AAP — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 60M · BPA: 0,31 $ · BPA normalizado: 7,46 $

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 9M sobre un EBT de 24M (tipo efectivo del 37,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +63,04 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (24M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 18,48M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 9470,8M y margen bruto mediano del 43,93 % con margen operativo mediano del 6,2 %: beneficio bruto 4160,7M; beneficio operativo 586,7M; EBT 586,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 451,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 7,46 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -7,6%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -6,3M. Desviación del circulante reportado (-148M) frente al WC teórico (-6,3M): -141,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 59M - (-141,7M) = 200,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 3387M -> 3388M (+1M). Deuda neta: 264M -> 303M (+39M). Caja balance: 3123M (3-ene-2026) -> 3085M (10-oct-2026) (-38M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 38M. El saldo de caja del trimestre inmediatamente anterior (Q2) no figura en el balance del filing; se usa el cierre del ejercicio anterior (3-ene-2026) como referencia.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 60M · BPA: 1,72 $ · BPA normalizado: 7,46 $

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 40M sobre un EBT de 134M (tipo efectivo del 29,85 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +29,79 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (134M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 103,18M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 9470,8M y margen bruto mediano del 43,93 % con margen operativo mediano del 6,2 %: beneficio bruto 4160,7M; beneficio operativo 586,7M; EBT 586,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 451,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 7,46 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -7,6%. En el horizonte de 9 meses el importe anual se prorratea por meses transcurridos (9/12): -18,8M. Desviación del circulante reportado (-98M) frente al WC teórico (-18,8M): -79,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 311M - (-79,2M) = 390,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 30,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 134M) y solo consta un pago estimado de 2M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -28,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 311M +79,2M (circulante) -28,8M (impuestos) = 361,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +78M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 3412M -> 3388M (-24M). Deuda neta: 289M -> 303M (+14M). Caja balance: 3123M (2025) -> 3085M (2026) (-38M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 38M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La dirección actualiza el guidance de 2026 con revisión mixta: reduce el rango de ventas netas a aproximadamente 8.500M$ (antes 8.485-8.575M$) y estrecha el crecimiento de ventas comparables a aproximadamente 1,00 % (antes 1,00-2,00 %); revisa al alza el margen operativo ajustado a 4,00-4,30 % (antes 3,80-4,50 %), el BPA diluido ajustado a 2,75-3,10 $ (antes 2,60-3,30 $) y el flujo de caja libre a aproximadamente 150M$ (antes aproximadamente 100M$). Mantiene el CAPEX en aproximadamente 300M$ y reitera 30-35 aperturas de tiendas y 15-20 market hubs.

• Actualización del guidance para 2026: La dirección revisa el guidance anual con signo mixto: ventas netas de aproximadamente 8.500M$ (antes 8.485-8.575M$) y ventas comparables de aproximadamente 1,00 % (antes 1,00-2,00 %) a la baja; margen operativo ajustado de 4,00-4,30 % (antes 3,80-4,50 %), BPA diluido ajustado de 2,75-3,10 $ (antes 2,60-3,30 $) y flujo de caja libre de aproximadamente 150M$ (antes aproximadamente 100M$) al alza.
• Dividendo trimestral declarado: El 26 de octubre de 2026 el consejo declaró un dividendo ordinario en efectivo de 0,25 $ por acción, pagadero el 22 de enero de 2027 a los accionistas registrados a 8 de enero de 2027.