AAL — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 660,3M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,4 más (657,6M) -> efecto en el BPA: %0,4 menos · BPA: 0,36 $ -> %86,1 menos (2,59 $) · BPA normalizado: 0,78 $

• *1: En 2024 se registró un deterioro de 33M correspondiente a la baja contable de 43 aviones regionales Embraer ERJ145; se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado (Beneficio Operativo Anterior Ajustado = 2614M + 33M = 2647M). En 2025 no hubo deterioros.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 79M sobre un EBT de 190M (tipo efectivo del 41,58 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +80,78 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (190M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 146,3M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 45154,5M y margen bruto mediano del 88,3 % con margen operativo mediano del 5,28 %: beneficio bruto 39870,7M; beneficio operativo 2386,3M; EBT 670,3M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 516,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,78 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 10,1% × 2816M = 285,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (283M) frente al WC teórico (285,8M): -2,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3099M - (-2,8M) = 3101,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -671M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -262M. Estos movimientos no monetarios no forman parte del cuadre de caja, por lo que el residuo de caja sin explicar se mantiene en -671M; faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 344M por la venta de activos y derechos de vuelo (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 30476M -> 29007M (-1469M). Deuda neta: 23492M -> 23171M (-321M). Caja balance: 804M -> 954M (+150M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -150M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Passenger Travel (83,5 %), Product & Service Other (7,6 %), Loyalty Program Travel Redemptions (7,4 %) y Cargo & Freight (1,5 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 54.633M$ (+0,8 %); la mayor es Passenger Travel, con 45.607M$ (83,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Passenger Travel

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 36.152M$ (2017) a 45.607M$ (2025), +26,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Product & Service Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.601M$ (2017) a 4.151M$ (2025), +59,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Loyalty Program Travel Redemptions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.979M$ (2017) a 4.036M$ (2025), +35,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Cargo & Freight

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 890M$ (2017) a 839M$ (2025), -5,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **29.007M$** (**-1.469M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **23.171M$** (**-321M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **3.641M$** en **2026**, **4.455M$** en **2027**, **7.324M$** en **2028**, **4.045M$** en **2029** y **2.487M$** en **2030**; los vencimientos posteriores a 2030 suman **6.642M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.716M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.696M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un **BPA diluido ajustado de 1,70 $ a 2,70 $** para 2026 (frente a **0,36 $** en 2025), un **flujo de caja libre superior a 2.000M$** y una **deuda total (incl. arrendamientos y pensiones) por debajo de 35.000M$** (frente a **36.500M$** al cierre de 2025). Para el primer trimestre de 2026 se proyecta un crecimiento de **ingresos totales del +7,0 % a +10,0 %** frente al primer trimestre de 2025, un aumento de **ASM del +3,0 % a +5,0 %** y un **CASM excl. combustible, reparto de beneficios y partidas especiales del +3,0 % a +5,0 %**, con un **BPA diluido ajustado de (0,10) $ a (0,50) $** en el trimestre.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los márgenes operativos y del CASM excluyendo combustible frente a la guía de +3,0 % a +5,0 %.
• Cumplimiento del objetivo de deuda total por debajo de 35.000M$ y del flujo de caja libre superior a 2.000M$.
• Impacto de la tormenta invernal Fern y del cierre del gobierno federal en los ingresos del primer trimestre.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el outlook oficial. El beneficio operativo cayó un 43,9 % (de 2.614M a 1.467M) y el EBT un 83,5 %, con un margen operativo del 2,7 % por debajo de su mediana histórica del 5,3 %. El beneficio neto está distorsionado por un tipo efectivo del 41,2 % (sustancialmente no monetario), por lo que la referencia recurrente es el beneficio ajustado. El flujo de caja libre fue negativo (-680M) por un CAPEX de 3.779M superior al flujo operativo de 3.099M, aunque la deuda de balance se redujo en 1.469M. El outlook oficial proyecta un BPA ajustado de 1,70-2,70 $ y un FCF superior a 2.000M$ para 2026.