ADBE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 413M (al final del 2025, no el promedio) -> %6,3 menos (441M) -> efecto en el BPA: %6,8 · BPA: 17,26 $ -> %13,6 más (15,19 $)

• *1: El deterioro de 78M del ejercicio 2024 corresponde a 'Lease-related asset impairments' (deterioro de activos por arrendamiento), no a fondo de comercio ni a intangibles de producto. Conforme a la política del sector tecnológico, este deterioro no se revierte en la columna Ajustado y permanece como coste del periodo. En 2025 no hubo deterioros. La amortización recurrente de intangibles de 157M se mantiene como coste en la columna Ajustado y no se suma de vuelta.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1604M sobre un EBT de 8734M (tipo efectivo del 18,37 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -20,15 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (8734M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 6725,18M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,8% × 10242M = -189M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-211M) frente al WC teórico (-189M): -22M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 10031M - (-22M) = 10053M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 2008,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 8734M) y solamente ha pagado 2219M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +210,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 10031M +22M (circulante) +210,2M (impuestos) = 10263,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -85M. Con ellos, el resto sin explicar sería +390M, dentro del margen razonable.

• *1: Recompras: se destinaron 11281M a la recompra de 31M de acciones propias a un precio medio de 363,9 $/acción (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 5628M -> 6210M (+582M). Deuda neta: -2258M -> -385M (+1873M). Caja balance: 7613M -> 5431M (-2182M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 2182M. Inversiones a corto plazo: 273M -> 1164M (+891M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -860M (variación de balance conciliada con el flujo neto de compras 2034M menos ventas y vencimientos 1174M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Digital Media (74,3 %), Digital Experience (24,7 %) y Publishing & Advertising (1,1 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 23.769M$ (+10,5 %); la mayor es Digital Media, con 17.649M$ (74,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Digital Media

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.010,6M$ (2017) a 17.649M$ (2025), +252,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Digital Experience

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.030,3M$ (2017) a 5.864M$ (2025), +188,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Publishing & Advertising

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 632M$ (2018) a 256M$ (2025), -59,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (52,7 %), EMEA (26,5 %), Asia Pacific (14,1 %) y Otros (6,7 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 23.769M$ (+10,5 %); el mayor es United States, con 12.529M$ (52,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.830,8M$ (2017) a 12.529M$ (2025), +227,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: EMEA

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.985,1M$ (2017) a 6.289M$ (2025), +216,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Asia Pacific

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.690M$ (2019) a 3.360M$ (2025), +98,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.485,6M$ (2017) a 1.591M$ (2025), +7,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda bruta de balance se sitúa en **6210M$** (**+582M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **-385M$** (**+1873M$**), manteniendo una posición de caja neta positiva. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **800M$** en **2028** y **700M$** en **2030**, con **500M$** adicionales en **2035**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 263M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 246M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y el beneficio por acción crezcan en el próximo ejercicio, con un margen operativo no-GAAP en torno al 45 % según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2025 Adobe destinó **11281M$** a la recompra de **31M de acciones** propias, a un precio medio de **363,90 $/acción**. El ritmo se ha acelerado con fuerza: **9500M$** en 2024 (**18M de acciones** a **527,8 $**) y **4400M$** en 2023 (**12M de acciones** a **366,7 $**). El programa vigente fue autorizado en **marzo de 2024** por **25.000M$** con vencimiento el **14 de marzo de 2028**, y en **septiembre de 2025** se firmó un acuerdo de recompra con una gran entidad financiera por hasta **2.500M$**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

2: Cambios en la dirección

Chen was appointed Vice President and Chief of Staff to the Chief Executive Officer.

CEO · Motivo: Nombramiento

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre e integración de la adquisición de Semrush y su impacto en la plataforma de visibilidad de marca.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa de 25.000M$.
• Evolución del crecimiento del ARR y del margen operativo no-GAAP frente al guidance del 45 %.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2028 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 8 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio: ventas de 23769M (+10,53 %), beneficio operativo de 8706M (+29,15 %) y beneficio neto de 7130M (+28,24 %), con un FCF de 9852M que cubre sobradamente la retribución al accionista. La asignación de capital combina 11281M en recompras (que reducen el capital un 6,3 %) con una posición de caja neta positiva de 385M. El outlook oficial proyecta ingresos de 25900-26100M y BPA GAAP de 17,90-18,10 $, con margen operativo no-GAAP del ~45 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.