AA — Q3 2024

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 232M · BPA: 0,38 $ · BPA normalizado: 2,21 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 86M sobre un EBT de 184M (tipo efectivo del 46,74 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +103,21 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (184M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 141,68M. La columna Normal recoge el beneficio atribuible a Alcoa (90M = net income consolidado 98M − 8M de minoritarios); el Beneficio Neto Ajustado se calcula sobre el EBT de la tabla (184M), que excluye la equity in net income, por lo que no es directamente comparable con el net income consolidado.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 11425,5M y margen bruto mediano del 18,08 % con margen operativo mediano del 6,74 %: beneficio bruto 2065,5M; beneficio operativo 770,4M; EBT 614,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 473,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -18,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -50,2M. Desviación del circulante reportado (-373M) frente al WC teórico (-50,2M): -322,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 143M - (-322,8M) = 465,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +132M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 288M a la adquisición de Alumina Limited (cierre el 1 de agosto de 2024), operación contabilizada como transacción de capital por la que se adquirió el 40 % de la participación no controladora en AWAC (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 2579M -> 2945M (+366M). Deuda neta: 1183M -> 1632M (+449M). Caja balance: 1396M -> 1313M (-83M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 83M. El saldo inicial de 2579M es el cierre del trimestre anterior (30/06/2024); el cierre del ejercicio 2023 fue 1867M, por lo que la variación acumulada del año es +1078M (1867M -> 2945M).

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 232M · BPA: -0,77 $ · BPA normalizado: 2,21 $

• *1: El periodo comparable de 2023 registró 50M de deterioro de activos por el cierre de la fundición de Intalco, que se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado (Beneficio Operativo -283M + 50M = -233M; EBT -507M + 50M = -457M). En los nueve meses de 2024 el deterioro de 5M está incluido en los cargos de reestructuración de Kwinana y se mantiene como coste en la columna Ajustado.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 11425,5M y margen bruto mediano del 18,08 % con margen operativo mediano del 6,74 %: beneficio bruto 2065,5M; beneficio operativo 770,4M; EBT 614,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 473,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -18,1%. Prorrateo por meses del horizonte de 9 meses (9/12): WC anual × 9/12 = -150,6M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-317M) frente al WC teórico (-150,6M): -166,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 207M - (-166,4M) = 373,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +442M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe. En concreto, la adquisición de Alumina Limited (288M) y la deuda asumida de 385M en esa operación son movimientos no monetarios conocidos del periodo que explican parte del descuadre.

• *2: Deuda balance: 1867M -> 2945M (+1078M). Deuda neta: 923M -> 1632M (+709M). Caja balance: 944M -> 1313M (+369M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -369M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

Mantiene la previsión de producción de alúmina para 2024 en 9,8-10,0 millones de toneladas y eleva la de envíos a 12,9-13,1 millones de toneladas (0,2 millones más que la previsión anterior, por mayores volúmenes de trading). Mantiene la previsión de producción de aluminio en 2,2-2,3 millones de toneladas y la de envíos en 2,5-2,6 millones de toneladas. Para el cuarto trimestre de 2024 espera un impacto secuencial favorable de 30M$ en el Adjusted EBITDA del segmento de alúmina por mayores envíos y menores costes de producción, un rendimiento plano en el segmento de aluminio, un aumento de aproximadamente 20M$ en otros gastos por pérdidas de equity de Ma'aden y contribuciones a ELYSIS, y un gasto fiscal operativo de 120-130M$.

• Cierre de la adquisición de Alumina Limited: El 1 de agosto de 2024 Alcoa completó la adquisición de Alumina Limited, que poseía el 40% de la joint venture AWAC. La operación se contabilizó como transacción de capital, con un valor implícito de aproximadamente 2.700M$; se adquirió la participación no controladora por 1.472M$, se asumió deuda de 385M$ y se reconocieron activos por impuestos diferidos de 121M$.
• Venta del 25,1% de la joint venture saudí a Ma'aden: El 15 de septiembre de 2024 Alcoa acordó vender su participación del 25,1% en las joint ventures Ma'aden Bauxite and Alumina Company y Ma'aden Aluminium Company a Ma'aden a cambio de 85.977.547 acciones (valor implícito de 950M$ a 12 de septiembre de 2024) y 150M$ en efectivo. El cierre está sujeto a aprobaciones regulatorias y de accionistas y se espera en el primer semestre de 2025.
• Cargos de reestructuración por el cierre de Kwinana: En el trimestre se registraron cargos de reestructuración de 30M$ y de 250M$ en los nueve meses de 2024, principalmente por el cierre total de la refinería de Kwinana (205M$ en el acumulado), que incluyó 129M$ de costes de gestión de agua, 41M$ de indemnizaciones y 15M$ de obligaciones de retiro de activos.