AAL — Q1 2024

ÚLTIMOS 3 MESES (Q1)

1. VENTAS

ACCIONES: 656M · BPA: -0,48 $ · BPA normalizado: 0,66 $

• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 7M sobre un EBT de 17M (tipo efectivo del 41,18 %). No hubo ajuste operativo previo, por lo que el EBT Ajustado coincide con el Normal (17M). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +79,03 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT Ajustado: impuesto normalizado = 0,23 × 17M = 3,91M; Beneficio Neto Anterior Ajustado = 17M − 3,91M = 13,09M (frente a los 10M reportados).
• Beneficio Bruto = Ventas − Coste de ventas (combustible de aeronaves y tasas relacionadas: 2980M en 1T24 y 3167M en 1T23). El Beneficio Operativo es Ventas − Total de costes y gastos (12563M), no el Beneficio Bruto.
• Sin deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en el periodo actual ni en el comparable: la columna Ajustado es idéntica a la Normal en todas las filas.
• Lectura de ciclo: el margen operativo del trimestre (0,1 %) está muy por debajo de la mediana de 10 años (5,86 %); en un año normal con ingresos de 43.581,5M el beneficio operativo sería de unos 2.551,8M y el BPA de 0,66 $, de modo que el trimestre se sitúa en la parte baja del ciclo.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 43581,5M y margen bruto mediano del 88,47 % con margen operativo mediano del 5,86 %: beneficio bruto 38555,7M; beneficio operativo 2551,8M; EBT 617,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 475,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,66 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 10,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 71,5M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (71,5M): -71,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2180M - (-71,5M) = 2251,5M.
• *2: Impuestos: no procede ajuste fiscal en efectivo. Los impuestos pagados en el trimestre (5M) frente a los 23 % del EBT ajustado (−95M) no superan el umbral del 10 % del impuesto teórico en términos materiales y el EBT es negativo. La cadena completa queda: 2180M (Cash Flow Normal) + 71,5M (ajuste de circulante) + 0M (ajuste fiscal) = 2251,5M (celda Normalizado*1).

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 32902M -> 32330M (-572M). Deuda neta: 25324M -> 24030M (-1294M). Caja balance: 578M (2023) -> 604M (2024) (+26M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -26M. Inversiones a corto plazo: derivadas del flujo neto de compras menos ventas de valores negociables del estado de flujos (compras de 3287M menos ventas de 2585M = -702M, uso neto de capital).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La compañía mantiene sin cambios el guidance anual para el año fiscal 2024 comunicado previamente: BPA ajustado diluido de 2,25 a 3,25 dólares, capacidad (ASMs) up mid-single digits, CASM-ex de +0,5 % a +3,5 % y flujo de caja libre de aproximadamente 2.000M. Además, introduce una previsión nueva para el segundo trimestre de 2024: BPA ajustado de 1,15 a 1,45 dólares, capacidad +7 % a +9 %, TRASM -1 % a -3 %, CASM-ex +1 % a +3 %, combustible de 2,75-2,95 $/galón y margen operativo ajustado del 9,5 % al 11,5 %.

• Resultados del primer trimestre de 2024: American Airlines reportó unas ventas récord de 12.570M, un beneficio operativo GAAP de 7M (margen del 0,1 %) y una pérdida neta de 312M (0,48 $ por acción). Excluyendo partidas especiales netas, la pérdida neta fue de 226M (0,34 $ por acción) y el margen operativo ajustado del 0,6 %.
• Reducción de deuda: La compañía redujo su deuda total en casi 950M en el trimestre, superando el 80 % de su objetivo de reducir la deuda total en 15.000M para finales de 2025.