AA — FY 2024

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 260,5M (al final del 2024, no el promedio) -> %17,6 más (214M aprox. hace 10 años) -> efecto en el BPA: %-15,0 · BPA: 0,87 $ -> %-15,5 (1,03 $) · BPA normalizado: 2,21 $

• *1: Se suman de vuelta 5M de deterioro de intangibles registrados en el ejercicio (no hubo deterioro de fondo de comercio). El Beneficio Operativo Ajustado queda en 536M + 5M = 541M. No se ajusta la amortización de intangibles (no desglosada) ni los 287M de cargos de reestructuración por el cierre de Kwinana, que permanecen como coste.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 265M sobre un EBT de 289M (tipo efectivo del 91,7 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +298,68 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (294M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 226,38M. Cierre de la fila Normal: EBT Normal 289M − impuesto reportado 265M − minoritarios 0M = 24M de Beneficio Neto Normal.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2015-2024) a sus ingresos normalizados de 11425,5M y margen bruto mediano del 18,08 % con margen operativo mediano del 6,74 %: beneficio bruto 2065,5M; beneficio operativo 770,4M; EBT 614,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 473,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -18,1% × 874M = -158,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-252M) frente al WC teórico (-158,4M): -93,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 622M - (-93,6M) = 715,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +492M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -1413M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -921M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Adquisiciones: en agosto de 2024 se completó la compra del interés no controlador en Alumina Limited (40 % de AWAC) por 23M netos en efectivo, pagados con caja y acciones (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 1811M -> 2545M (+734M). Deuda neta: 867M -> 1407M (+540M). Caja balance: 944M -> 1138M (+194M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -194M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 12.831M$ (+7,9 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (45,1 %), Australia (26,3 %), Netherlands (18,4 %) y Otros (10,2 %). En 2024, los ingresos por país o área geográfica sumaron 11.895M$ (+12,7 %); el mayor es United States, con 5.365M$ (45,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.313M$ (2017) a 5.365M$ (2024), +1,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Australia

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.266M$ (2017) a 3.128M$ (2024), +38,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Netherlands

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.644M$ (2021) a 2.193M$ (2024), -17,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.073M$ (2017) a 1.209M$ (2024), -70,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.407M$** (**+540M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **2.545M$** (**+734M$**), impulsada por la emisión de **750M$** en pagarés sénior al **7,125 %** con vencimiento en **2031** y por la deuda asumida en la compra de Alumina Limited. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **750M$** en **2027** al **5,500 %**, **500M$** en **2028** al **6,125 %** y **500M$** en **2029** al **4,125 %**; el tipo de interés medio de toda la deuda es del **5,84 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 156M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 132M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera mantener la producción y los envíos de alúmina y aluminio en niveles similares, con un CAPEX de mantenimiento al alza y un gasto por intereses ligeramente superior. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Alcoa no ejecutó ninguna recompra de acciones en 2024 ni en 2023: el gasto en recompras fue de 0M en ambos ejercicios. El programa vigente, aprobado en octubre de 2021 por 500M y ampliado en julio de 2022 con otros 500M (1.000M en total), permanece prácticamente intacto y sin fecha de caducidad, pudiendo suspenderse en cualquier momento.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En agosto de 2024 se completó la compra del interés no controlador en Alumina Limited (40 % de AWAC) por 23M$ netos en efectivo, pagados con caja y acciones. Aunque el importe es inferior al umbral de 50M$, la operación es estratégicamente relevante porque simplifica la estructura societaria y consolida el control sobre AWAC. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Curtailment de la refinería de Kwinana**): Cierre total de la refinería de alúmina de Kwinana (Australia), anunciado en enero de 2024 y completado en junio de 2024.. Fecha de anuncio: 2024-01-01. Coste total previsto del plan: **287M$**. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **287M$**. Empleados afectados: **780**. Motivo declarado: Mejorar la competitividad y reducir costes en el segmento de alúmina..

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

William F. Oplinger fue nombrado Presidente y Consejero Delegado (President and Chief Executive Officer). Previamente se desempeñó como Vicepresidente Ejecutivo y Director de Operaciones (Chief Operations Officer) de la compañía desde febrero de 2023 hasta su nombramiento como Presidente y Consejero Delegado.

President · Motivo: Nombramiento

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los precios del aluminio (LME) y de la alúmina (API) y su impacto en el margen operativo, hoy en la parte media-baja de su rango histórico.
• Cierre de la venta del 25,1 % de Ma'aden y su efecto en caja y deuda.
• Ejecución del CAPEX de mantenimiento (~625M$) y del programa de recompra con 500M$ disponibles.
• Coste de la deuda tras la emisión al 7,125 % y el calendario de vencimientos de 2027-2029.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2024, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecen un 12,74 % y el Beneficio Operativo pasa de -343M a 536M, con un margen operativo del 4,5 % aún por debajo de su mediana histórica (6,74 %), lo que sitúa a la compañía en la parte media-baja del ciclo. El FCF es muy ajustado (42M normal, 135,6M ajustado) y el Libre queda en -48M normal, insuficiente para cubrir el dividendo de 90M sin recurrir a balance. La deuda sube 734M por la emisión de 750M al 7,125 % y la compra de Alumina Limited, con un tipo medio del 5,84 %. El cargo de reestructuración de 287M por Kwinana y el ETR anómalo del 91,7 % distorsionan el beneficio reportado. La nota no especula sobre el cumplimiento del guidance.