AAL — Q2 2024

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 656,6M · BPA: 1,09 $ · BPA normalizado: 0,66 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 311M sobre un EBT de 1028M (tipo efectivo del 30,25 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +31,53 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1028M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 791,56M. El Beneficio Neto Normal de 717M ya incorpora el gasto fiscal reportado (1028M − 311M = 717M), de modo que la diferencia entre columnas es exclusivamente fiscal y no operativa.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 43581,5M y margen bruto mediano del 88,47 % con margen operativo mediano del 5,86 %: beneficio bruto 38555,7M; beneficio operativo 2551,8M; EBT 617,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 475,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,66 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 10,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 71,5M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (71,5M): -71,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1128M - (-71,5M) = 1199,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 32202M -> 31756M (-446M). Deuda neta: 23803M -> 23310M (-493M). Caja balance: 703M (Q1) -> 605M (Q2) (-98M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 98M. Inversiones a corto plazo: 7696M -> 7841M (+145M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -145M. En el acumulado la fila se calcula por el flujo neto de valores negociables (ventas 3881M - compras 4714M = -833M), criterio distinto del de la variación de balance del trimestre (+145M); la diferencia responde a compras y vencimientos de valores negociables no reflejados en el saldo de balance del trimestre.

EN TODO EL AÑO (6 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 656,6M · BPA: 0,62 $ · BPA normalizado: 0,66 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 210M sobre un EBT de 615M (tipo efectivo del 34,15 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +48,46 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (615M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 473,55M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 43581,5M y margen bruto mediano del 88,47 % con margen operativo mediano del 5,86 %: beneficio bruto 38555,7M; beneficio operativo 2551,8M; EBT 617,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 475,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,66 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 10,1%. El WC teórico se prorratea por los meses transcurridos: 10,1% × Cash Flow Normal anual × (6/12) = 142,9M en 6 meses. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (142,9M): -142,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3308M - (-142,9M) = 3450,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 141,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 615M) y solamente ha pagado 6M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -135,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3308M +142,9M (circulante) -135,5M (impuestos) = 3315,4M. El efecto neto es de solo +7,4M, porque ambos ajustes se cancelan en gran medida.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 32902M -> 31756M (-1146M). Deuda neta: 25324M -> 23310M (-2014M). Caja balance: 578M (2023) -> 605M (2024) (+27M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -27M. Inversiones a corto plazo: 7000M -> 7841M (+841M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -833M (flujo neto de valores negociables: ventas 3881M - compras 4714M).
• *2: Desinversiones: Se ingresaron 353M por la venta de activos (property, plant, equipment and other assets) en el acumulado del ejercicio (fuente de fondos).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

American rebaja el guidance de BPA diluido ajustado del ejercicio 2024 hasta 0,70-1,30 $ desde los 2,25-3,25 $ anteriores y espera un BPA diluido ajustado de aproximadamente breakeven en el Q3 2024, por el impacto continuado de la anterior estrategia comercial y de distribución y del desequilibrio entre oferta y demanda doméstica. Para el Q3 2024 prevé capacidad (ASMs) ~+2% a +4%, TRASM ~-2,5% a -4,5%, CASM-ex ~+1% a +3%, combustible ~2,55-2,75 $/galón y margen operativo ajustado ~2% a 4%. Para el ejercicio 2024: capacidad ~+5% a +6%, TRASM ~-3% a -5%, CASM-ex ~+1% a +3%, combustible ~2,65-2,75 $/galón y margen operativo ajustado ~3,5% a 5,5%.

• Rebaja del guidance anual de BPA ajustado: American reduce el BPA diluido ajustado del ejercicio 2024 a 0,70-1,30 $ desde los 2,25-3,25 $ anteriores y espera un BPA diluido ajustado de aproximadamente breakeven en el Q3 2024, por el impacto continuado de la anterior estrategia comercial y de distribución y del desequilibrio entre oferta y demanda doméstica.
• Acuerdo tentativo con los tripulantes de cabina (APFA): En julio de 2024 American y la APFA alcanzaron un acuerdo colectivo tentativo para los ~27.000 tripulantes de cabina de mainline, pendiente de ratificación (votación prevista hasta septiembre de 2024). Incluye un pago único de aproximadamente 500M y otras mejoras de beneficios, no provisionados a 30 de junio de 2024.
• Reducción de deuda de ~680M en el trimestre: American redujo la deuda total (incluyendo deuda, arrendamientos financieros y operativos y obligaciones de pensiones) en aproximadamente 680M en el Q2 2024, alcanzando ~87% del objetivo de reducirla en 15.000M para finales de 2025.