ADM — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 480M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,4 más (478M) -> efecto en el BPA: %-0,4 · BPA: 2,23 $ -> %-35,0 (3,43 $) · BPA normalizado: 2,4 $

• *1: En 2025 se registraron 473M de cargos por deterioro, salida y reestructuración ('Asset impairment, exit, and restructuring costs'), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo (1.255M + 473M = 1.728M). En 2024 los cargos comparables fueron de 545M (2.254M + 545M = 2.799M). No hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles en ninguno de los dos ejercicios.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 182M sobre un EBT de 1255M (tipo efectivo del 14,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -36,95 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1728M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1330,56M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 61587M y margen bruto mediano del 6,97 % con margen operativo mediano del 3,45 %: beneficio bruto 4293,3M; beneficio operativo 2122,6M; EBT 1510,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1163,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,4 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 5 ejercicios: 8,5% × 3559M = 301,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (1893M) frente al WC teórico (301,6M): 1591,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 5452M - (1591,4M) = 3860,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 108M a la compra de negocios, netos de caja adquirida (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 111M por venta de activos (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 10.157M -> 8.410M (-1.747M). Deuda neta: 9.546M -> 7.395M (-2.151M). Caja balance: 611M -> 1.015M (+404M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -404M.
• *3: El efectivo restringido pasa de 3313M a 4490M; la consignación de 1177M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Ag Servicesand Oilseeds (77,1 %), Carbohydrate Solutions (13,5 %) y Nutrition (9,4 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 79.820M$ (-6,2 %); la mayor es Ag Servicesand Oilseeds, con 61.571M$ (77,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Ag Servicesand Oilseeds

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 46.512M$ (2017) a 61.571M$ (2025), +32,4 %. Dentro de Ag Servicesand Oilseeds, el filing desglosa por producto o servicio: Ag Services 40.363M$ (65,6 %), Refined Productsand Other 10.855M$ (17,6 %) y Crushing 10.353M$ (16,8 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Carbohydrate Solutions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 10.406M$ (2017) a 10.737M$ (2025), +3,2 %. Dentro de Carbohydrate Solutions, el filing desglosa por producto o servicio: Starchesandsweeteners 7.982M$ (74,3 %) y Vantage Corn Processors 2.755M$ (25,7 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Nutrition

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.523M$ (2017) a 7.512M$ (2025), +113,2 %. Dentro de Nutrition, el filing desglosa por producto o servicio: Human Nutrition 4.187M$ (55,7 %) y Animal Nutrition 3.325M$ (44,3 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 continentes o áreas geográficas: Norteamérica (44,5 %), Otros (26,6 %), Europa (24,8 %) y Sudamérica (4,2 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 80.269M$ (-6,2 %); el mayor es Norteamérica, con 35.683M$ (44,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 27.894M$ (2017) a 35.683M$ (2025), +27,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 15.160M$ (2017) a 21.320M$ (2025), +40,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 16.185M$ (2017) a 19.908M$ (2025), +23,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Sudamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.589M$ (2017) a 3.358M$ (2025), +111,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **7.395 M$** (**-2.151 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **8.410 M$** (**-1.747 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **1.006 M$** en **2026**, **266 M$** en **2027**, **145 M$** en **2029** y **1.006 M$** en **2030**, mientras que **5.442 M$** vencen después del año 5. El gasto financiero del ejercicio fue de **612 M$** y los intereses pagados de **629 M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,6 %. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un BPA ajustado para 2026 en el rango de 3,60 a 4,25 $, con el extremo inferior condicionado por el retraso de la política de biocombustibles y márgenes de trituración planos, y el superior por la expansión de márgenes y las eficiencias de fabricación. Las inversiones de capital se proyectan entre 1.300 y 1.500 M$.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **108M$** netos de caja adquirida a la compra de negocios, según el estado de flujos de caja. El 10-K no desglosa el nombre ni las características del negocio adquirido. **Reestructuraciones:** En **2025** se reconocieron cargos de reestructuración de **283M$**, de los cuales **207M$** corresponden a acciones de reducción de costes y eficiencia. El motivo declarado es la mejora de eficiencia y la reducción de costes, en el marco de un plan que la dirección espera que genere **500 a 750M$** de ahorros agregados en los próximos **3 a 5 años**, comenzando en **2025**.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los márgenes de trituración y de la política de biocombustibles en EE. UU., que condicionan el extremo inferior del guidance de BPA.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra, con 115M de acciones autorizadas y sin recompras en 2025.
• Avance de los ahorros de costes de 500 a 750M$ en 3-5 años y de los cargos de reestructuración asociados.
• Refinanciación de los 1.006M$ que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas cayeron un 6,15 % y el Beneficio Operativo ajustado un 38,26 %, con un margen operativo del 5,25 % que se sitúa por encima de la mediana histórica del 3,45 % pero con un deterioro claro frente al ejercicio anterior. El FCF de 4.204M cubre con holgura el dividendo de 987M, aunque el flujo operativo se apoya en una liberación de circulante de 1.893M que, normalizada a la media histórica, reduce el FCF a 2.612,6M. La compañía no ejecutó recompras en 2025 pese a tener 115M de acciones autorizadas, y el guidance de BPA ajustado para 2026 (3,60-4,25 $) apunta a una recuperación moderada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.