AA — Q2 2024

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 180M · BPA: 0,11 $ · BPA normalizado: 2,21 $

• *1: Sin ajustes en el trimestre: no hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles (0M) y la amortización de intangibles no consta en el filing. El Beneficio Operativo Ajustado coincide con el reportado (110M). El ETR del trimestre es del 66,3 % (61M sobre 92M), fuera del rango 18,4 %–27,6 %, pero al no existir ajustes que eleven el EBT no procede normalizar el Beneficio Neto: se mantiene el atribuible a Alcoa de 20M (net income 31M menos 11M de minoritarios).
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 11425,5M y margen bruto mediano del 18,08 % con margen operativo mediano del 6,74 %: beneficio bruto 2065,5M; beneficio operativo 770,4M; EBT 614,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 473,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -18,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -50,2M. Desviación del circulante reportado (47M) frente al WC teórico (-50,2M): 97,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 287M - (97,2M) = 189,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 2600M -> 2548M (-52M). Deuda neta: 1242M -> 1152M (-90M). Caja balance: 1358M -> 1396M (+38M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -38M.

EN TODO EL AÑO (6 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 180M · BPA: -1,53 $ · BPA normalizado: 2,21 $

• *1: Se suman de vuelta 5M de deterioro de intangibles del acumulado 2024 (incluidos en el cargo de Kwinana) y 50M del mismo periodo de 2023, ambos en Beneficio Operativo. El EBT ajustado sigue siendo negativo (-228M), por lo que no procede normalización fiscal: el Beneficio Neto Ajustado se mantiene en -276M, igual al reportado.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 11425,5M y margen bruto mediano del 18,08 % con margen operativo mediano del 6,74 %: beneficio bruto 2065,5M; beneficio operativo 770,4M; EBT 614,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 473,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -18,1%. Para el horizonte semestral (6 meses), el importe anual se prorratea 6/12: -100,4M en 6 meses. Desviación del circulante reportado (-192M) frente al WC teórico (-100,4M): -91,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 64M - (-91,6M) = 155,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 1811M -> 2548M (+737M). Deuda neta: 867M -> 1152M (+285M). Caja balance: 944M -> 1396M (+452M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -452M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La dirección mantiene sin cambios las previsiones para 2024: producción de alúmina de 9,8-10,0 millones de toneladas y envíos de 12,7-12,9 millones; producción de aluminio de 2,2-2,3 millones y envíos de 2,5-2,6 millones. Para el tercer trimestre espera un impacto secuencial desfavorable de 10M en el EBITDA ajustado de alúmina por la ley del mineral en Australia y uno favorable de 10M en aluminio por precios de materias primas; el gasto por intereses subirá unos 5M por la deuda asumida de Alumina Limited y el gasto fiscal operativo se estima en 60-70M.

• Adquisición de Alumina Limited: El 1 de agosto de 2024 Alcoa completó la adquisición de Alumina Limited mediante una ampliación de capital valorada en unos 2.800M. La operación eleva la participación en el joint venture AWAC del 60 % al 100 %, asume una deuda de unos 385M y reconoce activos por impuestos diferidos de aproximadamente 100M.
• Parada total de la refinería de Kwinana: En junio de 2024 se completó la parada total de la refinería de Kwinana (Australia). En el acumulado del año se han registrado cargos de 205M, que incluyen 129M por gestión de agua, 41M por indemnizaciones, 15M por obligaciones de retiro de activos, 13M por contratos take-or-pay, 5M por deterioro de activos y 2M por terminación de contratos. Se esperan salidas de caja de aproximadamente 225M hasta 2025.
• Emisión de bonos verdes: En marzo de 2024 Alcoa emitió 750M en notas sénior al 7,125 % con vencimiento en 2031, designadas como bono verde. Los ingresos netos de 737M se destinan a financiar o refinanciar proyectos elegibles según el Marco de Finanzas Verdes de la compañía.