1 %), Ameren Illinois Electric Distribution (26,6 %), Ameren Illinois Gas (10,7 %) y Ameren Transmission (9,6 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 9.024M$ (+15,7 %); la mayor es Union Electric Company, con 4.795M$ (53,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Union Electric Company

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.537M$ (2017) a 4.795M$ (2025), +35,6 %. Dentro de Union Electric Company, el filing desglosa por producto o servicio: Electricity 4.631M$ (96,6 %) y Natural Gas Reserves 164M$ (3,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Ameren Illinois Electric Distribution

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.568M$ (2017) a 2.399M$ (2025), +53,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Ameren Illinois Gas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 743M$ (2017) a 968M$ (2025), +30,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Ameren Transmission

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 426M$ (2017) a 862M$ (2025), +102,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **19.830 M$** (**+1.108 M$** frente al cierre de **2024**) y la deuda neta en **19.817 M$** (**+1.102 M$**), con una caja de solo **13 M$**. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra tramos anuales de entre **917 M$** y **1.207 M$**, con tipos que van del **1,75 %** al **4,945 %** (estimado). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 776M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 755M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio por acción crezca en el próximo ejercicio y mantiene una senda de crecimiento sostenido a medio plazo, apoyada en un plan de inversiones muy elevado que amplía la base de activos regulados.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 86,75 % en el periodo y los activos un 96,27 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

1: Cambios en la dirección

The need for investment in new sources of energy is dependent on several key factors, including continuation of and customer participation in energy-efficiency programs, the amount of distributed generation from customers, load growth, including demand from data centers, technological advancements, costs of generation alternatives, environmental regulation of coal-fired and natural gas-fired power plants, changes in United States energy policy and priorities under the presidential administration, and state renewable energy requirements, which could lead to the retirement of current baseload assets before the end of their current useful lives or alterations in the way those assets operate, wh

President · Motivo: Retiro / Jubilación

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución del plan de inversiones de 31.800 M$ para 2026-2030 y su recuperación vía rate base y rate cases.
• Financiación del capex: emisiones de deuda y de capital (ATM/DRIP) y su efecto dilutivo en el BPA.
• Evolución de la demanda de grandes clientes y centros de datos (2,2 GW de acuerdos de servicio eléctrico ya ejecutados).
• Coste efectivo de los vencimientos de deuda de los próximos años y su impacto en los intereses netos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Cuentas sólidas del ejercicio: ventas de 8.799M (+15,43 %), beneficio operativo de 2.026M (+33,64 %) y beneficio neto de 1.461M (+23,08 %), aunque el beneficio neto incorpora un beneficio fiscal de 86M (0,32 $/acción) por órdenes de la FERC y la ICC, por lo que la referencia recurrente es el BPA ajustado de 5,03 $ frente a 4,63 $. El FCF es negativo (-775M normal, -680,9M ajustado) por el capex de rate base de 4.128M, propio del modelo regulado, y el dividendo de 768M queda cubierto por el flujo operativo de 3.353M. La asignación de capital combina 1.108M de mayor deuda y 574M de emisión de capital para financiar el capex, con un guidance oficial de BPA de 5,25-5,45 $ para 2026 y un crecimiento del 6-8 % anual 2026-2030 apoyado en un plan de inversiones de 31.800M.