AAL — Q3 2024

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 657,1M · BPA: -0,23 $ · BPA normalizado: 0,66 $

• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 43581,5M y margen bruto mediano del 88,47 % con margen operativo mediano del 5,86 %: beneficio bruto 38555,7M; beneficio operativo 2551,8M; EBT 617,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 475,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,66 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 10,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 71,5M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (71,5M): -71,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 277M - (-71,5M) = 348,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 31618M -> 31652M (+34M). Deuda neta: 23037M -> 23180M (+143M) = Deuda balance 31652M − (Caja 834M + Inversiones a corto plazo 7638M). Caja balance: 740M (Q2) -> 834M (Q3) (+94M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -94M.
• *2: Inversiones a corto plazo: los valores negociables cayeron de 7841M a 7638M entre el cierre del Q2 y el del Q3, una desinversión neta de 203M que libera liquidez (fuente de fondos).

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 657,1M · BPA: 0,39 $ · BPA normalizado: 0,66 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 103M sobre un EBT de 359M (tipo efectivo del 28,69 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +24,74 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (359M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 276,43M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 43581,5M y margen bruto mediano del 88,47 % con margen operativo mediano del 5,86 %: beneficio bruto 38555,7M; beneficio operativo 2551,8M; EBT 617,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 475,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,66 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 10,1%. En 9 meses, el WC teórico se prorratea por los meses transcurridos: 10,1% × Cash Flow Normal anual × (9/12) = 214,4M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (214,4M): -214,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3585M - (-214,4M) = 3799,4M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 82,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 359M) y solamente ha pagado 6M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -76,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3585M +214,4M (circulante) -76,6M (impuestos) = 3722,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 32902M -> 31652M (-1250M). Deuda neta: 25324M -> 23180M (-2144M). Caja balance: 578M (2023) -> 834M (2024) (+256M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -256M.
• *2: Inversiones a corto plazo: compras netas de valores negociables por 627M en los nueve meses (6528M de compras menos 5901M de ventas), un uso de capital.
• *3: Desinversiones: ingresos por venta de activos (principalmente equipo y repuestos de aeronaves) por 598M, una fuente de fondos.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva el guidance de BPA ajustado diluido para 2024 hasta 1,35-1,60 $ (frente a 0,70-1,30 $ anterior) y mejora el margen operativo ajustado al 4,5%-5,5% (desde 3,5%-5,5%), con capacidad (ASMs) mantenida en +5% a +6%, TRASM estrechado a -3%/-4% y CASM-ex a +2%/+3%. Para el cuarto trimestre de 2024 establece un BPA ajustado diluido de 0,25-0,50 $, capacidad +1% a +3%, TRASM -1% a -3%, CASM-ex +4% a +6%, combustible a 2,20-2,40 $/galón y margen operativo ajustado del 4,5% al 6,5%.

• Nuevo convenio colectivo con los auxiliares de vuelo: En septiembre de 2024, American y la Asociación de Auxiliares de Vuelo Profesionales ratificaron un nuevo convenio de cinco años que incluye un pago único de 514M$, registrado como cargo especial en el trimestre. Los cargos especiales netos totales ascendieron a 554M en el trimestre y 625M en los nueve meses; excluyéndolos, el beneficio neto ajustado fue de 205M (0,30 $/acción diluida) en el trimestre y 753M (1,10 $/acción) en el acumulado.
• Revisión al alza del guidance de BPA ajustado para 2024: La compañía eleva el BPA ajustado diluido de 2024 a 1,35-1,60 $ (desde 0,70-1,30 $) y establece para el 4T 2024 un BPA ajustado de 0,25-0,50 $, apoyándose en la caída del precio del combustible (2,50 $/galón en el trimestre, -14,0% interanual) y en la mejora del factor de ocupación hasta el 86,6% (84,0% en el 3T 2023).

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Passenger Travel (84,6 %), Loyalty Program Travel Redemptions (7,2 %), Product & Service Other (6,8 %) y Cargo & Freight (1,5 %). En Q3 2024, los ingresos de los negocios fueron 13.647M$ (+1,2 % i/a); la mayor es Passenger Travel, con 11.539M$ (84,6 %). El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras.

Passenger Travel

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.473M$ (Q3 23) a 11.539M$ (Q3 24), +0,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Loyalty Program Travel Redemptions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 948M$ (Q3 23) a 984M$ (Q3 24), +3,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Product & Service Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 868M$ (Q3 23) a 922M$ (Q3 24), +6,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Cargo & Freight

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 193M$ (Q3 23) a 202M$ (Q3 24), +4,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.