ADI — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 489,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,3 menos (496,3M) -> efecto en el BPA: %1,3 · BPA: 4,56 $ -> %28,5 menos (6,38 $) · BPA normalizado: 2,34 $

• *1: La amortización recurrente de intangibles (1.592M en el ejercicio) se mantiene como coste en la columna Ajustado, conforme a la política del sector tecnológico: refleja el desgaste real del activo que sostiene el producto. No procede sumar nada de vuelta y el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el Normal.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 445M sobre un EBT de 2712M (tipo efectivo del 16,41 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -28,66 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2712M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2088,24M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 142M sobre un EBT de 1777M (tipo efectivo del 7,99 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -65,26 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1777M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1368,29M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 6771,5M y margen bruto mediano del 63,36 % con margen operativo mediano del 27,01 %: beneficio bruto 4290,1M; beneficio operativo 1829,3M; EBT 1511,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1163,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,34 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,3% × 4454,3M = -144,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (357,7M) frente al WC teórico (-144,9M): 502,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4812M - (502,6M) = 4309,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 59M por la venta de activos (incluida la instalación de Penang, Malasia, clasificada como mantenida para la venta en el cuarto trimestre de 2025 con un valor neto de 54,2M$ reclasificado a gastos prepagos y otros activos corrientes), lo que supone una fuente de fondos.
• *2: Deuda balance: 7.582M -> 8.592M (+1.010M). Deuda neta: 5.219M -> 4.940M (-279M). Caja balance: 1.991M -> 2.499M (+508M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -508M. Las inversiones a corto plazo pasaron de 372M a 1.153M (+781M), lo que explica el uso de -777M en la fila (variación de balance conciliada con el flujo neto de compras y ventas de valores negociables: compras 1.150M menos ventas y vencimientos 373M).

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 11.019,7M$ (+16,9 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (29,4 %), China (25,9 %), Otros (23,9 %) y Europe (20,7 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 11.019,7M$ (+16,9 %); el mayor es United States, con 3.238,1M$ (29,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.110,5M$ (2017) a 3.238,1M$ (2025), +53,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: China

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 898,6M$ (2017) a 2.858,3M$ (2025), +218,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.072,4M$ (2017) a 2.637,7M$ (2025), +146,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.164,7M$ (2017) a 2.285,6M$ (2025), +96,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **4.940 M$** (**-279 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **8.592 M$** (**+1.010 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **900 M$** en **2026** (cupón **3,500 %**), **440,2 M$** en **2027** (cupón **3,450 %**), **1.600 M$** en **2028** (dos emisiones de **850 M$** al **4,250 %** y **750 M$** al **1,700 %**), **650 M$** en **2030** (cupón **4,500 %**) y **1.000 M$** en **2031** (cupón **2,100 %**). El resto de la deuda (**3.626,9 M$**) vence después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 317,7M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 255,6M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el cupón exacto de cada emisión.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes se mantengan en niveles similares a los del cierre del ejercicio en el primer trimestre de 2026, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla. Nota: la columna «FY2025 (Año anterior)» recoge cifras anuales del ejercicio cerrado y no es directamente comparable con el guidance trimestral de Q1 FY2026E.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2025 la compañía destinó **2.163,1M$** a la recompra de **9,4M** de acciones propias, a un precio medio de **229,0 $/acción**. El ritmo se ha acelerado con fuerza frente a los **615,1M$** de 2024 y los **2.961,2M$** de 2023. El programa de recompra está vigente desde **agosto de 2004** y el consejo ha autorizado en total **26.700M$**, incluida la ampliación de **10.000M$** aprobada el **18 de febrero de 2025**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Plan de reposicionamiento global Q4 2023**): Acciones de mejora de la eficiencia operativa y alineación de gastos con ingresos, con costes de indemnización y beneficios para empleados. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **64M$**. Motivo declarado: Mejorar la efectividad y eficiencia operativa y alinear mejor los gastos con los ingresos.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y los márgenes en el primer trimestre de 2026 frente al guidance oficial de 3.100M$ ±100M$.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los 9.700M$ de autorización restante.
• Vencimiento de 900M$ de notas en diciembre de 2026 y coste de su refinanciación.
• Impacto de la amortización de intangibles (1.592M en 2025) en el beneficio reportado frente al ajustado.
• Pago del dividendo declarado tras el cierre de 0,99 $/acción (~484,8M$, pagadero el 22/12/2025).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 16,90 % hasta 11.020M y el Beneficio Operativo un 44,22 % hasta 2.932M, con un margen operativo del 26,61 % ligeramente por debajo de su mediana histórica del 27,01 %. El FCF de 4.278M cubre con holgura el dividendo de 1.924M y las recompras de 2.165M. La deuda neta bajó a 4.940M pese al aumento de la deuda bruta a 8.592M. El beneficio se ve favorecido por un tipo fiscal efectivo anómalamente bajo (16,4 % frente al 23 % teórico), que eleva el Beneficio Neto reportado a 2.267M; la referencia recurrente es el Beneficio Neto Ajustado de 2.088,2M. La nota no especula sobre el cumplimiento futuro del guidance.