ADI — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 484,6M · BPA: 2,77 $ · BPA normalizado: 2,34 $

• *1: La amortización recurrente de intangibles (188M en el trimestre) se mantiene como coste en la columna Ajustado, igual que el SBC, porque refleja el desgaste real del activo. No hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles en el trimestre, por lo que no procede ningún ajuste de deterioros.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 205,8M sobre un EBT de 1545,9M (tipo efectivo del 13,31 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -42,12 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1545,9M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1190,34M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 244,9M sobre un EBT de 763,4M (tipo efectivo del 32,08 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +39,48 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (763,4M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 587,82M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 6771,5M y margen bruto mediano del 63,36 % con margen operativo mediano del 27,01 %: beneficio bruto 4290,1M; beneficio operativo 1829,3M; EBT 1511,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1163,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,34 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,3%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -36,2M. Desviación del circulante reportado (-141,5M) frente al WC teórico (-36,2M): -105,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1603,9M - (-105,3M) = 1709,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 1500,1M a la compra de Empower Semiconductor, proveedor de reguladores de tensión integrados y soluciones de gestión de energía (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 8684,8M -> 9121,6M (+436,8M). Deuda neta: 5245,5M -> 6796,6M (+1551,1M). Caja balance: 2436,9M -> 2165,9M (-271M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 271M. Inversiones a corto plazo: 1002,4M -> 159,1M (-843,3M); la venta neta de valores negociables libera liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 843,3M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 484,6M · BPA: 6,06 $ · BPA normalizado: 2,34 $

• *1: La amortización recurrente de intangibles (1160,4M en los nueve meses) se mantiene como coste en la columna Ajustado. El deterioro de 15,6M registrado en el primer trimestre corresponde a un grupo de activos inmobiliarios (San José) y no es de fondo de comercio, por lo que no se revierte.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 469,3M sobre un EBT de 3816,6M (tipo efectivo del 12,3 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -46,54 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (3816,6M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2938,78M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 345,3M sobre un EBT de 1824,9M (tipo efectivo del 18,92 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -17,74 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1824,9M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1405,17M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 6771,5M y margen bruto mediano del 63,36 % con margen operativo mediano del 27,01 %: beneficio bruto 4290,1M; beneficio operativo 1829,3M; EBT 1511,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1163,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,34 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,3 %. En 9 meses el teórico se prorratea por los trimestres transcurridos: -108,7M. Desviación del circulante reportado (-940,7M) frente al WC teórico (-108,7M): -832M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3844,5M - (-832M) = 4676,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 877,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 3816,6M) y solamente ha pagado 2023M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +1145,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3844,5M +832M (circulante) +1145,2M (impuestos) = 5821,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 1536M a la compra de Empower Semiconductor, proveedor de reguladores de tensión integrados y soluciones de gestión de energía (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 8591,7M -> 9121,6M (+529,9M). Deuda neta: 4939,4M -> 6796,6M (+1857,2M). Caja balance: 2499,4M -> 2165,9M (-333,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 333,5M. Inversiones a corto plazo: 1152,9M -> 159,1M (-993,8M); la venta neta de valores negociables libera liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 990,7M (flujo neto de ventas y vencimientos de 990,7M, sin compras en el periodo).
• *3: Desinversiones: Se ingresaron 96,6M por la venta de la filial de Penang (Malasia), que incluye su planta y determinados equipos (fuente de fondos).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance nuevo

La dirección publica el outlook para el cuarto trimestre fiscal 2026: ingresos de 4.300M ±100M, margen operativo reportado de ~42,6 % ±150 pb, margen operativo ajustado de ~52,0 % ±100 pb, BPA reportado de 3,14 $ ±0,15 $ y BPA ajustado de 3,86 $ ±0,15 $.

• Adquisición de Empower Semiconductor por ~1.500M: El 7 de julio de 2026 la compañía completó la compra de Empower Semiconductor, proveedor de reguladores de tensión integrados y soluciones de gestión de energía, por aproximadamente 1.500M. La asignación preliminar reconoce 1.000M de fondo de comercio, 600M de intangibles (principalmente tecnología) y 100M de pasivos por impuestos diferidos; se registraron ~23,4M de costes de transacción en el trimestre.
• Recompras de acciones por 1.157M en el trimestre: Durante el tercer trimestre fiscal 2026 la compañía recompró 2,882 millones de acciones por 1.156,5M (aproximadamente el 0,6 % de las acciones en circulación), dentro de un programa con 7.400M disponibles. En los nueve meses del ejercicio las recompras ascienden a 2.445,2M.
• Dividendo trimestral de 1,10 $ por acción: El consejo declaró un dividendo trimestral en efectivo de 1,10 $ por acción, pagadero el 15 de septiembre de 2026 a los accionistas registrados a 1 de septiembre de 2026, por un importe total estimado de ~533,0M.