ABBV — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1768M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,17 más (1765M) -> efecto en el BPA: -%0,17 · BPA: 10,00 $ -> %1,19 menos (10,12 $)

• *1: El deterioro de intangibles de 847M en 2025 (4.476M en 2024) se mantiene como coste en la columna Ajustado, igual que la amortización recurrente de intangibles de 7.377M: el desgaste del producto intangible es real en este sector y no se revierte. No hubo deterioro de fondo de comercio en ninguno de los dos ejercicios.
• *2: I+D: el gasto en I+D fue de 9.096M en 2025 (12.791M en 2024), un 14,87 % de las ventas frente al 22,71 % del año anterior. Se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje. Incluye 5.016M de I+D de propiedad intelectual adquirida y hitos (2.757M en 2024).
• *3: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 2364M sobre un EBT de 6597M (tipo efectivo del 35,83 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +55,8 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6597M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 5079,69M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -570M sobre un EBT de 3716M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -166,69 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (3716M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2861,32M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 1% × 19803M = 206,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-773M) frente al WC teórico (206,3M): -979,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 19030M - (-979,3M) = 20009,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1517,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6597M) y solo consta un pago estimado de 2856M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +1338,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 19030M +979,3M (circulante) +1338,7M (impuestos) = 21348M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +5719M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +788M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +6507M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 204M a la compra de Nimble Therapeutics (biotecnología de terapias para enfermedades autoinmunes, cerrada en enero de 2025) y otras adquisiciones e inversiones (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 67144M -> 67552M (+408M). Deuda neta: 61589M -> 62295M (+706M). Caja balance: 5524M -> 5229M (-295M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 295M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 61.160M$ (+8,6 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 6 continentes o áreas geográficas: Norteamérica (78,2 %), Otros (9,4 %), Europa (7,1 %), Asia (3,7 %), Sudamérica (0,8 %) y Oceanía (0,8 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 61.160M$ (+8,6 %); el mayor es Norteamérica, con 47.825M$ (78,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 18.910M$ (2017) a 47.825M$ (2025), +152,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.080M$ (2017) a 5.759M$ (2025), +41,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.052M$ (2017) a 4.359M$ (2025), +7,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Asia

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 764M$ (2017) a 2.280M$ (2025), +198,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Sudamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 410M$ (2017) a 478M$ (2025), +16,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

6: Oceanía

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 350M$ (2018) a 459M$ (2025), +31,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda normal se sitúa en **67.552M** (**+408M** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **62.323M** (**+706M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **6.000M** en **2026** (tipo estimado **~3,03 %**), **5.130M** en **2027** (**~3,65 %**), **4.466M** en **2028** (**~3,73 %**), **8.645M** en **2029** (**~3,65 %**) y **1.000M** en **2030** (**4,875 %**). Los vencimientos posteriores al año 5 suman **39.262M**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 2.893M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 3.002M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio por acción diluido ajustado mejore de forma notable en el próximo ejercicio, según el guidance oficial, excluyendo cualquier impacto de gastos de I+D de propiedad intelectual adquirida y hitos. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **enero de 2025** la compañía completó la adquisición de **Nimble Therapeutics**, una compañía de biotecnología centrada en terapias para enfermedades autoinmunes, por **204M$** netos de efectivo adquirido, pagados íntegramente en efectivo. El motivo declarado es ampliar la cartera de inmunología con activos innovadores y reforzar el encaje estratégico dentro del portfolio de la compañía. **Reestructuraciones:** Durante **2025** se ejecutaron varios planes de reestructuración individuales aprobados periódicamente para optimizar operaciones, la infraestructura comercial y los costes administrativos, con **282M$** de cargos reconocidos en el ejercicio. El motivo declarado es optimizar operaciones y responder a los cambios en el entorno.

I+D

La compañía destinó 9096M a investigación y desarrollo en 2025 (14,9 % de las ventas), frente a 12791M en 2024 (22,7 % de las ventas; -28,9 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (-28,9 % frente a +8,6 %), perdiendo peso sobre las ventas (22,7 % → 14,9 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

Productos más prometedores

El filing destaca como más prometedores: Skyrizi: Sus ingresos aumentaron un 50% por la fuerte adopción de cuota de mercado y el crecimiento en todas las indicaciones. Rinvoq: Sus ingresos aumentaron un 39% por la fuerte adopción de cuota de mercado y el crecimiento en todas las indicaciones. Elahere: Sus ingresos aumentaron un 43% por el aumento de la demanda y un periodo completo de resultados. Los gráficos muestran el peso de cada producto sobre los ingresos totales en los últimos periodos disponibles (cifras publicadas).

Pipeline

AbbVie describe un pipeline de aproximadamente 90 compuestos, dispositivos o indicaciones, de los cuales unos 60 están en desarrollo de fase media y tardía, con foco en inmunología, neurociencia, oncología, estética y obesidad. Solo se cuentan los programas y fases que publica el filing; no se valoran ni se extrapolan.

1: Cambios en la dirección

El **13 de febrero de 2025** el consejo de administración de AbbVie eligió por unanimidad a **Robert A. Michael** como **Chief Executive Officer (CEO)**, en el marco de una transición directiva.

CEO · Anuncio: 2025-02-13 · Motivo: Transición directiva

• Nuevo CEO: Robert A. Michael

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del BPA diluido ajustado frente al rango de guidance de 14,37 a 14,57 $ y el peso de la I+D de propiedad intelectual adquirida y los hitos.
• Vencimientos de deuda de 6.000M en 2026 y 5.130M en 2027, y el coste efectivo de su refinanciación.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras y su capacidad real de reducir el número de acciones.
• Sostenibilidad del dividendo con un pago de 11.657M frente a un FCF de 17.816M.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Cuentas del ejercicio sólidas en la parte alta: ventas de 61.160M (+8,57 %), beneficio operativo de 15.075M (+64,99 %) y un FCF de 17.816M que cubre con holgura el dividendo de 11.657M. El beneficio neto, sin embargo, cae un 1,24 % hasta 4.233M porque el EBT de 6.597M soporta un gasto fiscal de 2.364M (tipo efectivo del 35,8 %, fuera del rango normal) y la amortización de intangibles de 7.377M y la I+D de propiedad intelectual adquirida de 5.016M siguen pesando. La asignación de capital combina 980M en recompras a 196 $/acción, 204M en la compra de Nimble Therapeutics y un aumento de deuda de 408M, con un programa de 5.000M sin remanente publicado. El outlook oficial proyecta un BPA diluido ajustado de 14,37 a 14,57 $ para 2026. La nota valora exclusivamente la realidad de las cuentas cerradas y las cifras del guidance, sin especular sobre su cumplimiento.