ABG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 19,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,8 menos (19,6M) -> efecto en el BPA: %1,8 · BPA: 32,17 $ -> %10,82 más (29,03 $) · BPA normalizado: 19,68 $

• *1: Deterioros de intangibles (derechos de franquicia y activos mantenidos para la venta) de 141M en 2025 y de 149,5M en 2024, sumados de vuelta al Beneficio Operativo: 860,6M + 141M = 1001,6M (2025) y 835,6M + 149,5M = 985,1M (2024). No hubo deterioro de fondo de comercio en ninguno de los dos ejercicios. El EBT incluye además una plusvalía no recurrente de 80,2M por la venta de franquicias, que no se excluye en la columna Ajustado y debe considerarse al evaluar la recurrencia del beneficio.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8182,8M y margen bruto mediano del 19,71 % con margen operativo mediano del 8,15 %: beneficio bruto 1613M; beneficio operativo 666,7M; EBT 501M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 385,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 19,68 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 15,8% × 766,5M = 121,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (8,7M) frente al WC teórico (121,1M): -112,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 775,2M - (-112,4M) = 887,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 184,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 803,2M) y solamente ha pagado 15M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -169,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 775,2M +112,4M (circulante) -169,7M (impuestos) = 717,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 1760M a la compra de The Herb Chambers Companies (33 concesionarios, 52 franquicias y tres centros de colisión en el noreste de EE. UU.), financiada con la línea de crédito senior y la facilidad inmobiliaria de 2025 (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 566,5M por la venta de 24 franquicias (15 concesionarios) de Toyota, Nissan, Chrysler Jeep Dodge Ram, Volvo, Lexus, Chevrolet Buick GMC y Ford, con una plusvalía antes de impuestos de 80,2M (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 4483,4M -> 5255,9M (+772,5M). Deuda neta: 4414M -> 5215,5M (+801,5M). Caja balance: 69,4M -> 40,4M (-29M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 29M. Inversiones a corto plazo: 14,4M -> 0,5M (-13,9M); disminuyeron y liberan caja (fuente), fila Inversiones a corto plazo = 13,9M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Dealerships (98,2 %) y TCA (1,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 17.999M$ (+4,7 %); la mayor es Dealerships, con 17.672,9M$ (98,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Dealerships

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 14.517,5M$ (2023) a 17.672,9M$ (2025), +21,7 %. Resultado operativo del segmento (2025): 858,6M$, un 4,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: TCA

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 285,2M$ (2023) a 326,1M$ (2025), +14,3 %. Resultado operativo del segmento (2025): 79,8M$, un 24,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **5215,5M$** (**+801,5M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **5255,9M$** (**+772,5M$**), impulsadas por la financiación de la adquisición de Herb Chambers. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados en **2028**, **2029** y **2030**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,73 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 4,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 278,7M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 274,9M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las inversiones de capital durante 2026 totalicen aproximadamente 250,0M para actualizar o reemplazar instalaciones existentes, construir nuevas instalaciones, ampliar la capacidad de servicio e invertir en tecnología y equipos. No se ha publicado guidance cuantitativo de ventas, EBT, BPA, FCF ni intereses.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 99,9M a la recompra de 432.752 acciones propias a un precio medio de 230,8 $230,85 frente a 183,0M en 2024 (830.297 acciones a 220,4 $) y 258,1M en 2023 (1.316.167 acciones a 196,1 $). El ritmo de ejecución se ha moderado respecto a los dos ejercicios anteriores. El programa está autorizado por el consejo, no exige un número específico de acciones y puede modificarse, suspenderse o terminarse en cualquier momento.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **21 de julio de 2025** la compañía completó la adquisición de **The Herb Chambers Companies** por aproximadamente **1.760M$**. Se trata de una red de concesionarios de automóviles de lujo e importación con **33 concesionarios**, **52 franquicias** y **tres centros de colisión**, con inmuebles, en el noreste de Estados Unidos; los activos totales ascendían a **1.890M$** y los ingresos a **1.160M$** en 2025. El motivo declarado es ampliar la huella de la compañía en la región noreste y aumentar los ingresos. La operación se financió principalmente con disposiciones bajo la línea de crédito senior existente y la facilidad inmobiliaria de 2025, e incluye **292,0M$** de financiación de plan de piso de vehículos nuevos, **623,3M$** de disposiciones bajo la línea revolvente y **546,5M$** bajo la facilidad inmobiliaria. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Durante 2025 la compañía vendió **24 franquicias (15 concesionarios)** de las marcas Toyota, Nissan, Chrysler Jeep Dodge Ram, Volvo, Lexus, Chevrolet Buick GMC y Ford en California, Maryland, Colorado, Utah, Carolina del Sur e Indiana, por un precio agregado de aproximadamente **566,5M$**, registrando una plusvalía antes de impuestos de **80,2M$**. El motivo declarado es la optimización de cartera y la asignación de capital.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de Herb Chambers y evolución de los márgenes operativos tras la adquisición.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los ~175,9M$ restantes de autorización.
• Evolución de la deuda y del coste financiero tras el aumento del apalancamiento por la compra.
• Impacto de los deterioros de activos y de la transición a Tekion en los resultados.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 4,71 % y el beneficio neto ajustado un 10,82 %, con un FCF de 569,9M que cubre sobradamente el CAPEX y las recompras. La compañía ejecutó una adquisición transformacional (Herb Chambers, 1.760M) y desinvirtió 24 franquicias por 566,5M, elevando la deuda neta a 5215,5M (+801,5M). El beneficio neto del ejercicio incluye deterioros de intangibles de 141M y una plusvalía por desinversiones de 80,2M, partidas no recurrentes que deben considerarse al juzgar la evolución recurrente. El guidance solo cuantifica CAPEX (~250M) para 2026.