AA — Q1 2024

ÚLTIMOS 3 MESES (Q1)

1. VENTAS

ACCIONES: 179M · BPA: -1,41 $ · BPA normalizado: 2,21 $

• *1: Se suman de vuelta 202M de cargos de reestructuración no recurrentes del trimestre, principalmente 197M por la parada definitiva de la refinería de Kwinana (Australia), que incluyen 5M de deterioro de activos. En el mismo trimestre de 2023 se suman de vuelta 50M de deterioros por el cierre de la fundición de Intalco. No se ajusta la amortización de intangibles (no material en el periodo). El Beneficio Operativo Normal se obtiene como Beneficio Bruto − SG&A − I+D − D&A − reestructuración = 195 − 60 − 11 − 161 − 202 = -239M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 11425,5M y margen bruto mediano del 18,08 % con margen operativo mediano del 6,74 %: beneficio bruto 2065,5M; beneficio operativo 770,4M; EBT 614,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 473,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -18,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -50,2M. Desviación del circulante reportado (-270M) frente al WC teórico (-50,2M): -219,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: -223M - (-219,8M) = -3,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 1867M -> 2627M (+760M). Deuda neta: 923M -> 1269M (+346M). Caja balance: 944M -> 1358M (+414M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -414M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La dirección mantiene sin cambios el guidance para 2024: producción de alúmina de 9,8-10,0 millones de toneladas y envíos de alúmina de 12,7-12,9 millones de toneladas; producción de aluminio de 2,2-2,3 millones de toneladas y envíos de aluminio de 2,5-2,6 millones de toneladas. Para el segundo trimestre espera un impacto secuencial desfavorable de 20M$ en el EBITDA ajustado del segmento de alúmina y de 15M$ en los costes de alúmina del segmento de aluminio. El gasto por intereses se estima en aproximadamente 145M$ para el año, superior a la previsión anterior por la emisión de bonos verdes, y el gasto fiscal operativo del segundo trimestre en 40-50M$.

• Acuerdo para adquirir Alumina Limited: El 11 de marzo de 2024 Alcoa firmó un acuerdo para adquirir el 100 % de Alumina Limited, que posee el 40 % de la joint venture AWAC, mediante un canje de 0,02854 acciones de Alcoa por cada acción de Alumina. La operación implica un valor de aproximadamente 2.200M$ para el capital de Alumina y otorgará a sus accionistas el 31,25 % de la compañía combinada; se espera cerrar en el tercer trimestre de 2024, sujeto a aprobaciones regulatorias y de accionistas.
• Parada definitiva de la refinería de Kwinana: En enero de 2024 Alcoa anunció la parada total de la refinería de alúmina de Kwinana (Australia), que se completará en el segundo trimestre de 2024. En el primer trimestre se registró un cargo de reestructuración de 197M$, que incluye 123M$ de costes de gestión de agua, 41M$ de indemnizaciones por despido de aproximadamente 580 empleados, 15M$ de obligaciones de retiro de activos, 13M$ de contratos take-or-pay y 5M$ de deterioro de activos; los desembolsos de caja asociados se estiman en unos 215M$ hasta 2025.
• Emisión de bonos verdes sénior al 7,125 %: En marzo de 2024 Alcoa Nederland Holding B.V. emitió 750M$ de bonos sénior al 7,125 % con vencimiento en 2031, con designación de bono verde. Los ingresos netos fueron de 737M$ y se destinarán a financiar o refinanciar proyectos elegibles según el marco de finanzas verdes, así como a reforzar la posición de caja.