AAL — FY 2024

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 657,6M (al final del 2024, no el promedio) -> %0,5 más (654,3M) -> efecto en el BPA: %-0,5 · BPA: 1,96 $ -> %-4,4 (2,05 $) · BPA normalizado: 0,66 $

• *1: El ejercicio incluye 667M$ de partidas especiales antes de impuestos (643M$ operativas, principalmente 605M$ de cargos únicos por la ratificación de convenios colectivos con tripulantes de cabina y personal de servicio al pasajero, y 24M$ no operativas), frente a 1.341M$ en 2023. El deterioro de 33M$ del ejercicio corresponde al aparcamiento permanente de 43 aviones Embraer 145 y es un deterioro de activos de flota (no de fondo de comercio); conforme a la política del sector, se mantiene como coste en la columna Ajustado (no se revierte). El tipo efectivo del ejercicio es del 26,7 % (308M de impuestos sobre 1.154M de EBT), dentro del ±20 % del 23 % teórico, por lo que no procede normalización fiscal del Beneficio Neto y la columna Ajustado coincide con la Normal.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 43581,5M y margen bruto mediano del 88,47 % con margen operativo mediano del 5,86 %: beneficio bruto 38555,7M; beneficio operativo 2551,8M; EBT 617,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 475,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,66 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 10,1% × 3840M = 389,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (143M) frente al WC teórico (389,7M): -246,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3983M - (-246,7M) = 4229,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 265,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1154M) y solamente ha pagado 8M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -257,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3983M +246,7M (circulante) -257,4M (impuestos) = 3972,3M. El efecto neto es de solo -10,7M, porque ambos ajustes se cancelan en gran medida.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -371M. Con ellos, el resto sin explicar sería -250M, dentro del margen razonable.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 654M por la venta de activos, principalmente los últimos Airbus A330 retirados de la flota (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 32902M -> 30476M (-2426M). Deuda neta: 25324M -> 23492M (-1832M). Caja balance: 578M -> 804M (+226M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -226M. Las inversiones a corto plazo (valores negociables) bajaron de 7000M a 6180M: fuente de liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 819M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Passenger Travel (84,4 %), Loyalty Program Travel Redemptions (7,1 %), Product & Service Other (7,0 %) y Cargo & Freight (1,5 %). En 2024, los ingresos de los negocios fueron 54.211M$ (+2,7 %); la mayor es Passenger Travel, con 45.743M$ (84,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Passenger Travel

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 36.152M$ (2017) a 45.743M$ (2024), +26,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Loyalty Program Travel Redemptions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.979M$ (2017) a 3.843M$ (2024), +29,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Product & Service Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.601M$ (2017) a 3.821M$ (2024), +46,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Cargo & Freight

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 890M$ (2017) a 804M$ (2024), -9,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda total se sitúa en **30.476M$** (**-2.426M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **23.492M$** (**-1.832M$**), tras amortizar **4.467M$** de deuda y arrendamientos financieros y emitir **1.670M$** de deuda nueva. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **3.641M$** en **2026**, **4.455M$** en **2027**, **7.324M$** en **2028**, **4.045M$** en **2029** y **2.487M$** en **2030**, con **6.642M$** adicionales después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.934M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.933M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos crezcan y que el margen operativo ajustado se mantenga en torno a plano en el primer trimestre, con una mejora del BPA ajustado en el conjunto del ejercicio según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Cumplimiento del guidance de BPA ajustado (1,70-2,70 $) y del flujo de caja libre superior a 2.000M$.
• Ritmo de desapalancamiento y vencimientos de deuda de 2026-2028 (3.641M$, 4.455M$ y 7.324M$).
• Coste del combustible sin coberturas (cada céntimo por galón eleva el gasto anual en ~45M$) y evolución del CASM ex-combustible.
• Impacto del acuerdo con Citi y del accidente del vuelo 5342 de American Eagle en enero de 2025.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2024, el guidance oficial de 2025 y la asignación de capital ejecutada. Los ingresos crecieron un 2,70 % hasta 54.211M, pero el Beneficio Operativo cayó un 13,84 % hasta 2.614M por la presión de costes (CASM ex-combustible +2,6 %), mientras el EBT subió un 2,94 % hasta 1.154M gracias a la fuerte reducción del gasto financiero y de las partidas especiales (667M frente a 1.341M). El FCF fue de 1.300M (2.201M según la métrica de la compañía) y la deuda total bajó 2.426M hasta 30.476M, con un objetivo de situarla por debajo de 35.000M en 2027. El guidance 2025 apunta a un BPA ajustado de 1,70-2,70 $ y más de 2.000M de FCF. La nota no especula sobre el cumplimiento futuro de estas metas.